银行业周观点：银行业绩向好，继续看好估值修复空间

行业研究|行业周报 看好（维持） 银行业绩向好，继续看好估值修复空间 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年02月05日 核心观点 要闻回顾&下周关注：1）上市银行业绩快报密集披露，行业基本面稳健向好。截至目前，共有17家上市银行披露2022年业绩快报，从整体情况来看，Q4行业整体 营收增速有所放缓，推测主要和Q4净息差持续收窄以及债市波动、非息收入走弱有关，但行业利润增长继续保持稳健，17家上市银行中有7家盈利增速在22Q3基础上进一步提升。个股维度来看，江浙区域城农商行信贷投放强劲，资负扩张保持高景气，支撑盈利增长继续保持在较高水平。资产质量方面，Q4疫情对经济的扰动加大，市场对银行的资产质量表现存在担忧，但结合17家上市银行的业绩快报来看，行业的资产质量压力相对可控，17家上市银行中共有13家不良率环比22Q3持平或改善。展望而言，随着疫情影响的退出、企业经营环境的改善，行业的不良 生成压力有望进一步缓解。2）疫情影响大幅消退，PMI重返扩张空间。1月PMI录 得50.1%（前值47%），内需带动下国内生产供需双双改善，不同类型企业景气指标均有所改善，回溯过去三年银行股的行情，经济预期走弱始终是压制板块估值表 现的重要因素。向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，随着市场悲观预期逐步改善，银行股估值仍有充分的修复空间。重要公司公告：江苏、苏州、苏农等银行披露业绩快报；下周关注：央行披露1月金融统计数据。 上周银行板块有所回调。1）上周申万银行指数下跌2.69%，同期沪深300指数下 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 跌0.95%，银行板块跑输沪深300指数1.74%，在31个申万一级行业中位列第30；2）细分板块来看，前期涨幅较多的股份行和城商行回调最为明显，指数单周分别下跌3.44%/2.66%，国有大行、农商行指数下跌0.83%/1.52%；3）个股方面，兰州银行上涨0.55%，其余个股普跌，跌幅靠前的是瑞丰银行（-7.01%）、平安银 行（-5.35%）、南京银行（-4.78%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51 倍，沪深300成分股为1.41倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300成分股处于低估状态。 上周资金面转松，货币市场利率波动向下。节后一周资金面边际转松，DR001、DR007分别较1月20日收盘下降42.3BP/16.3BP；隔夜SHIBOR利率较1月20日收盘下降57.2BP，报1.26%。上周央行公开市场共有16080亿逆回购到期，央行进行逆回购操作8880亿，周内央行通过公开市场操作净回笼资金7200亿，下周 将有12380亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.80， 较前一周末上涨262点；美元兑离岸人民币收于6.81，较前一周末上涨240点；离岸/人民币价差下行254点至-78点。 持仓仍处底部，静待估值修复：——银行业周观点 首批业绩快报出炉，行业基本面稳健：— —银行业周观点 地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情：——银行业周观点 2023-01-29 2023-01-15 2023-01-09 投资建议与投资标的 结合17家上市银行业绩快报表现来看，行业经营继续保持稳健，资产质量压力可控，尤其是江浙地区的优质中小行继续保持资产规模快速扩张和业绩的高增长。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经济复苏、政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾7 2.1行情走势7 2.2估值变动9 2.3大宗交易9 3.利率与汇率走势10 3.1利率走势10 3.2汇率走势10 4.投资建议：银行业绩向好，继续看好估值修复空间11 5.风险提示11 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）7 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势7 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）10 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）10 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金7200亿10 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差11 表1：2022年上市银行业绩快报整理4 表2：下周关注事件提醒6 表3：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表4：上周银行板块大宗交易情况9 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 上市银行业绩快报密集披露，行业基本面稳健向好；来源：Wind；时间：2023/2/1 【主要内容】截至目前，共有17家上市银行披露2022年业绩快报，从整体情况来看，4季度面临疫情的负面扰动，行业盈利增长仍保持稳健，资产质量未出现大幅波动，不良率整体平稳。个体来看，江浙区域优质的中小行业绩持续靓丽，存贷款保持高速扩张。 【简评】营收增速普遍趋缓，利润增长保持稳健。结合17家上市银行的业绩快报表现来看，Q4行业整体营收增速有所放缓，推测主要和Q4净息差持续收窄以及债市波动、非息收入走弱有关。行业利润增长继续保持稳健，17家上市银行中有7家盈利增速在22Q3基础上进一步提升。个股维度来看，江浙区域城农商行信贷投放强劲，资负扩张保持高景气，支撑盈利增长继续保持在较高水平。 账面不良表现整体平稳，拨备水平进一步夯实。Q4疫情对经济的扰动加大，市场对银行的资产质量表现存在担忧，但结合17家上市银行的业绩快报来看，行业的资产质量压力相对可控，17家上市银行中共有13家不良率环比22Q3持平或改善。展望而言，随着疫情影响的退出、企业经营环境的改善，行业的不良生成压力有望进一步缓解。拨备方面，受益于不良率的小幅改善，多数银行拨备覆盖率进一步有所提升。 表1：2022年上市银行业绩快报整理 营收（累计） 归母（累计） 资产同比 贷款同比 存款同比 不良率 拨备覆盖率 2022Q32022 2022Q32022 2022Q32022 2022Q32022 2022Q32022 2022Q32022 2022Q32022 招行 5.3%4.1% 14.2% 15.1% 8.9% 9.6% 9.0%8.6% 17.9% 18.7% 0.95%0.96% 456%451% 中信 3.4%3.3% 12.8%11.6% 9.2%6.3% 7.3%- 7.1%- 1.27%1.27% 202%201% 兴业 4.1%0.5% 12.1%10.5% 7.0%7.8% 12.1%12.5% 11.4%9.9% 1.10%1.09% 252%236% 平安 8.7%6.2% 25.8%25.3% 7.0%8.1% 10.8%8.7% 11.0% 11.8% 1.03%1.05% 290%290% 江苏 14.9%10.7% 31.3%29.4% 13.2%13.8% 15.1%14.6% 10.9% 12.0% 0.96%0.94% 360%362% 长沙 10.2%9.6% 6.2% 8.0% 11.7%13.6% 19.8%15.3% 15.8%12.1% 1.16%1.16% 310%311% 苏州 11.5%8.6% 25.9% 26.1% 14.7%15.8% 17.7%17.5% 14.9%16.6% 0.88%0.88% 533%531% 厦门 15.4%10.6% 19.0%15.5% 13.7%12.7% 12.5%14.5% 14.4%11.5% 0.86%0.86% 385%388% 齐鲁 17.2%8.8% 19.9%18.2% 17.8%16.7% 19.4%18.8% 18.4% 19.3% 1.32% 1.29% 266%281% 沪农 7.6%6.1% 17.1%13.2% 10.3%10.6% 9.4%9.3% 8.7% 12.6% 0.96% 0.94% 439%445% 江阴 21.9%12.2% 22.4% 26.9% 12.3%10.2% 11.8%12.7% 14.6%10.7% 0.98%0.98% 496%471% 无锡 6.6%3.0% 20.7% 26.6% 3.4%4.8% 9.2%9.2% 4.4% 10.1% 0.86%0.81% 539%553% 常熟 18.6%15.1% 25.2% 25.4% 17.7%16.7% 15.4%18.8% 14.2% 16.8% 0.78%0.81% 542%537% 苏农 6.7%5.0% 20.6% 29.4% 14.8%13.9% 15.9%14.5% 12.5% 14.0% 0.94%0.95% 437%441% 张家港 7.0%4.3% 30.1%29.5% 14.5%14.0% 15.7%15.2% 13.5% 15.2% 0.90%0.89% 541%520% 紫金 2.0%0.1% 7.2%5.7% 2.5% 8.7% 14.6%14.4% 13.0%12.6% 1.17%1.20% 264%241% 瑞丰 10.6%6.5% 21.3%21.0% 15.0% 16.6% 15.5%21.0% 20.4%23.3% 1.15%1.08% 272%283% 注：标红表示该指标表现好于2022Q3 数据来源：Wind，东方证券研究所 疫情影响大幅消退，PMI重返供需空间；来源：Wind；时间：2023/2/1 【主要内容】2023年1月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，1月制造业PMI指数录得50.1%（前值47%），非制造业商务活动指数录得54.4%（前值41.6%），综合PMI产出指数录得52.9%（前值42.6%）。 【简评】疫情影响大幅消退，内需带动下供需双双改善。1月生产和新订单PMI分别为49.8%、50.9%（前值为44.6%、43.9%，后同），其中需求重返扩张区间，改善力度大于生产，或与春节有关。生产、新订单PMI作为环比数据逆季节性改善主要受到疫情影响减弱的推动（2015-2019年同期平均都为下降）。 各类型企业产需均有恢复。1月大、中、小型企业PMI分别为52.3%、48.6%、47.2%（48.3%、46.4%、44.7%），其中1月大、中、小型企业生产PMI为53.1%、47.2%、46.2%，较前值上升 6.5、3.1、5.4个百分点，较2022年11月上升3.7、-0.6、1.9个百分点；新订单PMI分别为 55.1%、48.2%、45.5%，分别较前值上升8.7、5.3、5.7个百分点，较2022年11月上升6.8、 1.4、3.7个百分点。 疫情冲击消