贵金属周报：美国通胀如预期回落，美元弱势黄金强势

专业研究·创造价值 2023年1月15日贵金属周报 贵金属 宝城期货研究所 贵金属研究小组 美国通胀如预期回落，美元弱势黄金强势 核心观点 上周美国12月通胀数据符合市场预期，市场对于美联储加息放缓 的预期再度发酵，美元指数跌破103下挫至102水平。美元下行推动 金价强势上行，纽约金突破1900美元/盎司关口，报收1925.3美元/盎 司，周涨幅为2.81%，当前纽约金价格已追平2022年2月24日俄乌开战时的水平。沪金呈现震荡上行，周涨幅1.39%，主因人民币兑美元升值形成对冲。 短期白银走势相对疲软，金银比价有所反弹，而技术面上黄金已突破压力位上行，白银仍处于压力位之下，建议可做多黄金。对于春节持仓，我们认为单边可以降低仓位，减少休市期间海外的不确定风险，或以长线思路做空金银比价。 展望一季度，随着美联储加息放缓，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，欧美经济差异逐渐收窄，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。可单边逢低做多，或逢高做空金银比价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2重要消息4 2美元美债下行，金价上行5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股与贵金属走势5 图5CFTC周度持仓报告6 图6全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图7美债10-2年期利差走势7 图8金银比价走势8 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 1月6日 1月13日 周变化 COMEX黄金 1,870.50 1,923.00 2.81% COMEX白银 23.98 24.42 1.81% SHFE黄金主力 409.54 415.22 1.39% SHFE白银主力 5,156.00 5,225.00 1.34% 10年期美债实际收益率 1.34 1.31 -0.03 标普500 3,895.08 3,999.09 2.67% 美元指数 103.91 102.18 -1.67% 美原油连续 73.73 80.07 8.60% COMEX金银比 78.00 78.76 0.98% SHFE金银比 79.43 79.47 0.05% SPDR黄金ETF 915.32 912.14 -3.18 iShare黄金ETF 450.17 450.76 0.59 iShare白银ETF 14,585.24 14,486.53 -98.71 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2重要消息 1月12日，美国12月CPI环比录得-0.1%，预期0.0%，前值0.1%；CPI同比录得6.5%，预期6.5%，前值7.1%；核心CPI录得5.7%，预期5.7%，前值6.0%。 1月12日，美国初请失业金人数录得20.5万人，预期21.5万人，前值20.6 万人。 1月13日，英国11月GDP环比增长0.1%，预期-0.3%，前值0.5%；同比年率录得0.2%，预期0.3%，前值1.5%。英国11月制造业产�环比录得-0.5%，预期-0.2%，前值0.7%；同比录得-5.9%，预期-4.8%，前值-5.7%。 1月13日，法国CPI环比录得0.2%，预期0.6%，前值1.0%；同比录得5.9%，预期5.9%，前值6.2%。 1月13日，美国密西根大学消费者信心指数为64.6，预期60.5，前值59.7。 2美元美债下行，金价上行 上周美国12月通胀数据符合市场预期，市场对于美联储加息放缓的预期 再度发酵，美元指数跌破103下挫至102水平。美元下行推动金价强势上行， 纽约金突破1900美元/盎司关口，报收1925.3美元/盎司，周涨幅为2.81%， 当前纽约金价格已追平2022年2月24日俄乌开战时的水平。沪金呈现震荡上行，周涨幅1.39%，主因人民币兑美元升值形成对冲。 图2美元指数联动图3美债实际收益率联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1,950.00 116.00 1,900.00 114.00 1,850.00 112.00 1,800.00 110.00 1,750.00 108.00106.00 1,700.00 104.00 1,650.00 102.00 1,600.00 100.00 2.00 1,950.00 1.80 1,900.00 1.60 1,850.00 1.40 1,800.00 1.201.000.80 1,750.001,700.00 0.60 1,650.00 0.40 1,600.00 1,550.00 1,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 98.00 96.00 0.20 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1,550.00 1,500.00 10月以来，美股开始震荡筑底。这也说明了在当下加息放缓，欧美经济收窄，美元指数下行的背景下，市场风险偏好的回升。 图4美股与贵金属走势 SP500COMEX黄金（活跃） 4,400.002,100.00 4,300.00 4,200.00 2,000.00 4,100.001,900.00 4,000.00 3,900.00 1,800.00 3,800.001,700.00 3,700.00 3,600.00 1,600.00 3,500.001,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货 3其他指标追踪 图5CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货 CFTC持仓周报来看，非商业多头持仓从3月15日开始回落，与纽约金拐 点一致。根据1月10日数据显示，非商业多头持仓为243,566.00张，非商业 空头持仓为93,031.00张，非商业净多头持仓为150,535张，非商业多头净持 仓变动8,869张。从持仓角度来看，净多头持仓持续上升，资金对后市看涨。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 截止1月13日，SPDR黄金ETF持仓为912.14吨，较上周变动-3.18吨；iShare黄金ETF持仓450.76吨，较上周变动0.59吨；SLV白银ETF持仓为14,486.53吨，较上周变动-98.71吨。上周ETF逆势流出。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图6全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,020吨 1,000吨 980吨 960吨 940吨 920吨 900吨 数据来源：iFinD、宝城期货 19,000吨 18,000吨 17,000吨 16,000吨 15,000吨 14,000吨 13,000吨 12,000吨 截止1月13日，10年期美债收益率收于3.49%，2年期美债收益率收于4.22%，两者差值为-0.73bps，上周为-0.69bps。12月以来美国经济表现韧性，使得美债收益率与美元分化，长端利差倒挂现象也开始好转。 3月中旬以来长短期美债收益率陆续出现倒挂。一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。随着美联储加息放缓，近端美债收益率上行空间有限，倒挂水平很大程度上将取决于远端美债走势。 图7美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 -0.80 0.00 -0.90 数据来源：iFinD、宝城期货 上周金价走势明显强于银价，金银比价震荡上行。我们认为短期纽约银 24.5一线存在技术上压力位，当前金银比价目前已修复至2018年水平，短期持续向下修复空间有限。 但拉长周期来看，目前金银比价仍处于历史高位，在美元弱势，贵金属强势的背景下，比价仍有向下修复的空间。从历史的角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图8金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-16 2022-09-23 2022-09-30 2022-10-07 2022-10-14 2022-10-21 2022-10-28 2022-11-04 2022-11-11 2022-11-18 2022-11-25 2022-12-02 2022-12-09 2022-12-16 2022-12-23 2022-12-30 2023-01-06 2023-01-13 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货 4结论 上周美国12月通胀数据符合市场预期，市场对于美联储加息放缓的预期 再度发酵，美元指数跌破103下挫至102水平。美元下行推动金价强势上行， 纽约金突破1900美元/盎司关口，报收1925.3美元/盎司，周涨幅为2.81%， 当前纽约金价格已追平2022年2月24日俄乌开战时的水平。沪金呈现震荡上行，周涨幅1.39%，主因人民币兑美元升值形成对冲。 短期白银走势相对疲软，金银比价有所反弹，而技术面上黄金已突破压力位上行，白银仍处于压力位之下，建议可做多黄金。对于春节持仓，我们认为单边可以降低仓位，减少休市期间海外的不确定风险，或以长线思路做空金银比价。 展望一季度，随着美联储加息放缓，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，欧美经济差异逐渐收窄，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。可单边逢低做多，或逢高做空金银比价。 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。