医药行业覆盖标的2022年度&22Q4业绩前瞻：业绩持续分化，2023年看好创新、复苏、自主可控三大主线

2023年01月13日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业覆盖标的2022年度&22Q4业绩前瞻 业绩持续分化，2023年看好创新、复苏、自主可控三大主线 投资要点 中药消费品、医疗器械、CXO等22Q4业绩保持较快增长。我们对重点覆盖的 63家医药上市公司2022年四季度收入及利润进行预测，其中预期利润增速下限超过50%的有20家；增速下限在30%~50%的有6家；增速下限在15%~30%的有9家；增速下限在0%~15%的有6家；净利润同比下滑的公司有12家。分行业来看，中药、医疗器械、零售药店等板块有望四季度保持较快增长。 我们结合行业景气度和个股分析2022年Q4业绩前瞻，（1）创新药及制剂板 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 行业相对指数表现 块稳步增长，其中泽璟制药（预计收入同比+52~55%）、海思科（预计收入同比+20%~30%）、恩华药业（预计收入同比+20~23%）、贝达药业（预计收入同比+10%~20%）、京新药业（预计收入同比+9~12%）；（2）医疗器械行业景气度仍在，其中振德医疗（预计收入同比+50%~60%）、迈得医疗（预计收入同比+45%~55%）、澳华内镜（预计收入同比+35%~45%）、健麾信息（预计收入同比+30%~40%）、普门科技（预计收入同比+30%~40%）22Q4业绩 预期增速较高（大于30%）；（3）持续关注医疗服务板块，医疗服务标的爱 0% -6% -12% -19% -25% -31% 医药生物沪深300 尔眼科（预计收入同比+0%~5%）；（4）中药板块整体预计收入受益于呼吸系统用药增长，增速在10%~20%之间，其中以岭药业预期收入增速最大 （+80%~90%），太极集团预计收入同比+35%~36%；（5）疫苗行业百克生物（预计收入同比+10%~30%）增速最高；（6）科研试剂板块国产化率持续提升，诺唯赞预计收入同比+40%~100%；（7）CXO板块高增持续，其中博腾股份（预计收入同比+77%~86%）、药明康德（预计收入同比+65%~72%）延续高速增长，凯莱英2022年四季度预计收入同比45%~75%增长；（8）药店板块业绩持续修复，整体收入增速预计在15%~25%之间，大参林、益丰药房预计增速预计分别为+96%~115%以及+50%~67%；（9）原料药板块整体预期较好，九洲药业（预计收入同比+17%~32%），健友股份预计收入增速在 +12%~33%。 重申2023年策略中“三重”确定性： 确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化打开了成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境。 确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏。 确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 22/122/322/522/722/922/1123/1 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数361 行业总市值（亿元）61,214.88 流通市值（亿元）57,407.14 行业市盈率TTM24.7 沪深300市盈率TTM11.9 相关研究 1.医药行业2023年1月投资月报：回归本源，持续看好创新、复苏、自主可控三条主线(2023-01-10) 2.2023年1月第一周创新药周报（附小专题-URAT1抑制剂研发概况）(2023-01-09) 3.HPV疫苗专题：大品种，未来空间可期 (2023-01-09) 4.医药行业周报（1.2-1.6）：医保谈判进行时，医药回归创新本源 (2023-01-08) 5.原料药板块12月跟踪报告:缬沙坦价格环比提升，咖啡因价格回落 (2023-01-08) 6.CXO行业及新冠小分子口服药进展数据跟踪专题(2023-01-06) 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 表1：2022年四季度及2022年年报医药行业业绩预测-按细分行业市值排序 行业 证券代码 证券简称 2022Q4E同比增速 2022E同比增速 总市值 收入增速预计 利润增速预计 收入增速预计 利润增速预计 （亿元） 创新药及制剂 688331.SH 荣昌生物 114%-120%（剔除维迪西妥单抗出海收入） - 258%-263% 440.53 创新药及制剂 002653.SZ 海思科 20%-30% - 14%-18% - 255.13 创新药及制剂 300558.SZ 贝达药业 10%-20% - 0-5% - 246.62 创新药及制剂 002262.SZ 恩华药业 20%-23% 45%-50% 10%-15% 15%-20% 242.02 创新药及制剂 002020.SZ 京新药业 9%-12% 10%-15% 9%-12% 8%-12% 114.43 创新药及制剂 688266.SH 泽璟制药 52%-55% - 78%-83% 112.44 医疗器械 300760.SZ 迈瑞医疗 20%~25% 20%~25% 20%~25% 20%~25% 3,937.04 医疗器械 603658.SH 安图生物 0~10% 0~10% 15%~20% 15%~25% 384.07 医疗器械 688050.SH 爱博医疗 20%~40% 25%~35% 30%~40% 35%~45% 242.75 医疗器械 300298.SZ 三诺生物 15%~18% 去年同期亏损0.9亿 14%~16% 300%~310% 202.22 医疗器械 600529.SH 山东药玻 5%~10% 40%~50% 3%~8% 10%~15% 183.56 医疗器械 688198.SH 佰仁医疗 0~10% 40%~60% 15%~20% 40%~60% 176.47 医疗器械 301363.SZ 美好医疗 20%~30% 10%~40% 25%~30% 20%~40% 168.76 医疗器械 300171.SZ 东富龙 10%~30% -10%~10% 25%~35% 0~10% 166.86 医疗器械 603301.SH 振德医疗 50%~60% 110%~140% 10%~15% 15%~25% 103.09 医疗器械 688212.SH 澳华内镜 35%~45% - 25%~30% - 96.67 医疗器械 300358.SZ 楚天科技 15%~35% 20%~40% 20%~25% 15%~25% 88.96 医疗器械 688389.SH 普门科技 30%~40% 40%~50% 25%~30% 25%~35% 86.89 医疗器械 300049.SZ 福瑞股份 25%~35% 50%~60% 20%~25% 20%~25% 80.44 医疗器械 605186.SH 健麾信息 30%~40% 100%~150% 10%~20% 40%~60% 46.44 医疗器械 688358.SH 祥生医疗 25~35% 400%~600%（扣非） 20%~30% 80%~100%（扣非） 43.12 医疗器械 688310.SH 迈得医疗 45%~55% 75%~90% 20%~25% 0~10% 20.14 医疗服务 300015.SZ 爱尔眼科 0-5% -20%~10% 10-13% 10-15% 2,279.26 医疗服务 600763.SH 通策医疗 -15~-5% -40~-25% -5%~0% -17~-20% 495.39 医疗服务 301267.SZ 华厦眼科 -15%~12% -15%~10% 5%-10% 10-15% 440.38 医疗服务 301239.SZ 普瑞眼科 -15%~-10% -125%~-80% 0-5% -55~·45% 109.76 中药 002603.SZ 以岭药业 80%~90% 450%~480% 35%~37% 50%~55% 493.86 中药 000999.SZ 华润三九 5%～8% 31.4%～50.3% 8%～8.8% 15%～18% 464.03 中药 000423.SZ 东阿阿胶 31%~71% 30%~108% 14%~24% 59%~80% 265.93 中药 600566.SH 济川药业 30%~47% 25%~44% 15%~20% 25%~30% 256.54 中药 600129.SH 太极集团 35%~36% 去年同期亏损7.9亿 15%~16% 去年同期亏损7亿 176.65 中药 603896.SH 寿仙谷 10%~20% 14%~23% 5%~10% 30%~40% 80.52 中药 300181.SZ 佐力药业 26%~45% 16%~34% 25%~30% 45%~50% 73.58 血制品 002007.SZ 华兰生物 25%~55% 150%~200% 10%~20% 15%~25% 416.14 血制品 000403.SZ 派林生物 20%~25% 130%~150% 15%~20% 40%~45% 162.95 血制品 002880.SZ 卫光生物 -20%~-30% -20%~-45% -25%~-35% -35%~-45% 68.20 疫苗 300122.SZ 智飞生物 -20%~-10% %~-10% 10%~15% -35~-30% 1,656.00 行业 证券代码 证券简称 2022Q4E同比增速 2022E同比增速 总市值 收入增速预计 利润增速预计 收入增速预计 利润增速预计 （亿元） 疫苗 300601.SZ 康泰生物 -15%~0% 0%~20% 0%~5% -62%~-67% 406.29 疫苗 688276.SH 百克生物 10%~30% 460%~600% -5%~0% 12%~18% 275.74 疫苗 300841.SZ 康华生物 0%~24% -40%~-20% 20%~30% -19%~-25% 117.95 疫苗 688319.SH 欧林生物 -5%~0% -5%~5% 10%～15% -35%~-30% 60.99 CXO 603259.SH 药明康德 65%～72% 68%～75%（经调整 non-IFRS） 70%～72% 80%～82%（经调 整non-IFRS） 2,650.88 CXO 300347.SZ 泰格医药 20%～30% -4%～+29%（扣非） 45%～49% 25%～35%（扣非） 946.49 CXO 2269.HK 药明生物 - - 45%～50% 45%～50% - CXO 300759.SZ 康龙化成 37%～56% 21%～56% （non-GAAP） 35%～40% 25%～35% （non-GAAP） 887.94 CXO 002821.SZ 凯莱英 45%～75% 168%～219% 111%～122% 248%～266% 557.83 CXO 300363.SZ 博腾股份 77%～86% 195%～213% 129%～132% 293%～299% 229.82 CXO 688131.SH 皓元医药 24.5%～61.2% -31.9%～+10.6% 35%～45% 0～10% 132.08 科研试剂 688105.SH 诺唯赞 40%~100% 120%~210% 60%~80% 55%~75% 226.29 医美上游 300896.SZ 爱美