行业研究——周报：大炼化周报：织机开工大幅下降，但涤丝累库压力偏小

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：织机开工大幅下降，但涤丝累库压力偏小 2024年2月4日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至2月2日当周，国内重点大炼化项目价差为2506.41元/吨，环比变化+16.69元/吨（+0.67%）；国外重点大炼化项目价差为1472.13元/吨，环比变化+137.26元/吨 （+10.28%）。截至2月2日当周，布伦特原油周均价为81.12美元 /桶，环比变化+0.36%。 【炼油板块】本周前期，美国经济数据表现强劲及中国降准刺激经济，且IMF上调2024年全球经济增长预期，导致原油需求预期上升，加之地缘政治及美国原油库存下降导致原油供应收紧，助推原油价格小幅上行；周内后期，EIA美国商业原油库存意外增加，且原油产量大幅增长，供应扩张打压市场情绪，叠加美联储透露信息显示3月降息概率下降打击市场风险偏好、巴以有望达成和解等因素，国际原油价格大幅下跌。成品油方面，本周国内汽柴油油价格价差小幅上行，航煤价格价差小幅下跌，国外成品油价格价差普涨。 【化工板块】本周乙烯及芳烃链产品价格小幅上行，丙烯链产品价格偏稳。本周聚乙烯产品价格价差小幅上行。EVA方面，本周供给端偏稳定，需求端因临近假期，整体表现较为一般，但成本端乙烯价格持续走高，产品价格价差小幅上行。本周纯苯持续去库，需求端下游开工率整体上涨，积极储备春节货源，带动产品价格价差小幅上行。苯乙烯、聚丙烯本周产品价格价差小幅上行。丙烯腈、聚碳酸酯产品价格价差维稳。本周MMA产品开工负荷有所提升，市场供给稍有增加，需求端由于临近春节假期，部分下游停工放假，供需矛盾下，产品价格价差大幅下行。 【聚酯板块】聚酯上游方面，PX产品价格价差小幅下行。MEG方面，本周乙二醇市场供应量较为稳定，叠加港口库存持续下降，带动产品价格小幅上行。PTA产品价格小幅上行，单吨净利润有所改善。涤纶长丝方面，本周供给端随着工人陆续返乡，部分长丝企业存不同程度的装置检修、减产操作，市场整体供给量有所下滑，即便下游开工负荷大幅下降，但整体产品价格小幅上行，盈利有所改善，累库压力偏小。涤纶短纤价格小幅下行，行业亏损依旧。聚酯瓶片价格小幅上行，盈利有所改善。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年2月2日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-6.11%）、恒力石化（-9.11%）、东方盛虹（-4.28%）、恒逸石化（-6.37%）、桐昆股份（-12.99%）、新凤鸣（-7.87%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.37%）、恒力石化 （-12.91%）、东方盛虹（+0.21%）、恒逸石化（-8.18%）、桐昆股份（-25.18%）、新凤鸣（-18.38%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年2月2日，布伦特周均原油价格涨幅为+20.19%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.89%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+56.39%。 截至2月2日当周，国内重点大炼化项目价差为2506.41元/吨，环比变化+16.69元/吨（+0.67%）；国外重点大炼化 项目价差为1472.13元/吨，环比变化+137.26元/吨（+10.28%）。截至2月2日当周，布伦特原油周均价为81.12美元/桶，环比变化+0.36%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：本周油价大幅下跌。本周前期，美国经济数据表现强劲及中国降准刺激经济，且IMF上调2024年全球经济增长预期，导致原油需求预期上升，加之地缘政治及美国原油库存下降导致原油供应收紧，助推原油价格小幅上行；周内后期，EIA美国商业原油库存意外增加，且原油产量大幅增长，供应扩张打压市场情绪，叠加美联储透露信息显示3月降 息概率下降打击市场风险偏好、巴以有望达成和解等因素，国际原油价格大幅下跌。 成品油：柴油、汽油价格价差小幅上行，航煤价格价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7648.71（+51.57）、8911.00（+66.86）、6881.14（-25.29）元/吨，折合146.84（+1.04）、171.07（+1.34）、132.10 （-0.44）美元/桶，与原油价差分别为3440.73（+37.63）、4703.01（+52.91）、2673.16（-39.23）元/吨，折合65.72 （+0.74）、89.96（+1.05）、50.99（-0.74）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5620.95（+241.90）、5080.90（+185.58）、5410.09（+162.09）元/吨，折合108.34（+4.69）、97.93（+3.60）、104.28（+3.15）美元/桶，与原油价差分别为1412.96（+227.95）、 872.92（+171.63）、1202.10（+148.15）元/吨，折合27.03（+4.20）、16.62（+3.11）、22.97（+2.66）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6070.47（+112.98）、4816.64（-66.80）、6073.02（+326.01）元/吨，折合117.02（+2.21）、92.85（-1.26）、117.01（+6.26）美元/桶，与原油价差分别为1862.48（+99.04）、 608.66（-80.75）、1865.03（+312.06）元/吨，折合35.90（+1.92）、11.73（-1.55）、35.90（+5.97）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5993.98（+268.71）、5830.78（+81.65）、6481.42（+145.81）元/吨，折合115.06（+5.18）、111.93（+1.59）、124.42（+2.83）美元/桶，与原油价差分别为1786.00（+254.76）、 1622.80（+67.71）、2273.43（+131.86）元/吨，折合33.95（+4.89）、30.81（+1.30）、43.30（+2.53）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周产品价格价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9450.00（+142.86）、8243.00（-19.43）、8350.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5242.01（+128.91）、4035.01（-33.37）、4142.01（-13.95）元/吨。 EVA：本周供给端偏稳定，需求端因临近假期，整体表现较为一般，但成本端乙烯价格持续走高，产品价格价差小幅上行。本周EVA均价12157.14（+228.57）元/吨，EVA-原油价差7949.16（+214.63）元/吨。 纯苯：本周纯苯持续去库，需求端下游开工率整体上涨，积极储备春节货源，带动产品价格价差小幅上行。本周纯苯均价8085.71（+150.00）元/吨，纯苯-原油价差3877.73（+136.05）元/吨。 苯乙烯：本周产品价格价差小幅上行。本周苯乙烯均价8828.57（+28.57）元/吨，苯乙烯-原油价差4620.59（+14.63）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：产品价格价差小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6155.05（+28.45）、8950.00 （0.00）、7685.71（+21.43）元/吨，与原油价差分别为1947.07（+14.50）、4742.01（-13.95）、3477.73（+7.48）元/吨。 丙烯腈：产品价格维稳。本周丙烯腈均价9600.00（0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5392.01（-13.95）元/吨。 聚碳酸酯：产品价格维稳。本周PC均价16800.00（0.00）元/吨，PC-原油价差12592.01（-13.95）元/吨。 MMA：本周MMA开工负荷有所提升，市场供给稍有增加，需求端由于临近春节假期，部分下游停工放假，供需矛盾下，产品价格价差大幅下行。本周MMA均价12589.29（-814.2