贵金属周报：美元弱势，黄金强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月11日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元弱势，黄金强势 核心观点 国庆节后，美元维持强势运行，对于金价弱势运行。周四晚间，美国9月通胀回落不及市场预期，这或将使美联储放缓降息节奏，利好美元，利空黄金。但商品市场在数据公布后整体呈现反弹，我们认为市场可能在交易降息周期下的商品通胀逻辑。短期关注9月高点的技术压力。 中长期而言，技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自 2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。对于国内的沪金而言，美联储开启降息周期或将使人民币被动升值，这很大程度上将不利于金价上行，这从7月底以来的人民币汇率和金价走势上可 以明显反映。短期可以5日均线为强弱切换标志。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2美元弱势，黄金强势5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,800.00 107.00 2,700.00 106.00 2,600.00 105.00 2,500.00 104.00 2,400.00 103.00 2,300.00 102.00 2,200.00 101.00 2,100.00 100.00 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 9月30日 10月10日 周变化 COMEX黄金 2,656.40 2,647.30 0.34% COMEX白银 31.43 31.38 0.16% SHFE黄金主力 596.72 590.70 1.02% SHFE白银主力 7,793.00 7,527.00 3.53% 美元指数 100.76 102.86 -2.05% 美元兑离岸人民币 7.01 7.09 -1.11% 10年期美债实际收益率 1.63 1.76 -0.13 标普500 5,762.48 5,780.05 -0.30% 美原油连续 68.29 75.59 -9.66% COMEX金银比 84.53 84.38 0.18% SHFE金银比 76.57 78.48 -2.43% SPDR黄金ETF 871.94 876.26 -4.32 iShare黄金ETF 370.36 375.78 -5.42 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美元强势，金价弱势 10月10日，美国劳工统计局发布9月通胀数据。季调后，9月CPI同比 2.4%，核心CPI同比3.3%。通胀延续下行趋势，核心通胀持平上月，两者均高于预期。 整体通胀水平虽然持续改善，但改善幅度不及市场预期，这可能使美联储的降息节奏放缓，进而利多美元指数，利空金价。 然而商品市场在消息公布后出现整体反弹态势，我们认为这很可能是市场在交易降息周期下商品的抗通胀逻辑。 图3美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 当前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会，且白银受汇率影响较小；若黄金高位回落，则白银或将跟随下挫，推升金银比价。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-05-132021-05-132022-05-132023-05-132024-05-13 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 美国降息落地后，整体市场氛围较好，美股持续攀升。 图6美股走势图7波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-08-14 2024-08-21 2024-08-28 2024-09-04 10.00 VIXSP500 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-09-11 2024-09-18 2024-09-25 2024-10-02 2024-10-09 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据10月1日数据显示，较上周多头持仓变动-17,521张，空头持仓变动-2,062张，多头净持仓变动-15,459张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 近期黄金突破上行，非商业净多头持仓明显上升，增仓上行一定程度上说明了行情的持续性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至9月30日，SPDR黄金ETF持仓为871.94吨，较上周变动-4.32吨；iShare黄金ETF持仓370.36吨，较上周变动-5.42吨；SLV白银ETF持仓为14,593.70吨，较上周变动-41.11吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,260吨15,000吨 1,250吨14,500吨 1,240吨14,000吨 1,230吨13,500吨 1,220吨13,000吨 1,210吨12,500吨 1,200吨12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至9月30日，10年期美债收益率收于4.09%，2年期美债收益率收于 3.98%，两者差值为0.11bps，上周为0.05bps。6月下旬以来，市场降息预期 不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 国庆节后，美元维持强势运行，对于金价弱势运行。周四晚间，美国9月通胀回落不及市场预期，这或将使美联储放缓降息节奏，利好美元，利空黄金。但商品市场在数据公布后整体呈现反弹，我们认为市场可能在交易降息周期下的商品通胀逻辑。短期关注9月高点的技术压力。 中长期而言，技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。对于国内的沪金而言，美联储开启降息周期或将使人民币被动升值，这很大程度上将不利于金价上行，这从7 月底以来的人民币汇率和金价走势上可以明显反映。短期可以5日均线为强弱切换标志。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。