豆类油脂日报：春节临近 豆类油脂震荡偏强

15 专业研究·创造价值 1/5请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2023年1月17日豆类油脂 豆类油脂 春节临近豆类油脂震荡偏强 核心观点 今日豆类油脂市场震荡偏强。两粕窄幅波动，伴随资金小幅减仓，于5 日均线获得支撑。形态上来看，豆粕期价重新回到3900关口下方，菜粕运行 在3200上方，菜粕期价表现略显偏强。油脂市场中豆油减仓小幅反弹、空头 离场；棕榈油增仓反弹，菜籽油持仓波动不大，期价窄幅波动。 宝城期货研究所 投资咨询团队 国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响。但目前油厂开工率同样存在下降预期，预计本周油厂大豆压榨量将从200万吨下 降至120万吨，豆粕库存修复速度再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，令豆粕期价呈现近强远弱的格局。 油脂市场，从库存变化来看，虽然棕榈油的库存压力大于豆油，令棕榈油期价在调整行情中表现不及豆油，但在市场预期主导下，棕榈油在经历了至暗时刻之后，边际供需改善预期令市场关注拐点的到来，任何风吹草动都会被市场快速放大，直接体现为棕榈油期价的高波动率。相比之下，豆油的拐点预期并不明显，虽然调整空间受到制约，但向上的弹性也明显弱于棕榈油。同时，正是因为内近期国内外棕榈油市场交易逻辑不尽相同，表现为行情的节奏上有所差异。短期棕榈油期价进入动荡期，短线思路为宜。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）据美国农业网络（AgWeb）刊登的分析称，2022/23年度巴西农户将面临一个大问题：由于大豆、玉米、棉花、大米和小麦产量将达到创纪录的3.13亿吨，仓储缺口将达到创纪录的1亿吨以上。巴西只有15%的农场有仓库或筒仓，而在美国，54%的农场有仓库。22年前，即2010年，巴西仓储能力达到了粮食总产量的90%。过去十年里，巴西农作物产量大幅扩张，但是粮仓建设却未能跟上，导致仓储缺口大幅增加。这导致巴西农户收获的农作物只有67%可以储存在农场。巴西谷物储存缺口主要集中在中西部地区的几个州：马托格罗索州、戈亚斯州和南马托格罗索州。这些州几乎占到全国产量的一半，而且是近年来产量增长最快的州。 2）美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布的报告显示，拉尼娜现象正在减弱，未来几个月将接近中性态势。这份报告称，要到今年下半年，出现厄尔尼诺的几率才会增加。如果得到证实，这将是自2018/19年度以来首次出现厄尔尼诺。在厄尔尼诺年份，美国中南部通常出现大量降雨及高温，北部地区天气干燥。NOAA称，今年7月到9月期间出现厄尔尼诺现象的几率超过40%，在8月、9月和10月期间出现的几率高于50%，但是NOAA仍在等待更多指标来证实这一预期。热带太平洋水温高于正常水平的时间需要超过一两个月。在出现厄尔尼诺之前，今年2月、3月和4月期间天气处于中性的几率高于70%，所谓南方涛动中性，是指没有厄尔尼诺也没有拉尼娜的天气。2023年3月至5月，天气处于中性的几率超过80%。在2022年12月至2月，以 及1月至3月，正是巴西谷物收获的高峰期，拉尼娜天气很可能在这些时间段持续出现。 3）咨询机构AgRural周一在一份报告中称，由于受到干旱影响，本月调低了南里奥格兰德州2022/23年度大豆产量预期。报告没有提供新的产量预估，称这些数据只对客户开放。12月中旬，AgRural曾估计2022/23年度巴西大豆产量为创纪录的1.536亿吨。目前巴西大豆收获工作刚刚开始，主要集中在马托格罗索和郎多尼亚。马托格罗索农业经济研究所（IMEA）的数据，截至周五（13日），马托格罗索州的大豆收割完成2.38%，低于五年同期均值3.55%。巴西国家商品供应公司（CONAB）1月12日预计2022/23年度巴西大豆产量为1.527亿吨，低于12月份预测的1.5348亿吨，主要因为南里奥格兰德的降雨分布不均。但是调低后的产量仍然创下历史纪录，比上年产量提高21.6%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5360 0 大豆（均价） —— 5390 0 豆粕（张家港） ≥43% 4640 0 豆粕（均价） —— 4703 -24 豆油（张家港） 四级 9470 0 豆油（均价） —— 9437 +8 棕油（广东） 24度 7750 +50 棕油（均价） —— 7796 +46 菜油（张家港） 进口四级 11570 0 菜油（均价） —— 11576 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。