银行业周观点：政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年12月04日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）证监会发布房地产融资“第三支箭”，在上市房企股权融资方面调整优化5项措施。主要内容包括：1）恢复涉房上市公司 并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。11月以来稳地产政策在执行层面加快推进，尤其在供给端持续发力，信贷、债券和股权融资政策接连落地。结合11月商品房销售和金融统计数据来看，地产销售仍处于磨底阶段。展望后续，我们判断地产政策不排除进一步优化的可能性，如若地产销售端迎来复苏，银行不良生成压力有望得到缓解， 利好板块估值的修复。2）统计局公布11月PMI数据，制造业供需继续走弱。11 月多地疫情出现反复，给企业经营带来较多不利影响，经济增长显著承压，供需两端持续放缓。分类型来看，不同规模企业PMI均回落，小型企业生产经营压力更大。展望而言，12月进入重要会议期，面对经济下行的压力，我们预计政策将持续 释放积极信号推动经济平稳运行。重要公司公告：光大银行行长辞任，将出任农业 银行行长。下周关注：统计局公布11月物价数据，央行公布11月金融统计数据。 上周银行板块随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.99%，同期沪深300指数上涨2.52%，银行板块跑输沪深300指数1.53%，在31个申万一级行业中排名第29；2）细分板块来看，股份行表现出色，指数上涨2.22%，国有大行、农商行指数分别下跌1.31%/0.49%，城商行指数上涨0.24%；3）个股方面，涨幅靠前 的是平安银行（6.00%）、招商银行（4.15%）和宁波银行（2.98%）；跌幅靠前的是浙商银行（-4.55%）、常熟银行（-3.10%）和齐鲁银行（-2.76%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.32倍，从长期走势的偏 离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历 史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面延续平稳。上周DR001利率上行12.2BP至1.15%，DR007利率下行11.3BP至1.62%，隔夜SHIBOR利率上行13.6BP至1.16%。上周央行公开市场共有230亿元逆回购到期，央行在公开市场共进行逆回购操作3170亿元，周内净投 放资金为2940亿元。下周公开市场将有3170亿元逆回购到期。汇率方面，上周末 美元兑人民币（CFETS）收于7.05，较前一周末下跌1115点；美元兑离岸人民币收于7.03，较前一周末下跌1679点；离岸/人民币价差上行564点至244点。 投资建议与投资标的 截至12月2日，银行板块静态PB估值仅0.49x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松。政策的实际效果需要观察，但释放的积极信号意义更为重要，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复：——银行业周观点 2022-11-28 政策力度不减，板块修复可持续：——银 2022-11-21 行业周观点底部修复，分化延续：——银行业2023年 2022-11-20 度投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势9 3.1利率走势9 3.2汇率走势9 4.投资建议：政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净投放资金2940亿元9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差10 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 证监会发布房地产融资“第三支箭”，在上市房企股权融资方面调整优化5项措施；来源：证监会官网；时间：2022/11/28 【主要内容】11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行，主要内容包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。 【简评】“第三只箭”出台，期待实际落地效果。11月以来稳地产政策在执行层面加快推进，尤其在供给端持续发力，信贷、债券和股权融资政策接连落地。此次证监会发文允许上市房企和涉房上市公司再融资，在并购重组、上市房企再融资、应用REITs盘活存量资产、引入私募投资基金等方面予以支持，或将加快出险上市房企重组，期待实际落地效果。 地产政策持续强化，关注银行估值修复。结合11月商品房销售和金融统计数据来看，地产销售仍处于磨底阶段。目前房地产仍是银行资产端信贷投放的重要部分，面对地产下行的压力，政策针对房企融资支持和保交楼的纾困政策持续加码。展望后续，我们判断地产政策不排除进一步优化的可能性，如若地产销售端迎来复苏，银行不良生成压力有望得到缓解，利好板块估值的修复。 国家统计局公布11月PMI数据，制造业供需继续走弱；来源：国家统计局官网；时间： 2022/11/30 【主要内容】11月30日，国家统计局发布了中国采购经理指数，11月份，制造业PMI降至 48.0%，连续两个月低于临界点，制造业下行压力有所加大。 【简评】疫情有所反复，制造业供需持续走弱。11月多地疫情出现反复，给企业经营带来较多不利影响，经济增长显著承压，供需两端持续放缓，生产PMI为47.8%（前值为49.6%）；新订单PMI为46.4%（前值为48.1%）。此外，新出口订单PMI为46.7%（前值为47.6%）。不同规模企业PMI均回落，小型企业生产经营压力更大。分企业类型来看，大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%、45.6%（50.1%、48.9%、48.2%），其中大型企业生产PMI为49.4% （51.3%），跌至枯荣线以下；中型企业产需均回落，生产和新订单PMI分别为47.8%和46.8% （48.8%、47.4%）；小型企业生产和新订单PMI分别为44.3%、41.8%（47.8%、46.7%），一般来说，每当广东等民营经济大省疫情反弹，小型企业经营压力就会明显加重。 经济修复承压，关注政策持续发力效果。从本月PMI统计数据来看，在疫情反复的冲击下，经济 下行压力进一步抬升，在宏观需求偏弱的背景下我们预计11月信贷、社融等指标表现也将较上月有所回落。展望而言，12月进入重要会议期，面对经济下行的压力，我们预计政策将持续释放积极信号推动经济平稳运行，稳增长政策持续发力的背景下经济的企稳改善值得期待。 1.2重要公司公告 光大银行行长付万军辞任；来源：Wind，公司官网；时间：2022/12/2 12月2日，光大银行发布公告称，该行执行董事、行长付万军因工作调整，于2022年12月2日向该行董事会提交辞呈，辞去该行执行董事、董事会风险管理委员会主任委员及委员、普惠金融发展和消费者权益保护委员会主任委员及委员、战略委员会委员及行长职务。 付万军拟任农业银行行长；来源：Wind，公司官网；时间：2022/12/2 12月2日，农业银行董事会决议公告，聘任付万军先生为中国农业银行股份有限公司行长。 招行副董事长付刚峰辞任；来源：Wind，公司官网；时间：2022/11/29 11月29日，招商银行发布公告称，付刚峰因工作变动原因，申请辞去该行副董事长、非执行董事和董事会战略委员会委员职务。 苏州银行获准设立苏新基金及开展资产托管业务；来源：Wind，公司官网；时间： 2022/11/30 11月30日，苏州银行发布公告称，近日公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准设立苏新基金管理有限公司的批复》（证监许可〔2022〕2996号），正式获准设立苏新基金管理有限公司。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2022/12/5 周二 2022/12/6 周三 2022/12/7 周四 2022/12/8 周五 2022/12/9 海关总署公布11月进出口数据。 国家统计局公布11月CPI、PPI物价统计数据。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.99%，同期沪深300指数上涨2.52%，银行板块跑输沪深300指数1.53%，在31个申万一级行业中排名第29；2）细分板块来看，股份行表现出色，指数上涨2.22%，国有大行、农商行指数分别下跌1.31%/0.49%，城商行指数上涨0.24%；3）个股方面，涨幅靠前的是平安银行（6.00%）、招商银行（4.15%）和宁波银行 （2.98%）；跌幅靠前的是浙商银行（-4.55%）、常熟银行（-3.10%）和齐鲁银行（-2.76%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 0.70 申万银行指数沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 -10% 数据来源：Wind，东