新能源客户订单持续放量，业绩同比高增长

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-01-30 收盘价(元) 23.67 流通股本(亿股) 8.83 每股净资产(元) 5.71 总股本(亿股) 8.83  最近12月市场表现 事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润6.2到6.6亿元，同比增长100.08%到112.99%。预计2022年Q4实现归母净利润2.1到2.5亿元，同比增长5.9倍到7.2倍。 爱柯迪 沪深300 上证指数 34% 17% 1% -16% -32% -49% 坚定“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，新能源客户订单持续放量：我们认为公司业绩同比大幅增长的原因为：1）坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，新项目增长强劲，单车价值量持续提升。公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。2）内部管理效率提升，持续推进降本措施。3）原材料价格、国际海运费以及汇率等外部因素的正向影响。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1.《Q2业绩持续增长，产品力持续向上》2022-08-18 不断完善“产品超市”品类，提高单车价值量：公司不断提高转向系统雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率，同时把握行业电动化、智能化的发展趋势，新增开发如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 投资建议：考虑公司新能源客户订单持续放量，我们调整2022-2024年的盈利预测，我们预计公司2022-2024年实现营业收入40.21/50.43/61.90亿元，归母净利润6.43/8.00/9.84亿元。对应PE分别为32.49/26.14/21.24倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： 2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收入(百万元) 2591 3206 4021 5043 6190 收入增长率（%） -1.38 23.75 25.42 25.44 22.73 归母净利润（百万元 426 310 643 800 984 净利润增长率（%） -3.08 -27.24 107.64 24.29 23.07 EPS（元/股） 0.50 0.36 0.73 0.91 1.11 PE 31.20 53.56 32.49 26.14 21.24 ROE（%） 9.74 6.79 12.78 13.71 14.44 PB 3.07 3.64 4.15 3.58 3.07 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E财务指标 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入2590.503205.664020.655043.456189.69成长性 减:营业成本1804.452362.082935.373650.934467.72营业收入增长率-1.4%23.7%25.4%25.4%22.7% 营业税费23.1921.7830.2136.6845.52营业利润增长率-11.3%-28.3%115.5%24.6%23.3% 销售费用35.8643.3456.2965.5680.47净利润增长率-3.1%-27.2%107.6%24.3%23.1% 管理费用205.19240.51249.28312.69383.76EBITDA增长率-10.9%1.8%35.8%23.6%19.4% 研发费用128.52184.43168.87206.78253.78EBIT增长率-15.9%-9.8%66.6%32.3%24.3% 财务费用-26.6386.28-60.00-20.00-20.00NOPLAT增长率-7.2%-6.5%64.1%32.3%24.3% 资产减值损失-1.92-6.850.000.000.00投资资本增长率7.2%22.6%18.7%22.4%20.3% 加:公允价值变动收益23.01-4.640.000.000.00净资产增长率8.0%4.4%10.9%16.3%17.3% 投资和汇兑收益21.3267.3867.3791.67109.57利润率 营业利润474.59340.41733.74914.181127.18毛利率30.3%26.3%27.0%27.6%27.8% 加:营业外净收支15.808.449.009.009.00营业利润率18.3%10.6%18.2%18.1%18.2% 利润总额490.39348.86742.74923.181136.18净利润率16.9%10.1%16.8%16.7%16.7% 减:所得税52.7826.0765.9681.98100.89EBITDA/营业收入28.4%23.4%25.3%25.0%24.3% 净利润425.90309.87643.42799.73984.25EBIT/营业收入15.6%11.4%15.1%15.9%16.1% 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E运营效率 货币资金1941.181328.642169.852709.824186.03固定资产周转天数228202167135108 交易性金融资产34.110.960.960.960.96流动营业资本周转天数112186142163131 应收帐款767.69801.711239.351290.541826.75流动资产周转天数475395431419462 应收票据0.1914.21-2.0819.770.93应收帐款周转天数9888919091 预付帐款2.9734.6930.3543.0450.51存货周转天数9094939393 存货464.61766.83744.841143.061164.05总资产周转天数761687657623609 其他流动资产47.60462.91462.91462.91462.91投资资本周转天数627621588574563 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE9.7%6.8%12.8%13.7%14.4% 长期股权投资17.086.844.11-1.12-5.52ROA7.5%4.7%7.9%8.5%8.5% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC8.1%6.2%8.5%9.2%9.5% 固定资产1615.561773.821842.101862.851835.12费用率 在建工程54.96318.73448.54623.00782.57销售费用率1.4%1.4%1.4%1.3%1.3% 无形资产332.29323.55357.90377.89402.67管理费用率7.9%7.5%6.2%6.2%6.2% 其他非流动资产33.34332.33332.33332.33332.33财务费用率-1.0%2.7%-1.5%-0.4%-0.3% 资产总额5657.746571.208098.139368.4511585.75三费/营业收入8.3%11.5%6.1%7.1%7.2% 短期债务4.11795.701312.481920.862498.71偿债能力 应付帐款271.49265.91457.68419.18663.28资产负债率21.4%29.4%36.4%36.1%39.4% 应付票据190.0586.42334.48156.96457.50负债权益比27.2%41.6%57.4%56.5%65.0% 其他流动负债0.306.646.646.646.64流动比率5.262.662.042.101.99 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率4.451.691.511.501.57 其他非流动负债452.88494.63494.63494.63494.63利息保障倍数94.8355.15——— 负债总额1209.481928.972951.753380.874562.88分红指标 少数股东权益75.7379.80113.16154.64205.68DPS(元)0.250.200.000.000.00 股本860.22862.13862.13862.13862.13分红比率 留存收益1658.551753.182223.963023.704007.95股息收益率1.6%1.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益4448.254642.235146.375987.587022.87业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024EEPS(元)0.500.360.730.911.11 净利润425.90309.87643.42799.73984.25BVPS(元)5.085.295.706.607.72 加:折旧和摊销332.45385.64411.69456.31505.76PE(X)31.253.632.526.121.2 资产减值准备8.019.010.000.000.00PB(X)3.13.64.23.63.1 公允价值变动损失-23.014.640.000.000.00P/FCF 财务费用17.60107.140.000.000.00P/S5.25.25.14.03.3 投资收益-21.32-67.38-67.37-91.67-109.57EV/EBITDA15.621.519.716.012.8 少数股东损益11.7112.9133.3741.4751.04CAGR(%) 营运资金的变动-22.59-251.0166.44-681.8532.64PEG——0.31.10.9 经营活动产生现金流量740.54481.391078.56515.001455.12ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-444.71-1581.11-581.49-583.40-556.76REP 融资活动产生现金流量-276.59563.19344.14608.38577.85 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公