大炼化周报：织机开工继续上行，但终端新订单相对偏少

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：织机开工继续上行，但终端新订单相对偏少 2024年3月17日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月15日当周，国内重点大炼化项目价差为2501.00元/吨，环比变化-5.96元/吨（-0.24%）；国外重点大炼化项目价差为1219.98元/吨，环比变化-28.86元/吨（-2.31%）。截至3月15日当周，布伦特原油周均价为83.33美元/桶，环比变化0.85%。 【炼油板块】截至2024年3月15日当周，地缘局势紧张叠加供需预期支撑，国际油价持续上涨。本周乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，原油供应中断担忧升温，EIA3月STEO报告上调了对2024年原油价格的预测，同时EIA报告显示美国商业原油库存下降；此外，尽管美国炼厂开工率继续提升，但汽油库存环比仍超预期下降，暗示美国消费需求回暖，此外美元指数周三小幅下跌，跌至近一个多月来的最低水平，国际油价大幅反弹上涨。截至3月15日，布伦特原油价格为 85.34美元/桶，WTI原油价格为81.04美元/桶。国内成品油方面，柴油、航煤价格中枢上移，汽油价格小幅下跌。海外市场方面，东南亚市场、欧洲市场柴油、航煤价格普跌，北美市场成品油价格小幅上行。 【化工板块】本周成本端明显抬升对产品价格支撑明显，但部分产品供需格局差异导致价格变动方向不一。其中，聚乙烯方面，随着终端开工率进一步提高，叠加北方陆续进入春耕，农膜地膜需求量增加，市场内询盘气氛提升；同时行业装置检修数量较上周稍有减少，产品价格价差窄幅震荡运行。EVA方面，受EVA价格频繁波动影响，下游采购意向减弱，同时本周部分EVA生产装置检修，导致市场供应减少，多因素影响导致价格涨跌互现，整体较上周下滑。纯苯方面，本周国内三套纯苯装置检修，产品供给小幅下行，同时下游苯乙烯行业开工率下调，酚酮开工负荷小幅上涨，整体需求端相对持稳，产品价格价差有所上行。在成本端支撑下，苯乙烯、PC、聚碳酸酯、MMA产品价格价差小幅上行。聚丙烯、丙烯腈产品价格相对偏稳。 【聚酯板块】聚酯上游方面，当前PX开工维持高位，现货流通带来一定供给压力，导致油价上行对成本端支撑偏弱，本周产品价格价差小幅下行。乙二醇产品价格小幅上行。PTA供给支撑有限，而下游终端订单偏弱，产品价格小幅下跌。涤纶长丝方面，周内多套长丝重启装置，行业开工进一步提升，伴随部分装置由升温状态转变为出产合格品，长丝市场供应量增多。需求端，工厂生产仍以前期春季订单及少量打样订单为主，日常仅维持刚需采购，需求面表现偏弱；成本端，原料市场整体走势偏弱，涤纶长丝市场价格小幅下跌。涤纶短纤和聚酯瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年3月15日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.56%）、恒力石化（1.65%）、东方盛虹（-1.51%）、恒逸石化（-1.61%）、桐昆股份（-2.87%）、新 凤鸣（-4.06%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.13%）、恒力石化 （+4.44%）、东方盛虹（-0.29%）、恒逸石化（-10.15%）、桐昆股份（+6.03%）、新凤鸣（+5.03%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年3月15日，布伦特周均原油价格涨幅为23.48%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为12.64%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为29.60%。 截至3月15日当周，国内重点大炼化项目价差为2501.00元/吨，环比变化-5.96元/吨（-0.24%）；国外重点大炼化 项目价差为1219.98元/吨，环比变化-28.86元/吨（-2.31%）。截至3月15日当周，布伦特原油周均价为83.33美元 /桶，环比变化+0.85%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年3月15日当周，地缘局势紧张叠加供需预期支撑，国际油价持续上涨。本周乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，原油供应中断担忧升温，EIA3月STEO报告上调了对2024年原油价格的预测，同时EIA报告显示美国商业原油库存下降；此外，尽管美国炼厂开工率继续提升，但汽油库存环比仍超预期下降，暗示美国消费需求回 暖，此外美元指数周三小幅下跌，跌至近一个多月来的最低水平，国际油价大幅反弹上涨。截至3月15日，布伦 特原油价格为85.34美元/桶，WTI原油价格为81.04美元/桶。 成品油：柴油、航煤价格中枢上移，汽油价格小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7671.40 （+27.60）、8968.20（-12.20）、7016.80（+105.20）元/吨，折合147.48（+0.61）、172.42（-0.14）、134.90（+2.09） 美元/桶，与原油价差分别为3354.36（-5.78）、4651.16（-45.58）、2699.76（+71.82）元/吨，折合64.49（-0.08）、89.42（-0.83）、51.90（+1.41）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5340.38（-37.36）、4900.27（+17.44）、5281.99（+8.30） 元/吨，折合103.09（-0.65）、94.59（+0.40）、101.96（+0.23）美元/桶，与原油价差分别为1023.34（-70.74）、583.23（-15.94）、964.95（-25.09）元/吨，折合19.74（-1.36）、11.25（-0.31）、18.62（-0.48）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5812.82（+50.40）、5720.39（+144.60）、5631.25（+56.01）元/吨，折合112.21（+1.05）、110.42（+2.86）、108.70（+1.15）美元/桶，与原油价差分别为1495.79（+17.02）、1403.35（+111.22）、1314.22（+22.63）元/吨，折合28.87（+0.35）、27.09（+2.16）、25.36（+0.45）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5666.30（-9.40）、5950.15（-49.93）、5985.68（+82.08）元/ 吨，折合108.93（-0.11）、114.39（-0.88）、115.07（+1.65）美元/桶，与原油价差分别为1349.26（-42.78）、1633.11 （-83.32）、1668.64（+48.69）元/吨，折合25.60（-0.81）、31.06（-1.58）、31.74（+0.95）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：需求端，随着终端开工率进一步提高，叠加北方陆续进入春耕，农膜地膜需求量增加，但工地开工迟缓，管材需求不及往年，整体上看，市场内询盘气氛提升；供给端，行业装置检修数量较上周稍有减少，产品价格价差窄幅震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9550.00（+0.00）、8175.14（-31.57）、8450.00（+0.00）元/吨，与 原油价差分别为5232.96（-33.38）、3858.11（-64.95）、4132.96（-33.38）元/吨。 EVA：成本端，本周乙烯价格继续小幅回落；需求端，受EVA价格频繁波动影响，下游采购意向减弱；供给端，本周部分EVA生产装置检修，导致市场供应减少；多因素影响导致价格涨跌互现，整体较上周下滑。本周EVA均价12135.71 （-221.43）元/吨，EVA-原油价差7818.68（-254.81）元/吨。 纯苯：供给端，本周国内三套纯苯装置检修，产品供给小幅下行；需求端，下游苯乙烯行业开工率下调，酚酮开工负荷小幅上涨，整体需求端相对持稳，产品价格价差有所上行。本周纯苯均价8571.43（+221.43）元/吨，纯苯-原油价差4254.39（+188.05）元/吨。 苯乙烯：产品价格价差小幅上行。本周苯乙烯均价9357.14（+214.29）元/吨，苯乙烯-原油价差5040.11（+180.90）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资