银行业周观点：宽信用持续，继续关注银行板块估值修复行情

行业研究|行业周报 看好（维持） 宽信用持续，继续关注银行板块估值修复行情 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年02月26日 核心观点 要闻回顾&下周关注：央行发布22Q4货币政策执行报告，强调“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”。1）本次货币政策执行报告整体延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神，较上个季度变动不大，货币政策基调保持稳健偏松。在国内外 经济环境的表述方面，本次货币政策执行报告对经济修复的判断更积极，但仍然认为经济恢复的基础尚不牢固，展望而言，在经济复苏初期，我们认为政策转向的条件仍不存在，货币政策退出的可能性较低。2）信贷方面，新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，继续聚焦重点，引导资金向普惠小微、科技创新、绿色发展、制造业等领域，可以预见结构性政策仍然是下一阶段货币政策发力的重点。3）利率方面，Q4新发放贷款加权利率进一步下行，继续创历史新低，向后看，考虑到目前整体贷款利率已处于历史低位，我们判断未来进一步下调的空间有限，但考虑到地产等重点 领域复苏仍然疲弱，预计仍有降息的可能性。重要公司公告：华夏发布2022年业绩 快报，厦门银行拟发行50亿可转债。下周关注：国家统计局公布2月PMI数据。 上周银行板块小幅上涨。1）上周申万银行指数上涨1.29%，同期沪深300指数上涨0.66%，银行板块跑赢沪深300指数0.64%，在31个申万一级行业中位列第21；2）细分板块来看，中小行表现出色，城商行、农商行指数单周分别上涨1.63%/2.02%，国有大行、股份行分别上涨0.22%/1.56%；3）个股方面，涨幅居前 的是瑞丰银行（8.79%）、成都银行（8.30%）和苏农银行（4.40%），跌幅靠前的邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）和兰州银行（-0.28%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.50倍，沪深300成分股为1.40倍，从长期走势的偏离 程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的2.7%历史 分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面有所松动，资金利率回落明显。过去一周DR001利率下行70.8BP至1.4%，DR007上行0.9BP至2.3%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘回落68.2BP，报1.43%。上周央行公开市场共有16620亿逆回购到期，央行进行逆回购操作14900亿，周内央行公开市场操作净回笼资金1720亿，下周将有14850亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.96，较前一周末上涨812点；美元兑离岸人民币收于6.98，较前一周末上涨1057点；离岸/人民币价差下降245点至-170点。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 经营环境改善，关注积极变化：——银行投资观点更新 2023-02-20 银行资本新规出台，Q4资产质量压力可 2023-02-19 控：——银行业周观点经济复苏，银行信贷“开门红”：——银行 2023-02-12 业周观点 投资建议与投资标的 结合本周央行Q4报告的表述内容来看，货币政策的首要目标仍然锚定稳增长，继续明确对重点领域和薄弱环节进行定向精准支持，着重强调“增强信贷增长的稳定性和持续性”。目前板块估值仍处于历史底部，市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期充分反映。展望而言，宽信用的积极环境下，伴随着疫情影响的消退、政策的稳步发力、经济温和复苏的积极作用，银行的经营压力有望逐步改善，我们继续看好板块估值修复行情，维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，买入)、苏州银行(002966，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：宽信用持续，继续关注银行板块估值修复行情10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金1720亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 央行发布22Q4货币政策执行报告，强调“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”；来源：央行官网；时间：2023/2/24 【主要内容】2月24日，央行公布2022Q4的货币政策执行报告，整体延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神，较上个季度变动不大，货币政策基调整体保持稳健偏松。信贷方面，新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，继续聚焦重点，引导资金向普惠小微、科技创新、绿色发展、制造业等领域。 【简评】货币政策继续锚定稳增长，基调保持稳健偏松，相较上个季度变化不大。本次执行报告整体延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神，较上个季度变动不大，货币政策基调整体保持稳健偏松。在国内外经济环境的表述方面，本次货币政策执行报告对经济修复的判断更积极，但仍然认为经济恢复的基础尚不牢固，展望而言，在经济复苏初期，我们认为政策转向的条件仍不存在，货币政策退出的可能性较低。 贷款加权平均利率进一步下调。利率方面，Q4新发放贷款、企业贷款、个人住房贷款加权平均利率为4.14%、3.97%、4.26%，较Q3下行20BP、3BP、8BP，均再创历史新低。向后看，考虑到目前整体贷款利率已处于历史低位，我们判断未来进一步下调的空间有限。但考虑到地产等重点领域复苏仍然疲弱，预计仍有降息的可能性。 注重强调信贷增长的“稳定性”，结构性政策有望持续发力。信贷方面，本次货币政策执行报告新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，强调宽信用发挥促消费、扩投资的积极综合拉动作用。此外，继续聚焦重点，引导资金向普惠小微、科技创新、绿色发展、制造业等领域，可以预见结构性政策仍然是下一阶段货币政策发力的重点。 房地产方面，本次货币政策执行报告新增“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”。去年以来，政策从供需两端持续发力，房企融资环境迎来边际修复。但考虑到地产销售仍处于磨底阶段，新房销售恢复程度偏低，行业基本面仍未出现企稳的信号，我们判断后续针对企业和居民端的融资政策仍有做出积极调整的必要性。 1.2重要公司公告 长沙银行发行20亿金融债券；来源：Wind；时间：2023/2/24 2月24日，长沙银行发布公告称，公司于2023年2月24日在全国银行间债券市场成功发行2023 年长沙银行股份有限公司“三农”专项金融债券(第一期)，发行规模为20亿元，期限为3年期，票面利率为2.92%。本次债券的募集资金将全部用于发放涉农贷款，以支持涉农企业金融服务，支持乡村振兴发展。 厦门银行拟发行可转债，募资规模不超过50亿元；来源：Wind；时间：2023/2/24 2月24日，厦门银行发布向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告。报告显示，厦 门银行本次向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过人民币50亿元(含50亿元)，扣除发行费用后将全部用于支持该行未来各项业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充该行核心一级资本。 华夏银行发布2022年业绩快报；来源：Wind；时间：2023/2/24 2月24日，华夏银行发布了2022年业绩快报，公司全年实现营业收入938.08亿元，较2021年同期下降2.15%；实现归母净利润250.35亿元，较2021年同期增长6.37%。资产质量方面，全年实现营业收入938.08亿元，较2021年同期下降2.15%；实现归母净利润250.35亿元，较 2021年同期增长6.37%。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2023/2/27 周二 2023/2/28 周三 2023/3/1 周四 2023/3/2 周五 2023/3/3 国家统计局公布2月PMI数据。 欧洲央行公布2月货币政策会议纪要。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块小幅上涨。1）上周申万银行指数上涨1.29%，同期沪深300指数上涨0.66%，银行板块跑赢沪深300指数0.64%，在31个申万一级行业中位列第21；2）细分板块来看，中小行表现出色，城商行、农商行指数单周分别上涨1.63%/2.02%，国有大行、股份行分别上涨0.22%/1.56%；3）个股方面，涨幅居前的是瑞丰银行（8.79%）、成都银行（8.30%）和苏农银行（4.40%），跌幅靠前的邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）和兰州银行（-0.28%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 0.70 申万银行指数沪深300 15% 10% 5% 0% -5% 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 -10% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 煤炭钢铁 家用电器轻工制造国防军工 通信农林牧渔建筑装饰建筑材料机械设备非银金融纺织服饰计算机汽车 有色金属 综合石油石化房地产基础化工电力设备 银行环保 公用事业 交通运输 电子商贸零售社会服务 传媒医药生物食品饮料美容护理 -3% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序） 最