22年业绩高速增长，预镀镍业务推进顺利

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年01月03日 证 券研究报告•2022年 业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 5.85元 东方电热（300217） 家 用电器 目标价： ——元（6个月） 22年业绩高速增长，预镀镍业务推进顺利 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.88 流通A股(亿股) 11.85 52周内股价区间(元) 3.6-8.7 总市值(亿元) 87.03 总资产(亿元) 46.70 每股净资产(元) 1.65 相关研究 [Table_Report] 1. 东方电热（300217）：合同负债增长近三倍，保障业绩高速增长 (2022-10-28) 2. 东方电热（300217）：三季度业绩符合预期，预镀镍业务继续稳步推进 (2022-10-10) 3. 东方电热（300217）：新能源装备业务量利齐升，预镀镍将快速放量 (2022-08-28) 4. 东方电热（300217）：新能源业务多点开花，业绩继续高速增长 (2022-06-23) 5. 东方电热（300217）：8万吨长协签订，预镀镍盈利空间广阔 (2022-06-14) 6. 东方电热（300217）：电加热领域龙头，新能源业务多线开花 (2022-06-06) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年业绩预告，实现归母净利润2.75-3.25亿元，同比增长58.27%-87.05%，扣非净利润2.42-2.92亿元，同比增长133.9%-182.28%。业绩高速增长主要原因为，新能源装备制造业务在手订单饱满且陆续进入交货确认周期，该业务板块的营收大幅增长且毛利率相对较高，从而带动了公司全年的业绩大幅增长。同时，公司新能源汽车元器件业务同比也实现大幅增长。公司前三季度合同负债14.7亿元，同比增长165%，相比上半年增长近5亿元，考虑到公司产品预付比例及交货周期，公司23年业绩高速增长确定性高。  新能源装备业务放量，毛利率显著增长。公司多晶硅生产用核心设备多晶硅还原炉和关键设备冷氢化用电加热器的在手订单量超35亿元。上年末结余的在手订单陆续进入交货确认期，经营业绩保持良好增长态势。我们预计，四季度硅料设备交付受到一定影响，公司新能源装备制造业务增速环比趋缓，但23年增速不会受到影响，仍将保持高速增长。  对未来发展坚定信心，回购股份实施股权激励。基于对公司未来价值的判断和发展信心，公司使用自有资金回购股份用于股权激励计划。公司已经完成回购，此次回购共计1101万股，金额7009万元，平均回购价格6.36元。本次回购计划，彰显了公司对未来的信心，并且对于核心人员的股权激励将进一步促进公司未来的快速发展。  预镀镍钢基带业务推进顺利，陆续获得优质客户锁量。近期公司公告与泰兴黄桥经开区签订投资协议，拟购买120亩用地，用作后续预镀镍业务新产能建设，项目开工最晚不迟于23年7月。我们预计此次预镀镍产能将超20万吨，随着4680的需求放量，预镀镍钢基带将出现供需紧张，后续产能将得到有效消纳。公司第二条预镀镍生产线将在近期建成投产，产品性能有望赶超国外同类产品，缓解产能紧张形势，加速国产化替代。公司目前已经获得金杨、东山精密等大客户长协，客户的验证都在顺利推进，还将有其他客户陆续开展合作，未来前景可观。  盈利预测与投资建议。下游4680电池有望快速放量，公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局，公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.2/5.4/6.4亿元，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2787.29 3993.96 5039.11 5556.10 增长率 16.28% 43.29% 26.17% 10.26% 归属母公司净利润（百万元） 173.75 315.80 535.22 642.02 增长率 187.53% 81.75% 69.48% 19.95% 每股收益EPS（元） 0.12 0.21 0.36 0.43 净资产收益率ROE 5.98% 9.05% 13.51% 14.29% PE 54 28 16 14 PB 3.33 2.58 2.26 1.99 数据来源：Wind，西南证券 -36%-18%0%18%36%55%21/1222/222/422/622/822/1022/12东方电热 创业板指 72539 东 方电热（300217）2022年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2787.29 3993.96 5039.11 5556.10 净利润 168.02 305.38 517.56 620.83 营业成本 2300.31 3059.70 3756.44 4099.32 折旧与摊销 98.69 151.69 156.61 158.83 营业税金及附加 19.43 28.33 35.51 38.34 财务费用 20.95 38.97 49.16 40.93 销售费用 45.45 65.13 82.17 90.60 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 管理费用 143.26 439.34 503.91 555.61 经营营运资本变动 -1.22 -1152.74 -547.52 -247.33 财务费用 20.95 38.97 49.16 40.93 其他 -326.33 -61.45 -118.97 -29.22 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 经 营活动现金流净额 -65.46 -688.15 86.84 574.05 投资收益 34.29 30.00 30.00 30.00 资本支出 -99.82 -49.39 -49.39 0.00 公允价值变动损益 0.99 0.10 0.20 0.30 其他 -192.11 30.10 30.20 30.30 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -291.93 -19.29 -19.19 30.30 营业利润 149.62 362.60 612.12 731.60 短期借款 15.34 427.36 149.19 -404.67 其他非经营损益 38.51 -3.33 -3.23 -1.21 长期借款 -20.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 188.13 359.27 608.89 730.39 股权融资 604.24 298.00 0.00 0.00 所得税 20.11 53.89 91.33 109.56 支付股利 -19.10 -34.75 -63.16 -107.04 净利润 168.02 305.38 517.56 620.83 其他 -89.14 -41.62 -49.16 -40.93 少数股东损益 -5.73 -10.42 -17.66 -21.19 筹 资活动现金流净额 491.33 648.99 36.86 -552.65 归属母公司股东净利润 173.75 315.80 535.22 642.02 现金流量净额 133.23 -58.45 104.52 51.70 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 457.85 399.40 503.91 555.61 成长能力 应收和预付款项 1721.07 2405.49 3056.63 3360.00 销售收入增长率 16.28% 43.29% 26.17% 10.26% 存货 1139.00 1539.59 1964.12 2113.14 营业利润增长率 48.13% 142.35% 68.81% 19.52% 其他流动资产 816.30 756.25 770.52 777.57 净利润增长率 193.22% 81.75% 69.48% 19.95% 长期股权投资 35.70 35.70 35.70 35.70 EBITDA 增长率 28.62% 105.47% 47.83% 13.87% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 840.49 765.56 685.72 554.26 毛利率 17.47% 23.39% 25.45% 26.22% 无形资产和开发支出 260.91 234.07 207.22 180.37 三费率 7.52% 13.61% 12.61% 12.37% 其他非流动资产 63.10 62.57 62.05 61.52 净利率 6.03% 7.65% 10.27% 11.17% 资产总计 5334.42 6198.62 7285.85 7638.18 ROE 5.98% 9.05% 13.51% 14.29% 短期借款 220.27 647.63 796.82 392.14 ROA 3.15% 4.93% 7.10% 8.13% 应付和预收款项 882.12 1067.40 1331.62 1466.83 ROIC 7.51% 12.54% 15.57% 16.55% 长期借款 80.00 80.00 80.00 80.00 EBITDA/销售收入 9.66% 13.85% 16.23% 16.76% 其他负债 1343.87 1027.74 1247.18 1355.17 营运能力 负债合计 2526.26 2822.78 3455.62 3294.15 总资产周转率 0.61 0.69 0.75 0.74 股本 1441.22 1487.71 1487.71 1487.71 固定资产周转率 3.46 5.01 6.94 8.96 资本公积 574.94 826.45 826.45 826.45 应收账款周转率 4.95 5.57 5.28 4.94 留存收益 781.98 1063.03 1535.09 2070.06 存货周转率 2.44 2.18 2.11 1.99 归属母公司股东权益 2799.09 3377.19 3849.25 4384.22 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 75.11% — — — 少数股东权益 9.07 -1.35 -19.01 -40.20 资本结构 股东权益合计 2808.16 3375.84