医药行业2022年11月投资策略暨三季报总结：推荐创新药械与自主可控两大主线

证券研究报告|2022年11月08日 推荐创新药械与自主可控两大主线 ——医药行业2022年11月投资策略暨三季报总结 行业研究·行业投资策略医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 表：国信医药2022年11月策略组合 代码 公司简称 股价22/10/31 总市值亿元/港元 EPS PE ROE21A PEG22E 投资评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 600276 恒瑞医药 40.20 2,564 0.71 0.68 0.78 0.94 56.6 58.8 51.2 42.8 12.8% 6.0 买入 300760 迈瑞医疗 325.84 3,951 6.59 7.99 9.67 11.64 49.5 40.8 33.7 28.0 29.7% 2.0 买入 A股组合 688271 联影医疗 210.50 1735 1.96 2.16 2.79 3.51 107.40 97.45 75.4 59.97 32.8% 2.9 增持 300015 爱尔眼科 26.05 1,869 0.43 0.40 0.53 0.68 60.1 65.1 49.2 38.3 20.5% 2.0 买入 688050 爱博医疗 212.68 224 1.63 2.35 3.26 4.40 130.5 90.5 65.2 48.3 10.2% 2.3 增持 688617 惠泰医疗 342.81 229 3.12 4.62 6.33 8.22 60.0 74.20 54.16 41.70 18.6% 2.0 买入 605369 拱东医疗 107.10 121 2.76 3.60 4.63 5.94 38.8 29.8 23.1 18.0 24.0% 1.0 增持 300358 楚天科技 16.76 96 0.98 1.20 1.46 1.76 17.0 14.0 11.5 9.5 17.7% 0.7 买入 300171 东富龙 28.32 180 1.30 1.56 2.02 2.55 21.7 18.2 14.0 11.1 20.9% 0.7 买入 2162.HK 康诺亚-B 45.00 126 -13.90 -1.11 -1.90 -1.75 - - - - - - 买入 9926.HK 康方生物-B 31.50 265 -1.28 -1.04 -0.20 0.19 - - - - - - 买入 港股组合 1066.HK 威高股份 10.98 502 0.49 0.59 0.70 0.82 20.7 17.1 14.5 12.4 11.7% 0.9 买入 6669.HK 先瑞达医疗-B 8.00 25 -0.25 0.17 0.27 0.39 - 47.06 29.6 20.5 - 0.9 买入 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 生产端：2022年1-9月规模以上工业增加值同比增长3.9%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降4.3%，1-9月累计营业收入20,970.5亿元（-2.2%），累计利润总额3,203.8亿元（-29.3%）。 需求端：2022年1-9月的社零总额32.03万亿元（+0.7%），其中9月社会消费品零售总额3.77万亿元（+2.5%）。1-9月限额以上中西药品类零售总额4702亿元（+9.4%）。 支付端：2022年1-6月职工医保支出、居民医保支出分别同比增长0.9%与下降3.4%。 表：医药生产端和需求端宏观数据 1-9月工业增加值 亿元 - -4.3% 医药制造业营业收入 亿元 20,971 -2.2% 利润总额 亿元 3,204 -29.3% 总计 亿元 320,305 0.7% 限额以上中西药品类 亿元 4,702 9.4% 人均可支配收入 元 27,650 5.3% 消费与收入1-9月人均消费支出 元 17,878 3.5% 人均医疗保健支出 元 1,596 2.5% 职工医保支出 亿元 6,869 0.9% 居民医保支出 亿元 4,162 -3.4% 类别期间指标单位累计金额累计同比（%） 1-9月 社会零售总额1-9月 （季度数据） 医保基金1-6月 资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 医药行业在10月份整体大涨5.70%，跑赢沪深300指数13.48%，在所有一级行业排第四位。 图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2022年10月份涨跌幅 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 2017/10/31 2017/12/15 2018/02/01 2018/03/27 2018/05/17 2018/07/04 2018/08/20 2018/10/12 2018/11/28 2019/01/16 2019/03/11 2019/04/26 2019/06/18 2019/08/02 2019/09/19 2019/11/12 2019/12/27 2020/02/21 2020/04/09 2020/05/29 2020/07/17 2020/09/02 2020/10/27 2020/12/11 2021/01/28 2021/03/23 2021/05/13 2021/06/30 2021/08/16 2021/10/11 2021/11/25 2022/01/12 2022/03/07 2022/04/25 2022/06/15 2022/08/01 2022/09/16 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 医药生物(申万)沪深300 16.0% 11.6% 5.7% 5.7%5.5% 3.4% 1.0%0.8%0.7% -1.2-%1.5-%1.8% -2.6-%2.7-%3.4-%3.4-%3.5% -4.2-%4.8-%4.8-%5.2% -6.3-%6.8-%7.1% -7.8%-9.7-%9.8% -8.8% -12.-61%2.9% -14.7% -22.1% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 计算机(申万) 国防军工(申万) 机械设备(申万) 医药生物(申万) 通信(申万) 电子(申万) 综合(申万) 社会服务(申万) 环保(申万) 电力设备(申万) 汽车(申万) 建筑装饰(申万) 传媒(申万) 钢铁(申万) 交通运输(申万) 公用事业(申万) 有色金属(申万) 纺织服饰(申万) 基础化工(申万) 非银金融(申万) 轻工制造(申万) 农林牧渔(申万) 美容护理(申万) 商贸零售(申万) 沪深300 石油石化(申万) 建筑材料(申万) 银行(申万) 煤炭(申万) 家用电器(申万) 房地产(申万) 食品饮料(申万) -25.0% -80.00% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31 分子板块看，中药上涨11.81%，医药商业上涨9.12%，化学制药上涨7.38%，医疗器械上涨6.96%；生物制品上涨1.43%，医疗服务下跌0.62%。 图：医药生物（申万）各子板块10月涨跌幅图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值） 35.57 28.11 25.12 21.49 18.19 17.05 11.81% 9.12% 7.38% 6.96% 1.43% -0.62% 14.0%40 12.0%35 10.0%30 8.0%25 6.0%20 4.0%15 2.0%10 0.0%5 -2.0% 中药Ⅱ(申万)医药商业(申万)化学制药(申万)医疗器械(申万)生物制品(申万)医疗服务(申万) 0 医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)中药Ⅱ(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM） 危险值 中位值 机会值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-10-31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 7 医药生物行业估值处于历史分位点4.64% 医药生物（申万）的整体估值水平仍处于低位，当前PE（TTM）为23X，处于近5年历史分位点4.64%。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2017-11-03 相对沪深300溢价率 2017-12-22 2018-02-09 2018-03-30 2018-05-18 2018-07-06 2018-08-24 2018-10-19 2018-12-07 2019-01-25 2019-03-22 相对全部A股溢价率 2019-05-10 2019-06-28 2019-08-16 2019-09-30 2019-11-22 2020-01-10 2020-03-06 2020-04-24 2020-06-12 2020-07-31 相对全部A股（非金融石油石化）溢价率 2020-09-18 2020-11-06 2020-12-25 2021-02-10 2021-04-02 2021-05-21 2021-07-09 2021-08-27 2021-10-15 2021-12-03 2022-01-21 2022-03-18 2022-05-06 2022-06-24 2022-08-12 2022-09-30 目录 01 医药行业近期动态 02 新冠疫情追踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 CDE发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》 事项： 2022年10月26日，国家药品监督管理局药品审评中心发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，关于确证性临床试验的临床设计和有效性评价部分，《征求意见稿》提出“考虑到新增型别所致子宫颈癌等疾病的发病率可能进一步降低，以及PI是导致组织病理学改变的发病和进展机制。因此，若上一代疫苗采用公认的组织病理学终点完成保护效力试验，经评估符合要求的迭代疫苗可接受以病毒学终点12个月PI（PI12）提前申报上市，以缩短获批上市时间。此时，临床试验方案需严格制定PI12的定义，包括但不限于采样时间间隔、样本来源、检测方法、是否存在访问缺失等可能影响试验质量的因素。一般情况下，PI12定义为同一解剖部位间隔6个月或更长时间的连续3次及以上检出相同型别HPV核酸阳性。”以及“以PI12提前申报上市时，说明书【作用与用途】将注明共有型别在上一代疫苗中获批的适应症，并提示针对新增型别的CIN2+等组织病理学终点保护效力尚在研究中。上市后应继续随访以获得针对组织病理学终点的保