贵金属周报：美国通胀数据不及预期 美元急跌贵金属当周强势上涨

贵金属周报 美国通胀数据不及预期美元急跌贵金属当周 强势上涨 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月13日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素，美国经济形势更加敏感，美元顶部形成短期仍有下行趋势。在宏观经济和政治因素扰动下金价短期走势偏强或继续摸高，但需谨防人民币回升对国内金价涨幅的限制。【宏观经济面】美国10月经济景气度再度下行，就业市场出现降温反映供应紧张态势有望缓解，暴力加息使需求持续回落在通胀数据中有所反映，但目前房地产价格对核心通胀仍有支撑。【美联储货币政策】美联储对抗击高通胀态度较为坚决强调货币政策不会很快转向但暗示将逐步放缓加息步伐，12月大概率加息50BP，市场预期明年一季度仍有两次加息，终端利率指向5%，然而通胀下行的节奏存在不确定性使美联储停止加息时点仍难确定。【技术面】COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列，MACD红柱扩散价格短期反弹力度强。【资金面】近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 前期多单持有，谨慎追多 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强，此外期货空头仓位维持在近3年的高位，在市场流动性偏紧的情况下存在轧空可能，随着美元回落价格在反弹中更有弹性但人民币升值或限制国内银价，短期波动区间在4750-5200元/千克。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓且利率终点较高，美元和实际利率阶段高点出现但维持高位震荡，银价利空影响减少但未来仍存在扰动。【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落。【白银供需】影响相对偏多，近期白银国内生产稳定进，9月出口量环比与8月持平反映全球白银实物总体消费平稳。9月白银相关实物、电子消费和光伏等景气度持续回升，实物和工业需求对价格有较大支撑。【技术面】影响偏多，白银突破21.5美元阻力且多均短周期均线形成多头排列，MACD红柱呈现扩散走势偏强。 前期多单持有，谨慎追多 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，美国公布10月CPI同环比超预期回落，能源价格环比回升但二手车等商品价格大跌驱动核心通胀见顶下行，市场持续博弈美联储放缓加息甚至货政转向，美元指数和美债收益率大幅回落，美商债普涨，贵金属大幅走高突破多重阻力。COMEX黄金期货当周多根阳线拉动价格上行站上1700美元突破120日均线阻力，收盘报1774.2美元/盎司至近3个月高位，当周累计涨5.41%创两年多最大单周涨幅，国内金价受人民币升值影响涨幅相对更小；COMEX白银期货与黄金同步走高，周五价格一度突破22美元关口后回落，收盘报21.795美元/盎司当周累涨4.21%。 贵金属行情回顾——美国通胀数据不及预期美元急跌贵金属当周强势上涨 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1774.20 5.41 1775.60 1667.10 1162791 276099 -72069 沪金2212 406.72 4.07 435.28 390.24 407047 79325 -14694 伦敦金 1771.20 5.34 1772.78 1663.80 - - - 上金所黄金TD 407.26 4.21 410.23 390.00 94656 148858 12640 COMEX白银主力 21.795 4.21 22.160 20.435 389636 76900 -26111 沪银2212 4996 8.04 5033 4688 5011281 385119 -22431 伦敦银 21.681 3.99 22.058 20.360 - - - 上金所白银TD 4970 8.71 5011 4591 5766472 5764700 -53302 贵金属期现价差与比价——本周黄金现货出现升水后快速收复，白银持续较黄金强势使金银比回落至半年低位 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 外盘金银比 内盘金银比 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 资金面与持仓分析 2 资金面变化——美元快速回调贵金属价格大幅反弹，散户对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 20 18 16 910吨 14 12 2200.00 00.00 00.00 00.00 00.00 700 10000 600 1000.00 8000 10 00.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14678吨25 20 15 截至11月11日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为910.12吨，较上周增加3.2吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,678.5吨，持仓较上周减少179吨。美联储紧缩的货币政策边际放缓，美元快速回调贵金属价格大幅反弹，但散户投资者对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——机构空头投机持仓增加相对更多，COMEX金银库存持续下降至近3年新低 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 1200 1100 1000 900 800 700 600 11500 COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 20,000,000 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2022-10-07 2022-11-07 0 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 截至11月1日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为64,623手，持仓环比再次回落3,409手；白银期货投机持仓净多头为1,524手，较上周反弹增加1,625手。近期欧美央行紧缩货政对黄金利空影响仍主导市场，机构空头投机持仓增加相对更多，白银投机空头力量有所减少。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——10月美国生产和商业活动景气度双双放缓，制造业步入萎缩周期但生产和订单呈现反弹 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:新订单 100.00美国:ISM :制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价 80.00 80.00 70.0060.00 60.00 50.0040.00 40.00 20.00 0.00 30.00 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:ISM:非制造业PMI:物价 20.00 10.00 0.00 美国与欧洲经济景气度——10月美国消费者信心指数反弹但投资信心指数持续转弱到但总体好于欧洲 美国密歇根消费者信心指数美国Sentix投资者信心指数 美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:Sentix投资信心指数美国:Sentix投资信心指数:核心现状指数美国:Sentix投资信心指数:核心预期指数 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2019-01 2019-03 2019-05 0.00 6.00 美国:密歇根大学:通胀预期变化 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 0.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 欧元区制造业与非制造业PMI欧元区Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数） 70.00 65.00 60.00 55.00 50.