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传媒互联网行业12月报: 关注疫后复苏、政策优化调整两条主线下,互联网、游戏、电影行业的投资机会

文化传媒2023-01-04马笑、刘文轩德邦证券赵***
传媒互联网行业12月报: 关注疫后复苏、政策优化调整两条主线下,互联网、游戏、电影行业的投资机会

行情概述:2022年12月,传媒行业指数(SW)涨幅为2.33%,沪深300涨幅为0.48%,创业板指涨幅为0.06%,上证综指涨跌幅为-1.97%。传媒指数相较创业板指数上涨2.27%。各传媒子板块中,媒体上涨0.02%,广告营销上涨2.69%,文化娱乐上涨0.51%,互联网媒体上涨16.70%。港股互联网涨幅为11.52%,恒生科技涨幅为8.70%,恒生指数涨幅为6.37%。港股互联网板块相较恒生科技指数上涨2.82%。个股方面,港股互联网板块成分股均在月内上涨。 数据跟踪:1)游戏行业:在基数调整和供需回暖的驱动下有望逐步修复。2022年11月,中国游戏市场实际销售收入191.68亿元,环比下降3.04%,同比下降19.23%,降幅扩大主要受端游的同比增速收窄影响。具体而言,移动游戏市场实际销售收入134.99亿元,环比微降,主要由于11月假期的刺激作用不如上月,但在基数调整的作用下,同比下滑进一步收窄;客户端游戏市场实际销售收入达48.21亿元,环比下降10.93%,同比增长6.32%。根据SensorTower数据,2022年12月国内手游iOS渠道流水约为81亿元,同比增长11%,环比增长持平,随着iOS端基数调整的逐步完成,11、12月流水已经同比恢复正增长;国内游戏厂商出海手游iOS+GooglePlay渠道流水约为46亿元,同比减少8%,环比减少2%,较2022年5-9月同比下滑幅度大幅度收窄。2)广告行业:大盘仍然承压,消费品行业投放具有韧性。根据CTR媒介智讯的数据显示,2022年1-10月广告市场同比减少11.2%,其中,10月份广告市场花费同比下跌15.6%,月度花费环比下跌1.2%。2022年1-10月广告市场头部行业榜单中食品、药品、酒精类饮品和交通行业广告花费同比上扬。3)电影行业:12月全国票房15.46亿,《阿凡达:水之道》排名第一。据灯塔专业版,截至12月31日21时30分,2022年12月全国票房15.46亿,总人次3354.80万,总场次687.36万。12月票房TOP3分别为:《阿凡达:水之道》9.50亿、《想见你》2.08亿、《航海王:红发歌姬》1.62亿。 投资组合:腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱等。 投资主题:互联网与恒生科技,游戏,广告,影视院线,体育出版等。 受益标的:港股海外公司有拼多多、爱奇艺、阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、心动公司等;A股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、冰川网络等。 投资建议:扩大内需关注文体娱乐互联网新消费,平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机,基于以下三点理由:1)预计今年基本面逐步修复,而当前估值处于特别低位2)ARVR赛道成长预期非常明显,当下正是布局时机;3)政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性,结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述,以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用,看好未来发展。 风险提示:宏观经济波动风险;重点产品上线进度不及预期风险;行业监管趋严风险。 1.行情回顾 1.1.A股传媒板块 2022年12月,传媒行业指数(SW)涨幅为2.33%,沪深300涨幅为0.48%,创业板指涨幅为0.06%,上证综指涨跌幅为-1.97%。传媒指数相较创业板指数上涨2.27%。各传媒子板块中,媒体上涨0.02%,广告营销上涨2.69%,文化娱乐上涨0.51%,互联网媒体上涨16.70%。 图1:传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较(2022/12) 图2:传媒各子板块月涨跌幅比较(2022/12) 图3:传媒与其他板块月涨跌幅比较(2022/12) 表1:传媒板块月涨跌幅前十个股(2022/12) 1.2.港股互联网板块 2022年12月,港股互联网板块涨幅为11.52%,恒生科技涨幅为8.70%,恒生指数涨幅为6.37%。港股互联网板块相较恒生科技指数上涨2.82%。个股方面,港股互联网板块成分股均在月内上涨。 图4:港股互联网板块与恒生科技、恒生指数比较(2022/12) 表2:港股互联网板块月涨跌幅前十个股(2022/12) 2.月度数据跟踪 2.1.游戏市场:在基数调整和供需回暖的驱动下有望逐步修复 根据伽马数据,2022年11月,中国游戏市场实际销售收入191.68亿元,环比下降3.04%,同比下降19.23%,降幅扩大主要受端游的同比增速收窄影响。 具体而言,移动游戏市场实际销售收入134.99亿元,环比微降,主要由于11月假期的刺激作用不如上月,但在基数调整的作用下,同比下滑进一步收窄;客户端游戏市场实际销售收入达48.21亿元,环比下降10.93%,同比增长6.32%。 图5:2021/05-2022/11中国游戏市场规模及增速 图6:2021/05-2022/11中国移动游戏市场实际销售收入及增速 图7:2021/05-2022/11中国客户端游戏市场实际销售收入及增速 根据Sensor Tower数据,2022年12月国内手游iOS渠道流水约为81亿元,同比增长11%,环比增长持平,随着iOS端基数调整的逐步完成,11、12月流水已经同比恢复正增长;国内游戏厂商出海手游iOS+GooglePlay渠道流水约为46亿元,同比减少8%,环比减少2%,较2022年5-9月同比下滑幅度大幅度收窄。 图9:2021/01-2022/12国内游戏厂商出海iOS+GooglePlay渠道手游流水及增速 图8:2021/01-2022/12国内iOS渠道手游流水及增速 2.2.广告行业:大盘仍然承压,消费品行业投放具有韧性 根据CTR媒介智讯的数据显示,2022年1-10月广告市场同比减少11.2%,其中,10月份广告市场花费同比下跌15.6%,月度花费环比下跌1.2%。2022年1-10月广告市场头部行业榜单中食品、药品、酒精类饮品和交通行业广告花费同比上扬。 图10:分月广告花费变化(2021/01-2022/10) 图11:2022年1-10月广告市场整体TOP10行业(大类)广告花费变化 2.3.电影:12月全国票房15.46亿,《阿凡达:水之道》排名第一 据灯塔专业版,截至12月31日21时30分,2022年12月全国票房15.46亿,总人次3354.80万,总场次687.36万。12月票房TOP3分别为:《阿凡达:水之道》9.50亿、《想见你》2.08亿、《航海王:红发歌姬》1.62亿。 图12:全国票房与观影总人次月度数据 3.本月重点事件点评合集 3.1.1.12月延续修复趋势,重视游戏投资机会 根据Sensor Tower数据,2022年12月国内手游iOS渠道流水约为81亿元,同比增长11%,环比增长持平,随着iOS端基数调整的逐步完成,11、12月流水已经同比恢复正增长;国内游戏厂商出海手游iOS+GooglePlay渠道流水约为46亿元,同比减少8%,环比减少2%,较2022年5-9月同比下滑幅度大幅度收窄。 我们延续此前的观点,认为国内游戏市场大盘最低点或已过去,后续关注精准防疫能力提升下,疫情对经济的影响边际趋弱,需求端的边际修复,以及版号恢复常态化发放下,供给端的边际提升;出海市场的基数调整已经开始逐步产生影响,并且预计在明年三季度之前都会逐步强化,预计同比增速回正也会在后续的月份中达到,潜在的风险点在于明年海外最大的游戏市场美国,是否会进入经济衰退,进而引起消费端的不景气,仍需持续跟踪。 图14:2021/01-2022/12国内游戏厂商出海iOS+Google Play渠道手游流水及增速 图13:2021/01-2022/12国内iOS渠道手游流水及增速 在具体的投资逻辑上,我们建议关注:1)业绩扎实、储备丰富的标的:腾讯控股、网易-S、恺英网络、吉比特、三七互娱、完美世界、祖龙娱乐、心动公司、世纪华通、巨人网络等;2)中小市值标的:电魂网络、中手游、盛天网络、冰川网络、创梦天地、星辉娱乐、掌趣科技、姚记科技、宝通科技等。 3.1.2.防疫政策优化下,电影市场需求端有望进一步复苏 “新十条”下,线下电影场景有望进一步恢复。12月7日,国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》(新十条)。此后,部分重点城市更新疫情防控政策,例如:12月9日起,上海市密闭娱乐场所、餐饮服务场所也不再查验核酸检测阴性证明; 12月7日起,北京市进入电影放映场所可不查验核酸检测阴性证明;线下电影场景有望进一步恢复。 2022年国内电影市场的票房、观影人数、上映场次,分别位于疫情前2019年同期的约48%/43%/82%分位数,市场在需求端收到显著抑制下,位于底部。 截至2022年11月27日,2022年内国内电影票房实现286亿元,YTD同比下降12.6%;2022年内观影人次与上映场次分别为6.8亿人次与9486万场,YTD分别同比下降19.6%、7.9%;2022年部分地区反复的疫情导致的线下观影场景减少对电影市场造成了显著的影响。而对比疫情前,2019年1-11月上述三项数据分别为595亿元、16.0亿人次与1.2亿场,2022年数据分别位于约48%/43%/82%分位数,各地防疫政策对线下观影的需求端抑制明显。 图16:2020年7月-2022年11月国内电影观影人次与上映场次(周度数据) 图15:2020年7月-2022年11月国内电影票房收入(周度数据) 重点影片相继定档,供给端持续优化。《阿凡达:水之道》(定档12月16日)、《流浪地球2》(定档春节)等重点影片相继定档元旦、春节,供给端持续优化,有望与需求端(主要受疫情防控政策影响,与各地实际疫情情况强相关)的边际修复产生共振。 表3:部分2023年元旦档、春节档已定档电影 国内电影市场在2020年疫情以来,持续的受到观影人次下降的需求冲击,处于景气度的底部位置。我们认为疫情防控政策优化带来的需求端修复,与重点影片定档带来的供给端修复共振,是本次电影行业疫后修复的主要逻辑,建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影; 华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。 3.1.3.OpenAI发布最新ChatGPT模型,AIGC领域再添里程碑 OpenAI发布基于RLHF训练方法的最新版本ChatGPT(模型GPT 3.5)。 11月30日,OpenAI发布了最新的ChatGPT聊天机器人(GPT 3.5),新加入了被称为 “ 从人类反馈中强化学习 ”(Reinforcement Learning from Human Feedback,RLHF)的训练方法,使得其可以比GPT-3更好的理解和完成人类指令,展现卓越的模仿人类语言,提供连贯的、有风格与逻辑的、符合对话主题的文段信息的能力。 根据OFweek人工智能网,相较于GPT-3.0,新发布的GPT-3.5可以储存对话信息,延续上下文,从而实现连续对话,提升了对话交互模式下的用户体验。 此外,ChatGPT相比前辈模型具有以下特征:1)可以承认错误,若用户指出其错误,模型会听取意见并优化答案;2)ChatGPT可以质疑不正确的前提,减少虚假描述,如被询问“哥伦布2015年来到美国的情景”的问题时,机器人会说明哥伦布不属于这一时代并调整输出结果;3)因ChatGPT采用了注重道德水平的训练方式,ChatGPT在减少有害和不真实的回复上改善显著,如拒绝回答寻求霸凌他人方案的问题,指出其不正义性。 图17:ChatGPT所能进行的问答 技术发展有望促进生产效率提升,并进一步创造新的消费和