医药持仓有所回升，看好创新、复苏、自主可控三条主线

投资要点 行情回顾：春节前最后一周医药生物指数上涨2.5%，跑输沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业上涨7.83%，跑输沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第9。春节前最后一周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.76倍，相对全部A股溢价率为88.5% (-15.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40% (+0.9pp)，相对沪深300溢价率为135.5% (-64.5pp)。医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为7.6%，其次是中药Ⅲ、其他生物制品，涨幅分别为3%和2.7%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为18.4%。 医药持仓有所回升。本周A股医药指数上涨2.5%，其中CXO、生命科学试剂、医疗服务等板块表现较好。1月18日2022年版医保药品目录印发，本次国谈中选率超过80%，降价幅度约60%，整体符合市场预期。2022Q4以来，医药板块市场关注度有所升温。截至2022年末，全市场公募基金医药行业持仓占比约为11.6%，较2022年Q3有所回升。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物（1877）。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药（601607）、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗（688310）、三诺生物 （300298）、美好医疗（301363）、普门科技(688389)、欧林生物（688319）。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团（600129）、华润三九（000999）、我武生物 (300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗（688271）、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：春节前最后一周医药生物指数上涨2.5%，跑输沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业上涨7.83%，跑输沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第9。春节前最后一周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.76倍，相对全部A股溢价率为88.5% (-15.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40% (+0.9pp)，相对沪深300溢价率为135.5% (-64.5pp)。医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为7.6%，其次是中药Ⅲ、其他生物制品，涨幅分别为3%和2.7%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为18.4%。 医药持仓有所回升。本周A股医药指数上涨2.5%，其中CXO、生命科学试剂、医疗服务等板块表现较好。1月18日2022年版医保药品目录印发，本次国谈中选率超过80%，降价幅度约60%，整体符合市场预期。2022Q4以来，医药板块市场关注度有所升温。截至2022年末，全市场公募基金医药行业持仓占比约为11.6%，较2022年Q3有所回升。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物（1877）。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药（601607）、福瑞股份 (300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗（688310）、三诺生物（300298）、美好医疗（301363）、普门科技(688389)、欧林生物（688319）。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药 (000538)、太极集团（600129）、华润三九（000999）、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗（688271）、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 祥生医疗（688358.SH）：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量三诺生物（300298.SZ）：业绩增长超预期，CGM获批在即 美好医疗（301363.SZ）：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成 普门科技（688389.SH）：体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞欧林生物（688319.SH）：破伤风疫苗稳定增长，研发投入加大影响利润端表现 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨2.4%，跑输大盘0.2个百分点，跑输医药指数0.1个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球 康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点科济药业-B(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 君实生物（1877.HK）：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进 组合收益简评：上周港股组合整体下跌4.3%，跑输大盘5.7个百分点，跑输医药指数3.2个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗（688271.SH）：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造（688114.SH）：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞（688105.SH）：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响爱博医疗（688050.SH）：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨4.4%，跑赢大盘1.8个百分点，跑赢医药指数1.9个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 春节前最后一周医药生物指数上涨2.5%，跑输沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业上涨7.83%，跑输沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第9。 图1：春节前最后一周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 春节前最后一周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.76倍，相对全部A股溢价率为88.5%(-15.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40%(+0.9pp)，相对沪深300溢价率为135.5%(-64.5pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为7.6%，其次是中药Ⅲ、其他生物制品，涨幅分别为3%和2.7%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为18.4%。 图7：春节前最后一周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，春节前最后一周医药行业A股(包括科创板)有339家股票涨幅为正，124家下跌。 春节前最后一周涨幅排名前十的个股分别为：广誉远(+26.66%)、微芯生物(+21.48%)、普瑞眼科(+15.80%)、诺思格(+15.73%)、特宝生物(+15.09%)、毕得医药(+14.81%)、凯因科技(+14.57%)、华大智造(+14.17%)、博腾股份(+13.83%)、海尔生物(+13.16%)。 春节前最后一周跌幅排名前十的个股分别为：悦康药业（-14.88%)、翰宇药业（-13.64%)、拱东医疗（-10.71%)、大参林（-8.38%)、广生堂（-8.25%)、ST太安（-8.12%)、众生药业（-7.87%、戴维医疗（-6.79%)、前沿生物-U（-6.43%)、海辰药业（-6.34%)。 表5：2023/01/16-2023/01/20医药行业及个股涨跌幅情况 12月M2同比增长12%，增速环比持平。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 春节前最后一周南向资金合计卖出25.55亿元，港股通(沪)累计净买入-3.98亿元，港股通(深)累计净买入29.53亿元；北向资金合计买入485.16亿元，沪港通累计净买入245.62亿元，深港通累计净卖出239.54亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、山东药玻、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：东方生物、艾德生物、科伦药业、新产业、一心堂； 医药陆股通减持前五分别为：迪安诊断、恒瑞医药、恩华药业、华润三九、华兰生物。