2024Q3业绩高增长，境外客户订单持续放量

嘉益股份（301004） 公司点评 2024Q3业绩高增长，境外客户订单持续放量 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-30 收盘价（元） 125.83 近12个月最高/最低（元） 29.18/42.48 总股本（百万股） 104 流通股本（百万股） 96 流通股比例（%） 92.11 总市值（亿元） 131 流通市值（亿元） 120 公司价格与沪深300走势比较 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.24H1业绩超预期，大客户订单延续高增长2024-08-17 2.保温杯领军企业，大客户助力高增长2024-06-24 主要观点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，业绩实现高增长 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入19.85亿元，同比增长61.60%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长69.20%；实现归母扣非净利润5.25亿元，同比增长61.70%。单季度来看，2024Q3实现营业收入8.21亿元，同比增长42.79%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长41.77%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增长34.13%。公司三季度业绩增长主要系境外客户订单增加所致。 汇率变动影响下，三季度盈利能力略有下滑 2024前三季度毛利率为39.54%，同比提升0.17pct；第三季度毛利率为39.35%，同比下降0.67pct。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%3.80%/3.24%/-0.21%，分别同比-1.00/-0.02/-0.33/+ 1.34pct；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.62%/3.3 9%/1.35%，分别同比-0.82/+1.08/+0.68/+1.30pct。管理费用率提升主要系公司经营规模扩大、管理人员增加以及嘉益越南前期运营费用投入所致；研发费用率提升主要系研发直接投入及职工薪酬增加所致；财务费用率提升主要是汇率变动所产生汇兑损失所致。2024前三季度归母净利率为26.75%，同比提升1.20pct；第三季度归母净利率为26.03%，同比下降0.19pct。 公司发布2024年限制性股票激励计划，建立长效激励机制 10月1日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），公司202 4年限制性股票激励计划拟向激励对象授予限制性股票119.37万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%。激励计划首次授予的激励对象总人数为234人，包括公司公告激励计划时在公司任职的核心管理人员及核心技术（业务）人员，其中本次激励对象包含越南基地核心骨干及外籍员工2人。公司发布激励计划能够进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展。 投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2 024-2026年营收分别为27.44/32.61/37.37亿元，分别同比增长54.5% /18.8%/14.6%；归母净利润分别为7.50/8.99/10.37亿元，分别同比增长58.9%/19.9%/15.3%。截至2024年10月29日总股本及收盘市值对应EPS分别为7.22/8.65/9.98元，对应PE分别为17.43/14.54/12.61倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人 民币汇率波动风险，大客户集中风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1775 2744 3261 3737 收入同比（%） 41.0% 54.5% 18.8% 14.6% 归属母公司净利润 472 750 899 1037 净利润同比（%） 73.6% 58.9% 19.9% 15.3% 毛利率（%） 40.7% 41.1% 41.2% 41.2% ROE（%） 36.1% 36.0% 29.8% 25.3% 每股收益（元） 4.71 7.22 8.65 9.98 P/E 10.00 17.43 14.54 12.61 P/B 3.61 6.27 4.33 3.19 EV/EBITDA 7.30 13.48 10.54 8.41 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年10月29日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1070 1852 2698 3689 营业收入 1775 2744 3261 3737 现金 602 1189 1947 2856 营业成本 1052 1617 1919 2198 应收账款 165 248 286 323 营业税金及附加 11 22 27 30 其他应收款 13 20 21 23 销售费用 28 46 54 62 预付账款 20 31 35 40 管理费用 78 118 140 161 存货 176 270 315 355 财务费用 -13 -4 -10 -17 其他流动资产 94 94 94 94 资产减值损失 -10 0 0 0 非流动资产 574 761 941 1116 公允价值变动收益 15 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 投资净收益 12 12 15 17 固定资产 343 464 579 687 营业利润 546 878 1052 1213 无形资产 118 159 201 242 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 112 137 161 186 营业外支出 2 1 1 1 资产总计 1643 2612 3640 4806 利润总额 545 877 1051 1212 流动负债 334 523 615 700 所得税 73 127 152 175 短期借款 30 30 30 30 净利润 472 750 899 1037 应付账款 165 262 311 356 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 139 231 274 314 归属母公司净利润 472 750 899 1037 非流动负债 3 3 3 3 EBITDA 569 885 1060 1221 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 4.71 7.22 8.65 9.98 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 337 526 618 703 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 104 104 104 104 成长能力 资本公积 326 326 326 326 营业收入 41.0% 54.5% 18.8% 14.6% 留存收益 876 1655 2591 3672 营业利润 75.7% 60.6% 19.8% 15.3% 归属母公司股东权 1306 2086 3022 4102 归属于母公司净利 73.6% 58.9% 19.9% 15.3% 负债和股东权益 1643 2612 3640 4806 获利能力毛利率（%） 40.7% 41.1% 41.2% 41.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.6% 27.3% 27.6% 27.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 36.1% 36.0% 29.8% 25.3% 经营活动现金流 577 779 947 1095 ROIC（%） 34.9% 33.9% 28.0% 23.7% 净利润 472 750 899 1037 偿债能力 折旧摊销 30 47 60 74 资产负债率（%） 20.5% 20.2% 17.0% 14.6% 财务费用 -1 2 2 2 净负债比率（%） 25.8% 25.2% 20.5% 17.1% 投资损失 -12 -12 -15 -17 流动比率 3.20 3.54 4.39 5.27 营运资金变动 59 -6 3 2 速动比率 2.62 2.96 3.82 4.70 其他经营现金流 442 754 893 1031 营运能力 投资活动现金流 -338 -190 -187 -185 总资产周转率 1.08 1.05 0.90 0.78 资本支出 -278 -202 -202 -201 应收账款周转率 10.75 11.06 11.41 11.59 长期投资 -60 0 0 0 应付账款周转率 6.39 6.17 6.17 6.17 其他投资现金流 0 12 15 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -70 -2 -2 -2 每股收益 4.71 7.22 8.65 9.98 短期借款 30 0 0 0 每股经营现金流薄） 5.56 7.50 9.12 10.54 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.58 20.08 29.09 39.49 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 60 0 0 0 P/E 10.00 17.43 14.54 12.61 其他筹资现金流 -160 -2 -2 -2 P/B 3.61 6.27 4.33 3.19 现金净增加额 163 587 758 908 EV/EBITDA 7.30 13.48 10.54 8.41 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年10月29日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安