海外业务加速扩张，盈利能力持续提升

海外业务加速扩张，盈利能力持续提升 移远通信2022年业绩预告点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|移远通信 2023年01月31日 公司评级增持 股票代码603236.SH 事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入142亿元 前次评级增持 左右，同比+26.09%；预计实现归母净利润6亿元左右，同比+67.57%。2022 评级变动维持 年公司预计实现扣除非经常损益的净利润4.7亿元左右，同比+40.15%。 当前价格111.37 疫情扰动下公司新业务加速扩张，海外占比提升。得益于其全球化战略布局 海外营收增长较快，占2022年公司收入比超50%，对比2021年的44.13% 近一年股价走势 移远通信通信终端及配件 占比提升。单季度来看，预计公司22Q4单季度营收40.64亿元，同比+7.34%沪深300 环比22Q3+17.90%。Q4单季度营收增速低于上半年，我们预计主要由于疫情等因素导致国内业务短期承压。 2022年公司归母净利率相比去年提升1.05pct，规模效应持续显现。预计公 司2022年归母净利率为4.23%，相比2021年有较大提升，主要来源于公司通过自动化产线、自建工厂等方式有效降本，及规模效应。单季度来看， 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% 2022-022022-062022-10 预计公司22Q4单季度实现归母净利润1.64亿元，同比+35.54%，环比 22Q3+3.14%。非经常性损益来看：预计2022年公司非经常性损益对净利 润的影响金额为1.3亿元左右，主要来自政府补助及投资收益，高于2021 年的0.23亿元。 车载、GNSS持续推进，静待需求恢复。公司多项前沿技术储备产品已量产 /待量产，2022年其AG18C-V2X+多频GNSS产品已获得全球头部车企定点，并成功开发可实现多AP应用场景的5G+Wi-Fi6整体解决方案，满足无人机、矿车等厘米级/分米级定位需求。伴随疫情放开，以及2023年消费电子产业链存货出清见底，公司需求有望回暖。 投资建议：考虑到宏观环境影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024年，公司营业总收入分别为193.12/258.87亿元，归母净利润分别为8.43/11.50 亿元（此前为9.82/13.90亿元），对应PE为26/19X。维持“增持”评级。风险提示：车载模组不及预期；海外CPE扩展不及预期；市场竞争加剧。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6105.78 11261.92 14200.28 19312.18 25887.48 增长率 47.85% 84.45% 26.09% 36.00% 34.05% 归母净利润(百万元) 189.02 358.06 604.03 842.97 1150.09 增长率 27.71% 89.43% 68.69% 39.56% 36.43% 每股收益（EPS） 1.00 1.89 3.20 4.46 6.09 市盈率（P/E） 115.7 61.1 36.2 25.9 19.0 市净率（P/B） 6.6 5.2 5.8 4.9 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 陈彤S0800522100004 chentongg@xbmail.com.cn 相关研究 移远通信：毛利率环比提升，研发投入持续加大—移远通信（603236.SH）点评2022-10-30 移远通信：业绩超预期，多点业务加速布局—移远通信（603236.SH）半年报点评2022-09-02 移远通信：与时推移，志存高远—移远通信 （603236.SH）首次覆盖报告2022-06-30 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 611 1,133 1,387 1,520 1,885 营业收入 6,106 11,262 14,200 19,312 25,887 应收款项 1,002 2,194 2,317 3,106 4,098 营业成本 4,871 9,284 11,036 14,931 19,984 存货净额 1,438 2,699 2,455 3,583 4,496 营业税金及附加 8 13 20 33 91 其他流动资产 660 569 615 592 603 销售费用 198 361 694 898 1,266 流动资产合计 3,711 6,595 6,774 8,802 11,082 管理费用 891 1,288 1,754 2,511 3,184 固定资产及在建工程 595 1,167 1,451 1,794 2,123 财务费用 (41) (12) 33 25 46 长期股权投资 40 44 28 38 37 其他费用/（-收入） 6 (32) 29 68 93 无形资产 94 118 141 153 168 营业利润 173 360 634 847 1,224 其他非流动资产 160 215 196 238 249 营业外净收支 5 1 3 4 3 非流动资产合计 890 1,545 1,816 2,224 2,577 利润总额 179 362 637 851 1,228 资产总计 4,601 8,140 8,590 11,025 13,659 所得税费用 (10) 3 33 8 77 短期借款 873 1,669 926 1,156 1,250 净利润 189 358 604 843 1,151 应付款项 1,736 2,679 3,440 4,745 6,088 少数股东损益 0 0 0 0 1 其他流动负债 35 287 107 143 179 归属于母公司净利润 189 358 604 843 1,150 流动负债合计 2,643 4,635 4,473 6,044 7,517 长期借款及应付债券 89 233 349 479 602 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 0 63 21 28 37 盈利能力 长期负债合计 89 295 370 506 639 ROE 10.5% 14.1% 17.4% 20.5% 23.1% 负债合计 2,733 4,931 4,843 6,551 8,156 毛利率 20.2% 17.6% 22.3% 22.7% 22.8% 股本 107 145 189 189 189 营业利润率 2.8% 3.2% 4.5% 4.4% 4.7% 股东权益 1,869 3,209 3,747 4,475 5,503 销售净利率 3.1% 3.2% 4.3% 4.4% 4.4% 负债和股东权益总计 4,601 8,140 8,590 11,025 13,659 成长能力营业收入增长率 47.8% 84.4% 26.1% 36.0% 34.0% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 19.1% 108.0% 75.9% 33.6% 44.6% 净利润 189 358 604 843 1,151 归母净利润增长率 27.7% 89.4% 68.7% 39.6% 36.4% 折旧摊销 75 207 112 126 151 偿债能力 利息费用 (41) (12) 33 25 46 资产负债率 59.4% 60.6% 56.4% 59.4% 59.7% 其他 (622) (1,041) 677 (568) (506) 流动比 1.40 1.42 1.51 1.46 1.47 经营活动现金流 (399) (488) 1,426 427 841 速动比 0.86 0.84 0.97 0.86 0.88 资本支出 (485) (652) (424) (504) (522) 其他 196 (293) (12) (16) (3) 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (289) (945) (436) (520) (525) 每股指标 债务融资 797 950 (669) 341 171 EPS 1.00 1.89 3.20 4.46 6.09 权益融资 (45) 963 (67) (115) (122) BVPS 9.89 16.98 19.82 23.67 29.11 其它 (51) 46 0 0 0 估值 筹资活动现金流 700 1,959 (736) 226 49 P/E 115.7 61.1 36.2 25.9 19.0 汇率变动 P/B 6.6 5.2 5.8 4.9 4.0 现金净增加额 13 526 254 133 364 P/S 3.6 1.9 1.5 1.1 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资