新能源客户订单放量，业绩预告同比高增长

旭升集团(603305) /汽车零部件 /公司点评 /2023.01.08 请阅读最后一页的重要声明！ 新能源客户订单放量，业绩预告同比高增长 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-06 收盘价(元) 35.46 流通股本(亿股) 6.67 每股净资产(元) 8.09 总股本(亿股) 6.67 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《 H1业绩同比高增长，盈利能力强劲 》 2022-08-26 ❖ 公司发布2022年业绩预增公告：预计2022年实现归母净利润6.65亿元到7.35亿元，同比+60.93%-77.87%。预计实现扣非归母净利润6.25亿元到6.95亿元，同比+62.02%-80.17%。 ❖ 新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长：2022年新能源汽车销量同比高速增长，1-11月新能源汽车实现销量606.7万辆，同比+100.6%。下游销量同比高增长带动零部件企业营收规模提升。公司前期开拓的新能源领域客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长；此外公司在产能不断释放过程中注重精益管理和效率提升；同时原材料价格和汇率等外围因素也对全年业绩产生了正向影响。 ❖ 客户结构多元化，不断拓展新能源头部企业定点：公司不断优化客户结构，降低收入倚重于主要客户的风险。公司现有客户体系中，除了北美大客户外，Rivian、Lucid、Polaris、比亚迪、长城汽车、蔚小理、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥、宁德时代、赛科利、亿纬锂能等一级零部件供应商均为公司重要客户。 ❖ 盈利预测与投资评级：我们调高2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润7.02/9.22/11.97亿元。对应PE分别为33.69/25.64/19.75倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新能源汽车销量同比增速不及预期，市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1628 3023 4698 6154 8001 收入增长率（%） 48.33 85.77 55.39 31.00 30.00 归母净利润（百万元） 333 413 702 922 1197 净利润增长率（%） 61.10 24.16 69.77 31.39 29.86 EPS（元/股） 0.77 0.92 1.05 1.38 1.80 PE 40.64 54.22 33.69 25.64 19.75 ROE（%） 10.02 11.31 15.34 16.77 17.88 PB 6.28 9.10 5.17 4.30 3.53 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -49%-30%-12%7%26%44%旭升集团沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1627.50 3023.37 4697.99 6154.36 8000.67 成长性 减:营业成本 1092.56 2295.86 3614.63 4735.17 6155.72 营业收入增长率 48.3% 85.8% 55.4% 31.0% 30.0% 营业税费 7.77 7.78 12.68 18.49 22.65 营业利润增长率 61.0% 20.5% 72.3% 31.0% 29.6% 销售费用 12.34 21.33 28.19 43.08 56.00 净利润增长率 61.1% 24.2% 69.8% 31.4% 29.9% 管理费用 69.95 76.26 89.26 123.09 160.01 EBITDA增长率 49.8% 21.3% 129.6% 29.0% 25.8% 研发费用 57.59 129.27 187.92 246.17 320.03 EBIT增长率 58.9% 21.3% 68.5% 31.4% 29.6% 财务费用 20.32 22.10 -4.94 -4.10 -6.71 NOPLAT增长率 58.6% 25.1% 66.0% 31.7% 29.7% 资产减值损失 -3.20 -8.40 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 76.0% 76.9% 15.2% 13.2% 15.1% 加:公允价值变动收益 8.36 2.65 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 114.3% 9.9% 25.2% 20.1% 21.7% 投资和汇兑收益 8.94 12.81 15.03 24.18 29.90 利润率 营业利润 387.50 466.76 804.20 1053.40 1365.54 毛利率 32.9% 24.1% 23.1% 23.1% 23.1% 加:营业外净收支 -0.49 -1.56 -1.90 -1.90 -1.90 营业利润率 23.8% 15.4% 17.1% 17.1% 17.1% 利润总额 387.01 465.20 802.30 1051.50 1363.64 净利润率 20.4% 13.6% 14.9% 15.0% 14.9% 减:所得税 54.24 52.66 101.39 130.68 167.91 EBITDA/营业收入 30.3% 19.8% 29.2% 28.8% 27.8% 净利润 332.82 413.22 701.52 921.75 1197.01 EBIT/营业收入 24.0% 15.7% 17.0% 17.0% 17.0% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 688.26 2079.44 2978.85 3773.21 4814.71 固定资产周转天数 222 217 133 93 63 交易性金融资产 768.36 522.65 522.65 522.65 522.65 流动营业资本周转天数 140 71 30 17 12 应收帐款 421.77 969.90 1290.17 1768.99 2310.00 流动资产周转天数 536 563 503 488 476 应收票据 0.00 0.00 0.08 0.05 0.08 应收帐款周转天数 95 117 100 105 105 预付帐款 11.96 22.75 37.87 49.08 63.57 存货周转天数 145 146 147 146 146 存货 434.47 920.44 1451.31 1897.24 2468.38 总资产周转天数 1030 987 793 723 665 其他流动资产 19.43 98.60 98.60 98.60 98.60 投资资本周转天数 769 732 543 469 415 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.0% 11.3% 15.3% 16.8% 17.9% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 7.2% 5.1% 6.9% 7.6% 8.2% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 9.8% 6.9% 10.0% 11.6% 13.1% 固定资产 988.30 1797.28 1708.01 1574.03 1375.82 费用率 在建工程 870.19 1251.22 1480.70 1762.44 2059.86 销售费用率 0.8% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 无形资产 268.34 361.02 440.83 516.74 599.54 管理费用率 4.3% 2.5% 1.9% 2.0% 2.0% 其他非流动资产 76.49 101.95 101.95 101.95 101.95 财务费用率 1.2% 0.7% -0.1% -0.1% -0.1% 资产总额 4592.05 8177.78 10204.21 12189.04 14570.83 三费/营业收入 6.3% 4.0% 2.4% 2.6% 2.6% 短期债务 100.09 735.36 735.36 735.36 735.36 偿债能力 应付帐款 513.99 861.75 1428.13 1899.14 2430.24 资产负债率 27.5% 55.3% 55.1% 54.9% 54.1% 应付票据 381.78 918.42 1277.28 1743.80 2268.95 负债权益比 38.0% 123.6% 122.9% 121.7% 117.7% 其他流动负债 11.84 15.79 15.79 15.79 15.79 流动比率 2.03 1.71 1.68 1.68 1.71 长期借款 0.00 400.00 400.00 400.00 400.00 速动比率 1.65 1.36 1.30 1.28 1.30 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 58.87 37.36 14.39 16.69 20.43 负债总额 1265.07 4521.08 5627.06 6691.07 7877.14 分红指标 少数股东权益 4.16 3.47 2.86 1.93 0.64 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 447.04 447.04 666.58 666.58 666.58 分红比率 留存收益 1036.77 1302.48 2004.00 2925.74 4122.76 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3326.98 3656.70 4577.15 5497.97 6693.69 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.77 0.92 1.05 1.38 1.80 净利润 332.77 412.54 700.91 920.82 1195.73 BVPS(元) 4.98 5.48 6.86 8.25 10.04 加:折旧和摊销 102.22 124.15 574.26 721.45 867.71 PE(X) 40.6 54.2 33.7 25.6 19.7 资产减值准备 15.83 37.67 0.00 0.00 0.00 PB(X) 6.3 9.1 5.2 4.3 3.5 公允价值变动损失 -8.36 -2.65 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 21.22 20.53 55.46 62.81 66.49 P/S 8.6 7.4 5.0 3.8 3.0 投资收益 -8.94 -12.81 -15.03 -24.18 -29.90 EV/EBITDA 27.2 37.9 16.8 12.6 9.5 少数股东损益 0.00 0.00 -0.61 -0.93 -1.28 C