饲料周报：美农超预期下调，豆菜粕震荡上行

期货研究报告|饲料周报2023-01-15 美农超预期下调，豆菜粕震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 1月USDA报告意外调低美豆单产，巴西和阿根廷新作的产量调整在市场预期内，美豆和国内豆粕随之强势上涨。南美天气方面，目前巴西基本正常，且丰产概率较大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，1月降雨预计将会延续12月模式，虽然2月的降雨预期有所好转，但可能难以改变减产的情况，一旦雨量不及预期，美豆可能将会再度上涨，这也将带动国内豆粕价格跟涨。截至2023年1月4日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到81.8%，高于一周前的72.2%，比去年同期低了5%。国内方面，由于春节备货即将临近，下游企业已陆续启动节前采购备货；另一方面，部分地区油厂挺价意愿较强，贸易商手中头寸较少，对于价格也有一定支撑。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布2022/23年度美国玉米产量为137.30亿蒲，比一个月前预测的139.30亿蒲调低了2亿蒲。产量调低的原因在于收割面积从12月预测的8080万 英亩下降到7920万英亩，低于上年的8520万英亩。国内方面，玉米整体价格基本稳定，局部地区有窄幅调整，春节临近市场购销逐渐趋淡，市场影响因素有限，玉米价 格波动不大。节后重点关注农户售粮节奏的变化、市场心态变化以及进口玉米情况等，预计短期内玉米价格将会震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨7 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨7 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨7 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨7 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨7 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨7 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨8 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨8 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨8 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨8 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨8 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨8 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨9 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨9 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨9 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨9 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨9 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨9 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨10 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%10 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨10 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨10 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨10 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨10 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨11 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨11 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨11 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨11 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨11 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨11 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨12 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨12 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨12 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨12 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨13 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨13 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨13 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨13 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨13 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨13 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨14 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨14 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨14 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨14 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨14 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨14 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨15 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨15 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨15 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨15 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨16 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨16 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨16 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨16 图60:豆菜粕比价丨元/吨16 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨17 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨17 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨17 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨17 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨17 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨17 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2305合约3916元/吨，环比上涨119元，涨幅3.13%；上周 收盘菜粕2305合约3238元/吨，环比上涨98元，涨幅3.12%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4610元/吨，环比上涨90元，现货基差M05+694，环比下跌29；江苏地区豆粕现货价格4600元/吨，环比上涨90元，现货基差M05+684，环比下跌29；广东地区豆粕现货价格4630元/吨，环比上涨60元，现货基差M05+714，环比下跌59。福建地区菜粕现货无报价。 ■豆粕供需 供应方面，海关数据显示，12月国内大豆进口量约1056万吨，环比增加321万吨； 据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国油厂大豆压榨为207.54万吨，开机率70%。需求方面，上周国内市场豆粕市场共成交43.63万吨，环比减少6.14万吨；上周国内 主要油厂豆粕提货量96.565万吨，环比增加1.556万吨。库存方面，上周国内油厂大 豆库存392.99万吨，环比增加14.65万吨；上周国内油厂豆粕结转库存58.85万吨， 环比增加3.5万吨；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为11.09天，环 比增加0.86天。 ■菜粕供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为9.7万吨，环比减少1.8万吨；上周沿海油厂菜粕产量为6.67万吨，环比减少0.7万吨。需求方面， 上周沿海油厂菜粕提货量为6.4万吨，环比减少0.49万吨。库存方面，上周全国进口 菜籽库存31.1万吨，环比下降7.6万吨；上周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，环比下跌 1.25万吨。 ■后市展望 1月USDA报告意外调低美豆单产，巴西和阿根廷新作的产量调整在市场预期内，美豆和国内豆粕随之强势上涨。南美天气方面，目前巴西基本正常，且丰产概率较大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，1月降雨预计将会延续12月模式，虽然2月的降雨预期有所好转，但可能难以改变减产的情况，一旦雨量不及预期，美豆可能将会再度上涨，这也将带动国内豆粕价格跟涨。截至2023年1月4日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到81.8%，高于一周前的72.2%，比去年同期低了5%。国内方面，由于春节备货即将临近，下游企业已陆续启动节前采购备货；另一方面，部分地区油厂挺价意愿较强，贸易商手中头寸较少，对于价格也有一定支撑。目前仍需 重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2303合约2877元/吨，环比下跌9元，跌幅0.31%；淀粉 2303合约3021元/吨，环比下跌33元，跌幅1.08%。现货方面，北良港玉米现货价格 2860元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差C03-17，环比上涨19；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，环比上涨125元/吨，现货基差CS03+79，环比上涨158。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2022年11月我国进口玉米74.1万吨，环比增加35.5%，2022年1-11月累计进口玉米1975.1万吨，同比减少26.91%。需求方面，据Mysteel农产品统计上周全国主要146家玉米深加工企业共消费玉米113.43万吨，环比减少0.79万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存合计203.9万吨，环比减少0.2 万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计121.4万吨，环比减少12.3万吨；据Mysteel 农产品统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量293.2万吨，环比增加 27.31%。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量为24.53万吨，环比下跌2.48万吨；上周玉米淀粉行业开工率为48.02%，环比下调4.85%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-166元/吨，环比上涨20元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-140元/吨，环比上涨94元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部发布2022/23年度美国玉米产量为137.30亿蒲，比一个月前预测的139.30亿蒲调低了2亿蒲。产量调低的原因在于收割面积从12月预测的8080万 英亩下降到7920万英亩，低于上年的8520万英亩。国内方面，玉米整体价格基本稳定，局部地区有窄幅调整，春节临近市场购销逐渐趋淡，市场影响因素有限，玉米价 格波动不大。节后重点关注农户售粮节奏的变化、市场心态变化以及进口玉米情况等。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 250 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华