生猪研究周报：标肥价差倒挂 供需博弈仍存

标肥价差倒挂供需博弈仍存 ——生猪研究周报（20230102-20230106） 投研中心：刘锦濠（助理分析师）、黄科从业资格证号：F03100971、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 供应 本周猪价震荡下跌，规模场年初保持正常出栏，出栏量较上月大幅减缓，但散户手里仍留有部分压栏和二次育肥大猪需要出清，标肥价差倒挂，整体市场供应偏宽松。 偏强 需求 1、临近春节，需求预期较强，但时间窗口较短；2、南方地区还有零星腌腊、灌肠等采购活动；3、春运开启，返乡务工人员增多，沿海消费减量。 偏弱 利润及饲料成本 1、饲料成本继续下跌，但幅度不大，仍处在较高水平；2、自繁自养利润和外购仔猪利润本周继续下降，行业基本进入全面亏损。 中性 进口 海关总署发布最新统计数据显示，2022年11月份中国猪肉进口17.91万吨，同比降9.5%。 偏弱 市场热点 1、春节的备货情况；2、春运开启以及1月8日全面放开对猪肉消费的影响。 偏中性 观点 短期猪价或窄幅震荡调整距离春节时间窗口越来越短，大猪出栏时间紧迫，近期散户大猪出栏积极性仍然偏高，规模场或保持正常出栏节奏，市场整体供应仍显充足。春节前消费趋增，下周小年或对市场有一定的提振，同时，1月8日全面放开，海外互通或将改善需求，但本周春运开启，务工人员返乡增多，消费上减量。猪价跌破15元/kg，养殖端亏损严重，市场抵触情绪增强，猪价再跌阻力加大，供需博弈，未来猪价或仍将震荡调整。 策略 03合约短期或震荡调整。 1月2日，据国家发改委数据，截至12月28日，全国生猪出场价格为18.99元/公斤，较12月21日下跌0.94%；主要批发市场玉米价格为2.96元/公斤，较12月21日下跌0.67%；猪粮比价为6.42，较12月21日下跌0.16%。 1月4日，天邦食品公告，2022年12月份销售商品猪48.38万头（其中仔猪销售12.79万头），销售收入8.90亿元，销售均价19.98元/公斤（商品肥猪均价为19.35元/公斤），环比变动分别为5.12%、-13.72%、-20.41%。2022年1-12月销售商品猪442.15万头（其中仔猪销售64.16万头），销售收入87.31亿元，销售均价18.35元/公斤（商品肥猪均价为18.10元/公斤），同比变动分别为3.31%、1.84%、-0.17%。 1月5日，正虹科技公告，公司2022年12月销售生猪1.24万头，销售收入2.55亿元；环比分别减少7.58%、37.57%；同比分别减少46.46%、41.79%。2022年1-12月，公司累计销售生猪16.62万头，同比减少31.91%；累计销售收入3.17亿元，同比减少38.50%。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 1月1日 1月15日 1月31日 2月15日 3月4日 3月19日 4月1日 4月13日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 现货价格 全国与河南生猪出栏均价 白条猪全国均价 元/公斤 出栏均价：生猪：河南 元/公斤2018年 出栏均价：生猪：全国 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 35.00 60 30.00 50 25.00 40 20.00 30 15.00 20 10.00 5.00 10 0.00 0 截止到2023年1月5日，全国生猪出栏均价14.62元/公斤，周环比-2.08元/公斤；白条猪全国均价25.44元/公斤，周环比-0.74元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第4页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 能繁母猪存栏量 生猪出栏量 猪肉进口量 万头 万头 2020年 2021年 2022年 千克 6,000.00 800 5,000.00 700 4,000.00 600 500 3,000.00 400 2,000.00 300 1,000.00 200 0.00 100 500,000,000.00 450,000,000.00 400,000,000.00 350,000,000.00 300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00 50,000,000.00 0.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2009-04 2009-12 2010-08 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 截止到2022年11月，能繁母猪存栏量4388万头，月环比+9万头，连续七个月环比上升；据国家统计局数据，11月猪肉进口量约17.91万吨，月环比+2.4万吨；据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，11月生猪出栏量805.58万头，月环比+40.81万头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 二三元能繁母猪存栏结构 系列1 系列2 系列3 100% 45 90% 40 80% 35 70% 30 60% 25 50% 20 40%30% 15 20% 10 10% 5 0% 0 2019-01-31 2020-01-31 2021-01-31 2022-01-31 7-49kg生猪存栏占比 90-140kg生猪存栏占比 50-89kg生猪存栏占比 140kg以上生猪存栏占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 主力合约价格 标猪价格 标肥价差 标肥价差、现货和期货走势 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 截止到2023年1月6日，标肥价差为0.11元/公斤，周环比+0.38元/公斤，大猪价格继续下跌，与标猪价格倒挂。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 仔猪和后备母猪均价 元/头 50kg二元母猪出栏均价 7kg仔猪出栏均价 6000 2500 5000 2000 4000 1500 3000 1000 20001000 500 0 0 2022-04-28 2021-04-28 2020-04-28 0 110 2019-04-28 10 5 115 15 120 25 20 125 30 35 130 45 40 135 生猪出栏均价 生猪出栏均重 出栏均重与出栏均价 截止到2023年1月6日，7kg仔猪出栏均价368.57元/头，周环比-24.05元/头；50kg二元母猪出栏价1573.86元/头，周环比 -14.85元/头。出栏均重124.67kg/头，周环比-0.79kg/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 60 50 40 30 20 10 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 屠宰企业开工率 1月1日 1月17日 2月7日 2月28日 3月17日 3月29日 4月10日 4月22日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月7日 10月19日 10月31日 11月12日 11月24日 12月6日 12月18日 12月30日 头/日 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 样本点日度屠宰量 元/头 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润 35 30 25 20 15 10 5 0 重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 截止2023年1月6日，样本屠企开工率为37.57%，周环比+4.84%；样本屠企冷冻猪肉库容率为16.24%，周环比-0.1%；样本屠企屠宰毛利润为50.9元/头，周环比+20.6元/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 自繁自养和外购仔猪养殖利润 元/头养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 4,000.003,000.002,000.001,000.00 0.00 -1,000.00-2,000.00 2018-03-092019-03-092020-03-092021-03-092022-03-09 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018-03-092019-03-092020-03-092021-03-092022-03-09 过度上涨三级预警 过度下跌三级预警 猪粮比价:全国 过度下跌二级预警 猪粮比 玉米（国标二等）市场价 元/吨 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 大豆饼粕（43%蛋白）市场价 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25