经营表现符合预期，预镀镍进展顺利

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 东方电热（300217） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪 家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮 箱：yinshengdi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 经营表现符合预期，预镀镍进展顺利 [Table_ReportDate] 2023年1月4日 [Table_Summary] ➢ 事件：2022年公司预计实现归母净利润2.75-3.25亿元，同比+58.27~+87.05%。实现扣非后归母净利润2.42~2.92亿元，同比+133.90~+182.28%。 ➢ Q4业绩符合预期。Q4公司预计实现归母净利润0.39~0.89亿元，同比-57.92~-3.76%；预计实现扣非后归母净利润0.25~0.75亿元，同比+25.56~+275.19%。我们认为公司Q4归母净利润同比下滑的原因主要在于公司或提高了部分应收账款、存货减值的计提比例， ➢ 家电、汽车、光伏设备处于正常经营轨道。新能源车PTC产能逐步落地，营收大幅增长，明年新能源车PTC有望达到200万套，25年底有望达到400万套产能。22年新能源装备新签订单有望突破40亿（大部分订单可对应23年收入），处于高景气周期中。 ➢ 预镀镍业务进展顺利。公司拟投资20亿元于泰兴新建高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目，若项目落成，公司预镀镍钢带产能将处于国内领先位置，大幅度提升公司的经济效益。 ➢ 投资建议：我们看好公司家用PTC+新能源车PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司22-24年营业收入分别为36.84/64.28/72.91亿元，分别同比+32.2/74.5/13.4%；归母净利润3.04/6.65/7.81亿元， 同比+75.0/118.6/17.4%， 对应PE 为28.6/13.1/11.2倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,397 2,787 3,684 6,428 7,291 增长率YoY % 7.3% 16.3% 32.2% 74.5% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 60 174 304 665 781 增长率YoY% 161.8% 187.5% 75.0% 118.6% 17.4% 毛利率% 15.3% 17.5% 18.9% 21.6% 21.9% 净资产收益率ROE% 3.0% 6.2% 9.8% 17.6% 17.2% EPS(摊薄)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 市盈率P/E(倍) 73.60 43.46 28.62 13.09 11.15 市净率P/B(倍) 2.30 2.91 2.80 2.31 1.91 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年1月3日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,696 4,134 5,250 7,396 8,713 营业总收入 2,397 2,787 3,684 6,428 7,291 货币资金 291 458 1,029 1,043 1,460 营业成本 2,030 2,300 2,986 5,038 5,692 应收票据 778 961 1,009 1,761 2,097 营业税金及附加 17 19 22 42 47 应收账款 529 597 888 1,057 1,298 销售费用 35 45 44 77 87 预付账款 85 143 166 291 324 管理费用 105 143 155 270 306 存货 618 1,139 1,289 2,284 2,547 研发费用 85 111 155 270 306 其他 396 835 869 960 985 财务费用 21 21 14 9 8 非流动资产 1,090 1,200 1,379 1,499 1,618 减值损失合计 -24 -26 -20 -20 -20 长期股权投资 96 36 46 76 96 投资净收益 28 34 18 35 29 固定资产（合计） 781 830 895 936 968 其他 -7 -6 10 16 18 无形资产 164 210 238 271 302 营业利润 101 150 317 754 872 其他 50 124 200 216 252 营业外收支 -35 39 2 2 1 资产总计 3,787 5,334 6,628 8,894 10,332 利润总额 66 188 319 755 873 流动负债 1,534 2,382 3,390 4,976 5,621 所得税 9 20 22 70 76 短期借款 205 220 250 240 230 净利润 57 168 297 685 797 应付票据 296 470 552 964 1,077 少数股东损益 -3 -6 -7 21 16 应付账款 283 346 438 745 839 归属母公司净利润 60 174 304 665 781 其他 750 1,346 2,149 3,026 3,474 EBITDA 184 238 449 872 1,004 非流动负债 198 144 134 129 124 EPS (当年)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 长期借款 100 80 70 65 60 其他 98 64 64 64 64 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,732 2,526 3,523 5,104 5,745 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 15 9 2 22 38 经营活动现金流 28 -65 855 271 689 归属母公司股东权益 2,040 2,799 3,103 3,768 4,549 净利润 57 168 297 685 797 负债和股东权益 3,787 5,334 6,628 8,894 10,332 折旧摊销 87 101 127 140 151 财务费用 21 20 19 19 18 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -28 -34 -18 -35 -29 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -144 -367 414 -557 -267 营业总收入 2,397 2,787 3,684 6,428 7,291 其它 35 48 18 19 19 同比（%） 7.3% 16.3% 32.2% 74.5% 13.4% 投资活动现金流 -55 -292 -285 -223 -238 归属母公司净利润 60 174 304 665 781 资本支出 -16 -146 -290 -229 -250 同比（%） 161.8% 187.5% 75.0% 118.6% 17.4% 长期投资 -55 -422 -10 -30 -20 毛利率（%） 15.3% 17.5% 18.9% 21.6% 21.9% 其他 15 276 15 35 32 ROE% 3.0% 6.2% 9.8% 17.6% 17.2% 筹资活动现金流 44 491 1 -34 -33 EPS (摊薄)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 吸收投资 0 606 294 0 0 P/E 73.60 43.46 28.62 13.09 11.15 借款 409 332 20 -15 -15 P/B 2.30 2.91 2.80 2.31 1.91 支付利息或股息 -32 -35 -19 -19 -18 EV/EBITDA 25.60 33.54 17.81 9.14 7.51 现金流净增加额 15 133 571 14 418 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 尤子吟，团队成员。伦敦大学学院金融学硕士，经济学与商业学学士。于2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖清洁电器、厨电板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 1871793