农林牧渔行业研究周报：生猪与仔猪价格环比回落，标肥价差小幅扩大

生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅 扩大 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅扩大 商品猪价格周度环比回落，仔猪价格高位回落，母猪价格回暖 商品猪价格小幅反弹后再回落。根据钢联数据，截至4月26日，商品生猪出栏均价14.93元/kg，周度环比-0.47%，猪价在清明旺季前后达高点后延续回落趋势。 仔猪价格高位回落，母猪价格回升。截至4月26日，7kg仔猪均价559.05元/头，周度环比-1.76%、月度环比-1.22%。仔猪价格受疫病及前期能繁母猪存栏下行因素带动涨价后有所回落。二元母猪均价1579.05元/头，周环比提高0.24%，月环比提高2.25%。 淘汰母猪价格延续回升。截至4月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.59元/kg，周度环比+3.2%，月度环比+8.7%。淘母与商品猪价格比值0.71，较上周继续回升。 体重环比回升，标肥价差小幅扩大 体重有所上升。截至4月26日，商品猪出栏均重122.94kg，周度环比持平；宰后均重约91.13kg，周度环比+0.23%。 今年春节后标肥价差收窄，截至4月26日，标肥价差达-0.30元/kg，较上周有所扩大，主要原因为标猪价格回落、肥猪价格稳定，反映压栏热情减退肥猪供应减少，五一猪肉需求有限、供需无明显好转。进入夏季后高温天气会进一步减少肥猪需求，二次育肥和压栏预计减少，标肥价差后续有望收窄。短期天气和节日因素影响下猪价震荡不改猪价继续降温趋势，全行业产能去化预计延续。 本周牧原股份公布年报及一季报，24Q1亏损23.79亿元、与Q4基本持平，1-2月完全成本15.8元/kg、3月下降至15.1元/kg。结合行业其他企业季报，猪价低迷期一季度全行业亏损状况无明显改善。我们认为行业产能去化仍将延续，短期猪肉价格波动难以扭转猪场去化产能，猪企资金压力较大，短期这一压力难以缓解。 关注南方强降雨下疫病防控压力，猪价年内有望出现上行拐点。近期南方洪涝灾害天气或对出栏速度造成影响、疫病防控压力上升，短期猪价或有波动。截至2024Q1末，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为 9.07%，去化趋势明确。我们预计生猪出栏同比减少将延续至年中之后，2024年下半年将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，猪价上行幅度或较小。 板块投资角度，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，股价调整已先于基本面见底。当前商品猪供给过剩、能繁母猪存栏量仍高于合理保有量，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑顺畅。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局 亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药 龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 评级增持 2024年04月29日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数103 行业平均市盈率76.5 市场平均市盈率11.9 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-052023-082023-102024-012024-04 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：能繁环比下降产能去化加快》2024-04-25 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格反弹不改产能去化大势》2024-01-22 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格回暖补栏情绪依旧低迷》2024-01-15 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅扩大3 2.周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股表现6 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块7 3.3肉鸡养殖8 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示11 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值3 图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4 图9：全国能繁母猪存栏5 图10：生猪养殖板块走势5 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔板块周领涨个股6 图14：农林牧渔板块周领跌个股6 图15：生猪、仔猪、白条肉价格7 图16：猪肉进口量7 图17：生猪存栏量7 图18：能繁母猪存栏8 图19：二元母猪价格8 图20：白羽肉鸡价格8 图21：快大鸡价格8 图22：中速鸡价格8 图23：土鸡价格8 图24：育肥猪配合饲料价格9 图25：玉米现货价格9 图26：豆粕现货价格9 图27：美国进口玉米单价9 图28：巴西进口大豆单价9 图29：美国进口大豆单价9 图30：我国大豆进口数量（万吨）9 图31：棉花价格10 图32：白砂糖价格10 图33：金针菇价格10 图34：海参价格10 图35：鲍鱼价格10 图36：扇贝价格10 图37：鲢鱼价格11 图38：草鱼价格11 表1：主要农产品数据一览7 1.生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅扩大 商品猪价格周度环比回落，仔猪价格高位回落，母猪价格回暖 商品猪价格小幅反弹后再回落。根据钢联数据，截至4月26日，商品生猪出栏均价14.93元/kg，周度环比-0.47%，猪价在清明旺季前后达高点后延续回落趋势。 仔猪价格高位回落，母猪价格回升。截至4月26日，7kg仔猪均价559.05元/头，周度环比-1.76%、月度环比-1.22%。仔猪价格受疫病及前期能繁母猪存栏下行因素带动涨价后有所回落。二元母猪均价1579.05元/头，周环比提高0.24%，月环比提高2.25%。 淘汰母猪价格延续回升。截至4月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.59元 /kg，周度环比+3.2%，月度环比+8.7%。淘母与商品猪价格比值0.71，较上周继续回升。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 640 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 590 540 490 440 390 340 290 240 190 140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1600 1580 1560 1540 1520 1500 1480 1460 1440 1420 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 2017-06-302018-06-302019-06-302020-06-302021-06-302022-06-302023-06-30 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 体重环比回升，标肥价差小幅扩大 体重有所上升。截至4月26日，商品猪出栏均重122.94kg，周度环比持平；宰后均重约91.13kg，周度环比+0.23%。 标猪价格回落下，标肥价差小幅扩大。今年春节后标肥价差收窄，截至4月26日，标肥价差达-0.30元/kg，较上周有所扩大，主要原因为标猪价格回落、肥猪价格稳定，反映压栏热情减退肥猪供应减少，五一猪肉需求有限、供需无明显好转。进入夏季后高温天气会进一步减少肥猪需求，二次育肥和压栏预计减少，标肥价差后续有望收窄。短期天气和节日因素影响下猪价震荡不改猪价继续降温趋势，全行业产能去化预计延续。 图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 91.5 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右） 91 90.5 90 89.5 89 88.5 88 87.5 87 200 生猪标肥：价差（右）标猪：市场价 肥猪：市场价 18-0.1 16-0.2 14-0.3 12-0.4 10-0.5 8-0.6 4 6-0.7 2-0.8 0-0.9 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 本周牧原股份公布年报及一季报，24Q1亏损23.79亿元、与Q4基本持平，1-2月完全成本15.8元/kg、3月下降至15.1元/kg。结合行业其他企业季报，猪价低迷期一季度全行业亏损状况无明显改善。我们认为行业产能去化仍将延续，短期猪肉价格波动难以扭转猪场去化产能，猪企资金压力较大，短期这一压力难以缓解。 关注南方强降雨下疫病防控压力，猪价年内有望出现上行拐点。近期南方洪涝灾害天气或对出栏速度造成影响、疫病防控压力上升，短期猪价或有波动。截至2024Q1末，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为9.07%，去化趋势明确。我们预计生猪出栏同比减少将延续至年中之后，2024年下半年将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，猪价上行幅度或较小。 图9：全国能繁母猪存栏 中国:生猪存栏:能繁母猪万头 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 3,700.00 资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 板块投资角度，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，股价调整已先于基本面见底。当前商品猪供给过剩、能繁母猪存栏量仍高于合理保有量，短 期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑顺畅。我们认为产能去化节 奏有望加速，建议关注生猪板块。 0.05 生猪养殖(申万) 万得全A 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 图10：生猪养殖板块走势 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.周行情回顾 2.1板块表现 本周（4.22-4.28）申万农林牧渔行业指数涨跌幅+2.19%，位居31个行业第14位