银行业周观点：全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复

行业研究|行业周报 看好（维持） 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年11月28日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：全面降准落地，传递稳增长信心。为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固 经济回稳向上基础，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准贯彻落实了11月22日国常会上提出的“适时运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”要求，虽然在幅度上低于市场预期，但我们认为降准传递的稳增长信号意义更值得关注，有利于稳定市场的预期。结合近期经济和金融统计数据来看，疫情反复和地产的负面影响下，国内经济仍有较大压力，展望年末年初，结合近期监管的表态，我们预计货币政策基调有望维持稳健宽松，总量流动性保持合理充裕。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%，城农商行则降至5.25%-7.50%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行 23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。分类别来看，农 商行的整体受益程度更为明显，预计将分别增厚上市农商行23年净息差、归母净利润0.44bps/0.4pct。重要公司公告：长沙银行股东新华联建设被动减持公司股份，郑州银行杭州任职资格获批；下周关注：国家统计局公布11月PMI数据。 上周银行板块表现亮眼。1）最近一周申万银行指数上涨4.05%，同期沪深300指 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 数下跌0.68%，银行板块跑赢沪深300指数4.73%，在31个申万一级行业中排名第4；2）细分来看，各类型银行不同程度上涨，国有大行、股份行、城商行、农商行分别上涨3.50%/4.58%/4.52%/3.36%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，其中涨幅靠前的是青岛银行（10.59%）、中信银行（10.50%）和常熟银行 （7.05%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为 1.30倍，从长期走势的偏离程度来看，银行估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面转松，货币市场利率下降明显。上周DR001利率下行29.5bp至1.0%，DR007上行1.1bp至1.7%，隔夜SHIBOR利率下行34.3bp至1.02%。上周一到周五央行分别开展30亿元、20亿元、20亿元、80亿元和80亿元逆回购操作，同时周内有4010亿元逆回购到期，全周公开市场累计净回笼3780亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.16，较前一周末上行360点；美元兑离岸人民币收于7.19，较前一周末上行681点；离岸/人民币价差下降321点至-300点。 投资建议与投资标的 截至11月25日，银行板块静态PB估值仅0.49x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，不排除零售、地产等领域复苏的可能性，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期；假设条件变化影响测算结果。 政策力度不减，板块修复可持续：——银行业周观点 信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期：——银行业周观点 底部明确，静待经营改善和估值修复：— —银行业周观点 2022-11-21 2022-11-13 2022-11-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势9 3.1利率走势9 3.2汇率走势10 4.投资建议：全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复10 5.风险提示11 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金3780亿元10 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差10 表1：全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算4 表2：下周关注事件提醒6 表3：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表4：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 全面降准落地，传递稳增长信心；来源：央行官网；时间：2022/11/25 【主要内容】为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 【简评】全面降准如期而至，降准幅度相对温和。此次降准贯彻落实了11月22日国常会上提出的“适时运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”要求。总体而言，虽然此次降准在幅度上低于市场预期，但我们认为降准传递的稳增长信号意义更值得关注，有利于稳定市场的预期。结合近期经济和金融统计数据来看，疫情反复和地产的负面影响下，国内经济仍有较大压力，展望年末年初，结合近期监管的表态，我们预计货币政策基调有望维持稳健宽松，总量流动性保持合理充裕。 降准目的为了保持流动性合理充裕，引导金融机构继续加大实体支持力度。根据央行表述，此次降准的考量主要包括：1）保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，加大对实体经济的支持力度；2）优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，支持受疫情严重影响行业和中小微企业；3）为银行减负，引导行业更好地支持实体。 降准降低银行资金成本，有望缓释银行息差收窄压力。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%，城农商行则降至5.25%-7.50%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准预计将释放上市银行共计3847亿的流动性，有望提振上市银行23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。分类别来看，农商行的整体受益程度更为明显，预计将分别增厚上市农商行23年净息差、归母净利润0.44bps/0.4pct。 表1：全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算 单位：亿元 原存款准备金率 调整后存款准备金率 释放流动性 （百万） 息差贡献(bp) 利润贡献率 工商银行 9.75% 9.50% 66,065.21 0.48 0.3% 建设银行 9.75% 9.50% 57,725.28 0.49 0.3% 大行 农业银行中国银行 9.75%9.75% 9.50%9.50% 53,343.6938,732.69 0.470.28 0.3%0.2% 交通银行 9.75% 9.50% 17,310.79 0.35 0.3% 邮储银行 9.75% 9.50% 29,893.97 0.47 0.5% 招商银行 7.75% 7.50% 16,195.26 0.42 0.2% 中信银行 7.75% 7.50% 11,814.68 0.34 0.3% 浦发银行 7.75% 7.50% 11,203.74 0.33 0.4% 股份行 民生银行 7.75% 7.50% 10,187.68 0.48 0.5% 兴业银行 7.75% 7.50% 11,329.29 0.31 0.2% 光大银行 7.75% 7.50% 9,239.16 0.29 0.4% 平安银行 7.75% 7.50% 7,590.13 0.45 0.3% 华夏银行浙商银行 7.75%7.75% 7.50%7.50% 5,117.32 3,960.84 0.340.43 1.8%0.6% 北京银行 7.75% 7.50% 4,481.65 0.31 0.3% 江苏银行 7.75% 7.50% 3,989.40 0.40 0.3% 上海银行 7.75% 7.50% 3,709.16 0.29 0.3% 南京银行 7.75% 7.50% 2,999.83 0.38 0.3% 宁波银行 7.75% 7.50% 3,068.10 0.29 0.2% 杭州银行 7.75% 7.50% 2,200.73 0.31 0.3% 成都银行 7.75% 7.50% 1,478.91 0.41 0.2% 贵阳银行 7.75% 7.50% 912.02 0.50 0.3% 城商行 长沙银行 7.75% 7.50% 1,298.94 0.44 0.4% 重庆银行 7.75% 7.50% 908.18 0.38 0.4% 厦门银行 7.75% 7.50% 465.51 0.27 0.3% 齐鲁银行 7.75% 7.50% 792.67 0.35 0.4% 郑州银行 5.50% 5.25% 815.75 0.55 0.6% 青岛银行 6.50% 6.25% 680.86 0.37 0.4% 西安银行 5.50% 5.25% 609.10 0.60 0.4% 苏州银行 5.50% 5.25% 753.20 0.37 0.3% 兰州银行 6.50% 6.25% 636.65 0.42 0.8% 渝农商行 6.00% 5.75% 1,988.37 0.34 0.3% 青农商行 6.00% 5.75% 693.14 0.40 0.5% 紫金银行 6.50% 6.25% 390.98 0.57 0.4% 无锡银行 6.00% 5.75% 415.47 0.62 0.5% 农商行 常熟银行 6.00% 5.75% 498.90 0.59 0.4% 江阴银行 6.00% 5.75% 297.73 0.45 0.3% 苏农银行 6.00% 5.75% 310.47 0.49 0.4% 张家港行 6.00% 5.75% 324.82 0.47 0.4% 瑞丰银行 6.00% 5.75% 279.23 0.62 0.5% 上市银行 9.08% 8.83% 384,709 0.40 0.3% 大行 9.75% 9.50% 263,072 0.43 0.3% 股份行 7.75% 7.50% 70,443 0.35 0.4% 城商行 7.53% 7.28% 29,801 0.35 0.3% 农商行 6.04% 5.79% 5,199 0.44 0.4% 注：1）假