医药行业2023年1月投资月报：回归本源，持续看好创新、复苏、自主可控三条主线

医药行业2023年1月投资月报 回归本源，持续看好创新、复苏、自主可控三条主线 西南证券研究发展中心 2023年1月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 2023年1月投资观点 行情回顾：2022年12月申万医药指数下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%，在本月全行业行情排名16。医药行业相对于全部A股估值溢价率为86.5%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为39.6%，相对沪深300指数溢价率为133.2%。12月医药行业子板块血液制品上涨幅度最大（ +12.0%），下跌幅度最大的是体外诊断（-11.0%）。2022年初以来（截止20221230），申万医药指数下跌20.34%，跑赢沪深300指数 1.29%，年初以来行业涨跌幅排名第20。 回归本源，持续看好创新、复苏、自主可控三条主线。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。展望明年，尽管关于疫情时点、医药政策预期变化、外部因素三方面，目前比较难给出具体相应判断。但我们认为，医药行业投资需要回归本源，从而寻找一些确定性。2023年医药看好三条主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本月弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗(688310)、三诺生物(300298)、美好医疗(301363)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)。 本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、 锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 本月科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 2023年1月组合推荐： 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 目录 1医药板块与组合表现回顾 2新冠疫情与疫苗研发跟踪 3行业政策 4投资策略与组合推荐 5风险提示 swsc.com.cn 1.12022年1-12月医药板块复盘 5.0% 2022-01-04 2022-01-08 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-20 2022-01-24 2022-01-28 2022-02-01 2022-02-05 2022-02-09 2022-02-13 2022-02-17 2022-02-21 2022-02-25 2022-03-01 2022-03-05 2022-03-09 2022-03-13 2022-03-17 2022-03-21 2022-03-25 2022-03-29 2022-04-02 2022-04-06 2022-04-10 2022-04-14 2022-04-18 2022-04-22 2022-04-26 2022-04-30 2022-05-04 2022-05-08 2022-05-12 2022-05-16 2022-05-20 2022-05-24 2022-05-28 2022-06-01 2022-06-05 2022-06-09 2022-06-13 2022-06-17 2022-06-21 2022-06-25 2022-06-29 2022-07-03 2022-07-07 2022-07-11 2022-07-15 2022-07-19 2022-07-23 2022-07-27 2022-07-31 2022-08-04 2022-08-08 2022-08-12 2022-08-16 2022-08-20 2022-08-24 2022-08-28 2022-09-01 2022-09-05 2022-09-09 2022-09-13 2022-09-17 2022-09-21 2022-09-25 2022-09-29 2022-10-03 2022-10-07 2022-10-11 2022-10-15 2022-10-19 2022-10-23 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-12 2022-11-16 2022-11-20 2022-11-24 2022-11-28 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-10 2022-12-14 2022-12-18 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-30 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% -35.0% 海外疫情反 复 美国加息预期，伴随大盘整体下跌 重组人生长激素纳入广东联盟集采 UVL事件加大CXO板块波动 2022.2 CXO受到中美关系影响，带动整体医药板块下跌 2022.2.10 信迪利单抗出海受阻 2022.02.21 CDE发布《加快创新药上市申请审评工 作程序》 辉瑞MPP授权投 资主线 2022.03广东11 省联盟集采，血制品首次纳入 2022.03疫情散点爆发，新冠家用自检涨幅居前 2022.03《政府工作报告》提 出集采常态化 2022.03.20《中 医药“十四五”发展规划》中药行业反弹 2022.4.11CDE 发布《双特异性抗体类抗肿瘤药物临床研发技术指导原 2022.05.10 《十四五生物经济发展规划》，强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链 2022.05政治 局会议释放 稳增长信号 2022.05.25《 深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》，持续深化“三医”联动改革 多款国产创新药6.30前上市，如康方生物的卡度尼利、艾力斯的伏美替 2022.7.18第七批 国家组织药品集中带量采购中选结果公布 2022.07.19医保 局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知 2022.8.3市 场监督总局发布《药品网络销售管理办法》 2022.8国家 医保局下发 《关于开展口腔种植收费和医疗服 务调查登记 2022.9.27国家 组织骨科脊柱类耗材集中带量采购落地 2022.9国家卫健委发布《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设 备需求调查 2022.10国 家医保局对此前全国人大代表提出谈判药品续约建议做出回复，表示已将新增适应症纳入简易续约考虑范围 2022.10江西 《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购的文件(征求 2022.11中共 中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施， 2022.12.15 中央经济工 作会议定调 ，关注医药复苏、自主可控主线、设备出海 2022.11.29国 耗联采办公室发布冠脉支架接续采购拟中选结果。拟中选结果较首次冠脉支架集采价格平均提价 25.3%，好于 数据来源：Wind，西南证券整理 则（征求意见 稿）》 尼等 医药生物（申万）沪深300 工作的通知 》 工作的通知 》 意见稿)》流出 预期。 3 1.2医药二级市场相对表现 2022年初以来（截止20221230），申万医药指数下跌20.34%，跑赢沪深300指数1.29%，年初以来行业涨跌幅排名第20。 2022年12月申万医药指数下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%，在本月全行业行情排名16。 2022年初以来全行业行情（截止20221230） 20% 10% 0% -10% -20% 12月全行业行情 15% 10% 5% 0% -5% -30% -10% -40% 300 煤综社交美商银建房农石纺食通公基轻汽有医机家非沪环钢国电计传建电炭合会通容贸行筑地林油织品信用础工车色药械用银深保铁防力算媒筑子 -15% 食美社商传综纺农银家轻沪交非计医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤 300 品容会贸媒合织林行用工深通银算药筑力信础子铁防用保械油色车筑地炭 服运护零装产牧石服饮 事化制 金生设电金 军设机材 务输理售饰 渔化饰料 业工造 属物备器融 工备料 饮护服零 服牧电制 运金机生材设化 军事设石金装产 2022年初以来医药子行业行情（截止20221230） 料理务售 饰渔器造输融 物料备工 工业备化属饰 1.3医药子行业二级市场表现 12月医药子行业行情 2022年初以来（截止20221230），医药 子行业调整力度较大，线下药店上涨 （+6.8%），医疗研发外包跌幅最大（-33.2%）； 12月医药行业子板块血液制品上涨幅度最大（+12.0%），下跌幅度最大的是体外诊断（-11.0%）。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 线医医 下药院 药流 店通 血化医中液学疗药制制设 Ⅲ 品剂备 体原疫其医医外料苗他疗疗诊药生耗研 断物材发 制外 品包 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 血医医原化液院疗料学制研药制 品发剂外 包 医医其线疗疗他下设耗生药备材物店 制 品 疫医中体苗药药外流诊 Ⅲ 通断 4 1.4医药二级市场表现 比较医药行业行情走势，12月行业累计超额收益水平保持平稳，过去一年（TTM）累计跌幅20.34%，跑赢大盘1.3个百分点； 分子行业来看，线下药店为累计收益率最高的子行业，过去一年（TTM）累计收率为6.8%，跑赢医药行业指数28.5个百分点。 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12 沪深300医药生物（申万）相对沪深300超额收益 原料药化学制剂中药Ⅲ血液制品 疫苗其他生物制品医疗设备医疗耗材 体外诊断医药流通线下药店医疗研发外包医院 5 1.5医药个股二级市场表现 2022年初以来涨幅排名前十的个股分别为：新华制药（+171.1%）、众生药业（+126%）、上海谊众-U（+111.5%）、中国医药（+106%）、微电生理-U （+101.3%）荣昌生物（+89.7%）合富中国（+88.4%）卫信康（+74.4%）、澳华内镜（+74%）、开立医疗（+72.3%）。 2022年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST宜康（-67.9%）、*ST和佳（-64.9%）、洁特生物（-61.4%）、欧林生物（-61.3%）、赛伦生物（-60.6%）、诚达药业（-60.2%）、成大生物（-59.2%）、粤万年青（-59.1%