银行业周观点：地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情

行业研究|行业周报 看好（维持） 地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年01月09日 核心观点 要闻回顾&下周关注：1）首套房利率机制进一步完善，因城施策支持需求改善。1月5日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机 制。此次首套房贷利率长效机制的建立是去年9月政策的时限延续，符合因城施策的政策导向，有利于降低居民购房成本，缓解部分楼市压力，有利于推动房地产市场的复苏。对于银行而言，有望推动按揭贷款需求的回暖，而在定价方面，该政策主要针对首套房贷利率，与直接调降LPR相比，主要影响新增房贷利率，因而对于 银行净息差的负面扰动更小。展望而言，目前房地产市场的信心仍然不足，我们预计后续会有更多利好的需求端的政策出台，推动需求端复苏。2）央行工作会议召开，首次提到加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。会议对于23年货币政策 定调“精准有力”，更注重解决经济在疫情后时代的结构性问题，预计结构性货币政策将继续发挥作用，对部分薄弱领域进行精准支持。值得注意的是，本次会议特别提到“多措并举降低市场主体融资成本”，表明降成本以实现宽信用支持经济增 长仍然是2023年货币政策的核心目标之一。重要公司公告：无锡银行完成20亿定 增发行，华夏银行副行长任职资格获核准，江苏银保监局核准江苏省投资管理有限责任公司江苏银行股东资格。下周关注：央行公布12月金融统计数据。 上周银行继续随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨2.20%，同期沪深300 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 指数上涨2.82%，银行板块跑输沪深300指数0.62%，在31个申万一级行业中位列第22；2）细分板块来看，股份行表现继续亮眼，指数单周上涨3.11%，国有大行、城商行、农商行分别上涨0.77%/1.47%/1.17%；3）个股方面，涨幅靠前的是平安银行（11.09%）、江苏银行（3.84%）和杭州银行（3.59%），跌幅靠前的是 成都银行（-1.11%）、西安银行（-0.85%）和北京银行（-0.70%）。估值方面，上 周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.37倍，从长期走势的偏离 程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面转松，跨年后资金价格回落。上周资金面季节性转松，DR001、DR007较上周末分别下降148.7BP/88.8BP，隔夜SHIBOR利率较上周末下降141.8BP，报0.54%。上周央行公开市场共有16580亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆 回购操作570亿元，周内净回笼资金为16010亿元；下周公开市场将有1270亿元逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.86，较前一周末下跌926点；美元兑离岸人民币收于6.83，较前一周末下跌922点；离岸/人民币价差 跌4点至300点。 投资建议与投资标的 目前银行板块估值仍处于底部（截至1月6日，银行静态板块PB估值仅0.51x），估值水平充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。2022年11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策从供需两端持续发力，政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调，叠加年底估值切换，我们持续看好板块跨年春季行情，维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 继续关注板块跨年春季行情：——银行业周观点 政策积极部署，关注板块跨年行情：——银行业周观点 经济会议提振信心，继续看好估值修复： ——银行业周观点 2023-01-02 2022-12-25 2022-12-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金16010亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 首套房利率机制进一步完善，因城施策支持需求改善；来源：央行官网；时间：2023/1/5 【主要内容】1月5日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 【简评】动态调整机制围绕因城施策的方针，能够更好地支持房地产需求改善，且对银行净息差影响相对温和。此次首套房贷利率长效机制的建立是2022年9月政策的时限延续，符合因城施策 的政策导向，有利于降低居民购房成本，缓解部分楼市压力，有利于推动房地产市场的复苏，对于银行而言，有望推动按揭贷款需求的回暖，而在定价方面，该政策主要针对首套房贷利率，与直接调降LPR相比，主要影响新增房贷利率，因而对于银行净息差的负面扰动更小。 基本面仍在走弱，看好需求端政策进一步宽松。2022年11月以来，政策持续宽松，供需两端持续发力，但疫情的负面影响仍在，地产销售端尚未出现明显改善，12月百强销售金额单月同比降幅进一步扩大。展望而言，目前房地产市场的信心仍然不足，我们预计后续会有更多利好的需求端的政策出台，推动需求端复苏。 供需两端持续发力，利好预期改善，助力银行估值修复。对于银行而言，房地产行业对于资产质量的扰动仍然是市场更关注的风险因素，向后看，短期地产惯性下滑的压力仍然存在，但“稳地产”的政策信号逐步加强，政策的持续宽松，有利于缓解房企流动性压力、助力银行风险稳步化 解。考虑到行业存量资产夯实、拨备水平处于高位，随着经济的企稳和重点领域政策的推进，银行涉房风险有望得到缓释，利好估值的修复。 央行工作会议召开，首次提到加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；来源：央行官网；时间：2023/1/4 【主要内容】2023年中国人民银行工作会议1月4日上午以视频形式召开。会议深入学习贯彻党 的二十大和中央经济工作会议精神，总结2022年和五年来主要工作，分析当前形势，部署2023 年工作。 【简评】货币政策强调精准有力，宽信用支持经济增长仍然是2023年工作重心。会议对于23年货币政策定调“精准有力”，更注重解决经济在疫情后时代的结构性问题，预计结构性货币政策 将继续发挥作用，对部分薄弱领域进行精准支持。值得注意的是，本次会议特别提到“多措并举降低市场主体融资成本”，表明降成本以实现宽信用支持经济增长仍然是2023年货币政策的核心目标之一。 扩内需、促销费是疫情后政策发力的关键方向。此外，会议首次提到加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，主要针对国内消费和投资端需求。展望而言，进入2023年，随着疫情影响的消退，消费场景有望迎来复苏，预计居民消费需求有望迎来改善，银行消费类信贷投放有望回暖。而在投资端，会议仍然强调支持重点基础设施和重大项目建设，2022年部署的政策性金融工具加快落地，国内投资需求有望回暖，2023年基建贷款投放有望继续维持高位。 1.2重要公司公告 华夏银行副行长任职资格获监管核准——时间：2023/1/5 1月5日，华夏银行发布公告称，近日，中国银行保险监督管理委员会已核准刘瑞嘉担任该行副 行长的任职资格。其任期自2022年12月29日起生效，至该公司第八届董事会届满之日止。 江苏银保监局核准江苏省投资管理有限责任公司江苏银行股东资格——时间：2023/1/3 1月3日，江苏银行发布公告称，近日，公司受到《中国银保监会江苏监管局关于江苏银行股权变更及有关股东资格的批复》，同意江苏省投资管理有限责任公司股东资格。此前，根据监管规定，江苏银行向中国银保监会江苏监管局报送了《江苏银行关于江苏省投资管理有限责任公司与其关联方拟合计持有10%以上股份的请示》。 无锡银行完成20亿定增发行——时间：2023/1/3 1月3日，无锡银行发布公告称，截至2022年12月27日止，无锡银行本次非公开发行A股股票 实际已发行2.89亿股，发行底价为6.91元/股，募集资金总额为人民币20亿元，扣除与发行有关 的费用人民币197.94万元后，发行人本次发行募集资金净额为人民币19.98亿元。据非公开发行A股股票发行情况报告书显示，此次定增对象包括无锡恒裕资产经营有限公司、无锡广播电视发展有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司等6家机构。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2023/1/9 周二 2023/1/10 周三 2023/1/11 周四 2023/1/12 周五 2023/1/13 央行公布12月金融统计数据。美国劳工部公布12月CPI数据。国家统计局公布12月CPI、PPI数据。 海关总署公布12月进出口数据。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行继续随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨2.20%，同期沪深300指数上涨2.82%，银行板块跑输沪深300指数0.62%，在31个申万一级行业中位列第22；2）细分板块来看，股份行表现继续亮眼，指数单周上涨3.11%，国有大行、城商行、农商行分别上涨0.77%/1.47%/1.17%；3）个股方面，涨幅靠前的是平安银行（11.09%）、江苏银行（3.84%）和杭州银行（3.59%），跌幅靠前的是成都银行（-1.11%）、西安银行（-0.85%）和北京银行（-0.70%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 0.70 申万银行指数沪深300 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2