债市技术面周报（1月第2周）

债市技术面周报（1月第2周） 固定收益 固收周报 报告日期：2023-01-13 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 本周综述： 杠杆率：在109.7%附近高位震荡 1月6日-1月12日，杠杆率周内高位震荡。截至本周四，杠杆率约为 109.7%，较上周四减少0.17pct，较上周五减少0.34pct。 流动性：本周质押式回购日均成交额7.1万亿元，日均隔夜占比89.68%1月12日质押式回购成交额为6.8万亿元，较前一周四减少0.33万亿 元，较前一周五减少0.46万亿元。本周质押式回购日均成交额约为7.1万亿元，环比增加1.9万亿元；周四成交额约为6.8万亿元， 资金面：银行资金融出有所回落 1月6日至1月12日，政策行+大行资金融出先高后低。周四资金融出 3.81万亿元，较上周五减少0.17万亿元；股份行与城农商行周四资金融出 0.27万亿元，周内持续减少。 主要资金融入方为基金，周内资金融入走低。周四理财资金融入余额0.46 万亿元，较上一周有所回升。 久期：中位数先下后上至2.3年 本周中长期债券型基金久期中位数与均值先下后上。本周四久期中位数为 2.32年，较前一周四与周五增加0.35年。收益曲线：收益率普遍上行，国开债短端走高 国债：短端上行2bp，中长端上行5-7bp；多数期限分位点升至50%附近，超长端分位点升至14%。国开债：短端上行10bp，中长端增幅小于国债，超长端无明显变化；中短端分位点升至40%，长端与超长端分位点位于20%与10%附近。 期限利差：息差与利差普遍回落 国债：1Y-DR001，1Y-DR007息差回落至66%与87%分位点；除3Y-1Y上行8bp至75%分位点外，其余期限利差普遍回落。国开债：1Y-DR001，1Y-DR007息差回落至75%与88%分位点；多数期限利差回落2-4bp，15Y-10Y分位点降至33%。 本周现券交易跟踪：理财连续8周净卖出 1月6日-1月12日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1811亿元， 主要配置同业存单；主力卖盘来自基金，净卖出1593亿元，主要卖出政金债与同业存单；12类机构中5类净卖出。 风险提示 1）模型存在误差。 2）流动性风险。 杠杆率：在109.7%附近高位震荡 1月6日-1月12日，杠杆率周内高位震荡。截至本周四，杠杆率约为 109.7%，较上周四减少0.17pct，较上周五减少0.34pct。 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周） 2023202220212020 111 109 107 105 0481216202428323640444852 资料来源：CFETS，华安证券研究所 本周四，银行间质押式回购余额约为10.6万亿元，较前一周四减少0.14 万亿元，较上周五减少0.31万亿元。 图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） 2023202220212020 12 10 8 6 4 0481216202428323640444852 资料来源：CFETS，华安证券研究所 流动性：本周质押式回购日均成交额7.1万亿元，日均隔夜占比89.68%1月12日质押式回购成交额为6.8万亿元。1月6日至1月12日，质押式回购日均成交额约为7.1万亿元，环比增加1.9万亿元；本周四成交额约为6.8万亿元，较前一周四减少0.33万亿元，较上周五减少0.46万亿 元。 图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 0255075100125150175200225250 2023202220212020 资料来源：CFETS，华安证券研究所。 1月6日-1月12日，隔夜质押式回购成交额均值为6.3万亿元，环比增加 2.1万亿元。隔夜成交占比均值为89.68%，环比增加17.62pct。 图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） 100908070605040 25 50 75 100125150175 200 225250 0 2022202120202023 资料来源：CFETS，华安证券研究所，注释：低于50%以50%代替。 资金面：银行资金融出有所回落 1月6日至1月12日，政策行+大行资金融出先高后低。周四资金融出 3.81万亿元，较上周五减少0.17万亿元；股份行与城农商行周四资金融出 0.27万亿元，周内持续走低。 主要资金融入方为基金，周内资金融入持续下滑。周四理财资金融入余额 0.46万亿元，较上一周有所回升。 图表52022年四季度以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） 主要资金融出机构（单位：万亿元）主要资金融入机构 日期 政策行+大行 股份行+城农商行 银行合计 货基 基金 券商 保险 理财 2023/1/12 -3.81 -0.27 -4.08 -1.13 1.79 1.33 0.48 0.4 2023/1/11 -3.67 -0.26 -3.93 -1.14 1.78 1.28 0.46 0 2023/1/10 -3.85 -0.25 -4.10 -1.04 1.82 1.30 0.47 2023/1/9 -4.09 -0.34 -4.43 -0.93 1.85 1.33 0.46 2023/1/6 -3.99 -0.58 -4.57 -0.88 1.87 1.37 0.48 2023/1/5 -3.71 -0.86 -4.56 -0.83 1.90 1.35 0.48 2023/1/4 -3.35 -1.06 -4.41 -0.81 1.85 1.35 0.51 2023/1/3 -3.20 -0.79 -4.00 -0.88 1.79 1.33 0. 2022/12/30 -3.21 0.19 -3.02 -1.05 1.68 1.21 2022/12/29 -3.44 -0.45 -3.90 -0.90 1.771.28 2022/12/28 -3.48 -0.65 -4.13 -0.93 1.82 1.30 2022/12/27 -3.51 -0.63 -4.15 -0.92 1.85 1.29 2022/12/26 -3.50 -0.59 -4.10 -0.94 1.86 1.30 2022/12/23 -3.57 -0.48 -4.05 -1.08 1.85 1.3 2022/12/22 -3.52 -0.42 -3.94 -1.17 1.82 1 2022/12/21 -3.62 -0.21 -3.83 -1.28 1.80 2022/12/20 -3.54 -0.18 -3.72 -1.37 1.80 2022/12/19 -3.59 -0.08 -3.67 -1.45 1.77 2022/12/16 -3.54 -0.18 -3.72 -1.47 1.78 2022/12/15 -3.50 -0.25 -3.75 -1.47 1.78 2022/12/14 -3.38 -0.35 -3.73 -1.44 1. 2022/12/13 -3.34 -0.41 -3.75 -1.45 2022/12/12 -3.47 -0.36 -3.83 -1.38 2022/12/9 -3.28 -0.67 -3.95 -1.35 2022/12/8 -3.23 -0.72 -3.95 -1.33 2022/12/7 -3.37 -0.62 -3.99 -1.31 2022/12/6 -3.34 -0.64 -3.97 -1. 2022/12/5 -3.25 -0.50 -3.75 - 2022/12/2 -3.19 -0.48 -3.67 2022/12/1 -3.10 -0.20 -3.30 2022/11/30 -3.02 0.43 -2.59 2022/11/29 -3.32 -0.12 -3.44 2022/11/28 -3.54 -0.08 -3.62 2022/11/25 -3.47 -0.36 -3.84 2022/11/24 -3.34 -0.48 -3. 2022/11/23 -3.26 -0.57 - 2022/11/22 -3.20 -0.57 2022/11/21 -3.13 -0.31 2022/11/18 -3.05 -0.16 2022/11/17 -2.84 0.10 2022/11/16 -2.45 0.21 2022/11/15 -2.57 0.27 2022/11/14 -2.49 0.00 2022/11/11 -2.37 -0.21 2022/11/10 -2.18 -0.3 2022/11/9 -2.12 - 2022/11/8 -2.20 2022/11/7 -2.63 2022/11/4 -2.83 2022/11/3 -2.86 2022/11/2 -2.57 2022/11/1 -2.25 2022/10/31 -2.27 2022/10/28 -2.51 2022/10/27 -2.33 2022/10/26 -2.1 2022/10/25 -2 2022/10/242022/10/212022/10/202022/10/192022/10/182022/10/172022/10/2022/1202220 资料来源：CFETS，华安证券研究所。 久期：中位数先下后上至2.3年 本周（1月6日-1月12日），中长期债券型基金久期中位数与均值先下后上。周四久期中位数为2.32年，较前一周四与周五增加0.35年。 图表6中长期纯债型基金久期（2022年9月至今） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 平均值（年）中位数（年）中债国债到期收益率（右轴） 2.95 2.90 2.85 2.80 2.75 2.70 2.65 2.60 2.55 2.50 2022-08-30 2022-09-02 2022-09-07 2022-09-13 2022-09-16 2022-09-21 2022-09-26 2022-09-29 2022-10-11 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-27 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2.45 资料来源：Wind，华安证券研究所 注：样本剔除定开类与摊余成本发估值基金，及部分与转债指数相关性较大的基金，共909支。 收益曲线：收益率普遍上行，国开债短端走高 国债：短端上行2bp，中长端上行5-7bp；多数期限分位点升至50%附近，超长端分位点升至14%。 国开债：短端上行10bp，中长端增幅小于国债，超长端无明显变化；中短端分位点升至40%，长端与超长端分位点位于20%与10%附近。 图表7近4周国债国开债收益率（单位：bp，%） 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 30Y 12月22日收益率 2.27 2.48 2.64 2.83 2.85 2.99 3.23 12月29日收益率 2.17 2.42 2.64 2.82 2.84 2.98 3.19 1月5日收益率 2.08 2.41 2.6