经营表现符合预期，预镀镍进展顺利

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 尹圣迪家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 东方电热（300217） 投资评级买入上次评级买入 经营表现符合预期，预镀镍进展顺利 2023年1月4日 事件：2022年公司预计实现归母净利润2.75-3.25亿元，同比 +58.27~+87.05%。实现扣非后归母净利润2.42~2.92亿元，同比 +133.90~+182.28%。 Q4业绩符合预期。Q4公司预计实现归母净利润0.39~0.89亿元，同比 -57.92~-3.76%；预计实现扣非后归母净利润0.25~0.75亿元，同比 +25.56~+275.19%。我们认为公司Q4归母净利润同比下滑的原因主要在于公司或提高了部分应收账款、存货减值的计提比例， 家电、汽车、光伏设备处于正常经营轨道。新能源车PTC产能逐步落地，营收大幅增长，明年新能源车PTC有望达到200万套，25年底有 望达到400万套产能。22年新能源装备新签订单有望突破40亿（大部分订单可对应23年收入），处于高景气周期中。 预镀镍业务进展顺利。公司拟投资20亿元于泰兴新建高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目，若项目落成，公司预镀镍钢带产能将处于国内领先位置，大幅度提升公司的经济效益。 投资建议：我们看好公司家用PTC+新能源车PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司22-24年营业收入分别为36.84/64.28/72.91亿元，分别同比+32.2/74.5/13.4%；归母净利润 3.04/6.65/7.81亿元，同比+75.0/118.6/17.4%，对应PE为 28.6/13.1/11.2倍。维持“买入”评级。 风险因素：泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓 展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 2,397 2021A 2,787 2022E 3,684 2023E 6,428 2024E 7,291 增长率YoY% 7.3% 16.3% 32.2% 74.5% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 60 174 304 665 781 增长率YoY% 161.8% 187.5% 75.0% 118.6% 17.4% 毛利率% 15.3% 17.5% 18.9% 21.6% 21.9% 净资产收益率ROE% 3.0% 6.2% 9.8% 17.6% 17.2% EPS(摊薄)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 市盈率P/E(倍) 73.60 43.46 28.62 13.09 11.15 市净率P/B(倍) 2.30 2.91 2.80 2.31 1.91 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年1月3日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产2,6964,1345,2507,3968,713营业总收入2,3972,7873,6846,4287,291 应收票据 778 961 1,009 1,761 2,097 营业税金及附 加 17 19 22 42 47 货币资金2914581,0291,0431,460营业成本2,0302,3002,9865,0385,692 应收账款5295978881,0571,298销售费用3545447787 预付账款85143166291324管理费用105143155270306 存货6181,1391,2892,2842,547研发费用85111155270306 其他396835869960985财务费用21211498 非流动资产1,0901,2001,3791,4991,618减值损失合计-24-26-20-20-20 长期股权投资9636467696投资净收益2834183529 固定资产（合计） 781830895936968其他-7-6101618 无形资产164210238271302 其他50124200216252 资产总计3,7875,3346,6288,89410,332 流动负债1,5342,3823,3904,9765,621 短期借款205220250240230 应付账款 283 346 438 745 839 应付票据2964705529641,077 营业利润101150317754872 营业外收支-3539221 利润总额66188319755873 所得税920227076 净利润57168297685797 归属母公司 净利润 60 174 304 665 781 少数股东损益-3-6-72116 非流动负债 198 144 134 129 124 EPS(当 年)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 其他7501,3462,1493,0263,474EBITDA1842384498721,004 其他 98 64 64 64 64 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,732 2,526 3,523 5,104 5,745 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 15 9 2 22 38 经营活动现金流 28 -65 855 271 689 归属母公司股东权益 2,040 2,799 3,103 3,768 4,549 净利润 57 168 297 685 797 负债和股东权 3,787 5,334 6,628 8,894 10,332 折旧摊销 87 101 127 140 151 财务费用 21 20 19 19 18 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -28 -34 -18 -35 -29 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -144 -367 414 -557 -267 营业总收入 2,397 2,787 3,684 6,428 7,291 其它 35 48 18 19 19 同比（%） 7.3% 16.3% 32.2% 74.5% 13.4% 投资活动现金流 -55 -292 -285 -223 -238 归属母公司净利润 60 174 304 665 781 资本支出 -16 -146 -290 -229 -250 同比（%） 161.8% 187.5% 75.0% 118.6% 17.4% 长期投资 -55 -422 -10 -30 -20 毛利率（%） 15.3% 17.5% 18.9% 21.6% 21.9% 其他 15 276 15 35 32 筹资活动现 ROE% 3.0% 6.2% 9.8% 17.6% 17.2% 金流 44 491 1 -34 -33 EPS(摊薄)(元) 0.05 0.13 0.20 0.45 0.52 吸收投资 0 606 294 0 0 P/E 73.60 43.46 28.62 13.09 11.15 借款 409 332 20 -15 -15 P/B 2.30 2.91 2.80 2.31 1.91 支付利息或股 -32 -35 -19 -19 -18 息现金流净增 EV/EBITDA 25.60 33.54 17.81 9.14 7.51 加额 15 133 571 14 418 长期借款10080706560 益 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 尤子吟，团队成员。伦敦大学学院金融学硕士，经济学与商业学学士。于2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖清洁电器、厨电板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cin