三季度业绩符合预期，预镀镍业务继续稳步推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年10月08日 证 券研究报告•2022年 三季报预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 6.27元 东方电热（300217） 家 用电器 目标价： ——元（6个月） 三季度业绩符合预期，预镀镍业务继续稳步推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.88 流通A股(亿股) 11.85 52周内股价区间(元) 3.6-8.7 总市值(亿元) 93.28 总资产(亿元) 46.70 每股净资产(元) 1.65 相关研究 [Table_Report] 1. 东方电热（300217）：新能源装备业务量利齐升，预镀镍将快速放量 (2022-08-28) 2. 东方电热（300217）：新能源业务多点开花，业绩继续高速增长 (2022-06-23) 3. 东方电热（300217）：8万吨长协签订，预镀镍盈利空间广阔 (2022-06-14) 4. 东方电热（300217）：电加热领域龙头，新能源业务多线开花 (2022-06-06) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年三季报预告，前三季度归母净利润为2.3-2.4亿元，同比增长183-195%，扣非净利润2.1-2.2亿元，同比增长152-164%。三季度扣非净利润约为0.76-0.86亿元，环比持平。业绩高速增长主要原因为，多晶硅行业继续处于高景气投资周期，新能源汽车产销继续保持高速增长，锂电池预镀镍钢基带材料国产替代需求进一步增强。  新能源装备业务放量，毛利率显著增长。前三季度，公司多晶硅生产用核心设备多晶硅还原炉和关键设备冷氢化用电加热器的新签订单超20亿元，目前在手订单量约为30亿元。上年末结余的在手订单陆续进入交货确认期，经营业绩保持良好增长态势。三季度，预计公司新能源装备制造业务确认营收在4亿元左右，环比继续增长。我们预计，四季度硅料设备交付高峰，公司新能源装备制造业务仍将会保持环比高速增长。  对未来发展坚定信心，回购股份实施股权激励。基于对公司未来价值的判断和发展信心，公司拟使用自有资金回购股份用于股权激励计划。回购价格上限11.17元/股，本次回购资金总额3500-7,000万元，预计可回购股份总数为313.34-626.68万股，约占公司当前总股本的0.22%-0.43%。本次回购计划，彰显了公司对未来的信心，并且对于核心人员的股权激励将进一步促进公司未来的快速发展。  预镀镍钢基带供需紧张，陆续获得优质客户锁量。公司近期与东山精密签框架合作，双方约定在2023年至2028年，采购总量不低于5万吨的预镀镍钢基带。我们认为，因为预镀镍钢基带的供需紧张，导致下游积极签订长单锁量。公司拥有成熟的预镀镍线，技术、规模已超过国内同行，与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品，缓解产能紧张形势，加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”，应对下游需求爆发。结合此次协议，公司后续新增产能将会得到有效消纳，未来前景可观。  盈利预测与投资建议。下游4680电池有望快速放量，公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局，公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.6/5.2/6.3亿元，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2787.29 4133.44 4885.45 5417.52 增长率 16.28% 48.30% 18.19% 10.89% 归属母公司净利润（百万元） 173.75 357.86 519.32 629.57 增长率 187.53% 105.96% 45.12% 21.23% 每股收益EPS（元） 0.12 0.24 0.35 0.42 净资产收益率ROE 5.98% 10.13% 13.05% 13.99% PE 54 26 18 15 PB 3.33 2.73 2.41 2.12 数据来源：Wind，西南证券 -34%-9%16%40%65%90%21/921/1122/122/322/522/722/9东方电热 创业板指 东 方电热（300217）2022年 三季报预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2787.29 4133.44 4885.45 5417.52 净利润 168.02 346.05 502.18 608.79 营业成本 2300.31 3131.24 3641.55 3995.90 折旧与摊销 98.69 151.69 156.61 158.83 营业税金及附加 19.43 29.32 34.43 37.38 财务费用 20.95 40.46 47.43 37.01 销售费用 45.45 67.40 79.66 88.34 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 管理费用 143.26 454.68 488.55 541.75 经营营运资本变动 -1.22 -1226.50 -395.02 -255.56 财务费用 20.95 40.46 47.43 37.01 其他 -326.33 -61.28 -119.32 -29.20 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 经 营活动现金流净额 -65.46 -719.58 221.87 549.87 投资收益 34.29 30.00 30.00 30.00 资本支出 -99.82 -49.39 -49.39 0.00 公允价值变动损益 0.99 0.10 0.20 0.30 其他 -192.11 30.10 30.20 30.30 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -291.93 -19.29 -19.19 30.30 营业利润 149.62 410.45 594.03 717.43 短期借款 15.34 474.24 -8.48 -386.08 其他非经营损益 38.51 -3.33 -3.23 -1.21 长期借款 -20.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 188.13 407.12 590.80 716.22 股权融资 604.24 298.00 0.00 0.00 所得税 20.11 61.07 88.62 107.43 支付股利 -19.10 -34.75 -71.57 -103.86 净利润 168.02 346.05 502.18 608.79 其他 -89.14 -43.12 -47.43 -37.01 少数股东损益 -5.73 -11.81 -17.14 -20.78 筹 资活动现金流净额 491.33 694.37 -127.49 -526.96 归属母公司股东净利润 173.75 357.86 519.32 629.57 现金流量净额 133.23 -44.50 75.20 53.21 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 457.85 413.34 488.55 541.75 成长能力 应收和预付款项 1721.07 2487.54 2963.40 3276.13 销售收入增长率 16.28% 48.30% 18.19% 10.89% 存货 1139.00 1577.03 1903.99 2059.00 营业利润增长率 48.13% 174.33% 44.73% 20.77% 其他流动资产 816.30 758.15 768.42 775.68 净利润增长率 193.22% 105.96% 45.12% 21.23% 长期股权投资 35.70 35.70 35.70 35.70 EBITDA 增长率 28.62% 123.80% 32.44% 14.44% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 840.49 765.56 685.72 554.26 毛利率 17.47% 24.25% 25.46% 26.24% 无形资产和开发支出 260.91 234.07 207.22 180.37 三费率 7.52% 13.61% 12.60% 12.31% 其他非流动资产 63.10 62.57 62.05 61.52 净利率 6.03% 8.37% 10.28% 11.24% 资产总计 5334.42 6333.97 7115.03 7484.42 ROE 5.98% 10.13% 13.05% 13.99% 短期借款 220.27 694.50 686.02 299.94 ROA 3.15% 5.46% 7.06% 8.13% 应付和预收款项 882.12 1092.68 1290.89 1429.84 ROIC 7.51% 13.86% 15.11% 16.53% 长期借款 80.00 80.00 80.00 80.00 EBITDA/销售收入 9.66% 14.58% 16.34% 16.86% 其他负债 1343.87 1050.28 1211.00 1322.60 营运能力 负债合计 2526.26 2917.46 3267.91 3132.37 总资产周转率 0.61 0.71 0.73 0.74 股本 1441.22 1487.71 1487.71 1487.71 固定资产周转率 3.46 5.18 6.73 8.74 资本公积 574.94 826.45 826.45 826.45 应收账款周转率 4.95 5.65 5.13 4.95 留存收益 781.98 1105.09 1552.84 2078.54 存货周转率 2.44 2.20 2.05 2.00 归属母公司股东权益 2799.09 3419.25 3867.00 4392.70 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 75.11% — — — 少数股东权益 9.07 -2.74 -19.87 -40.65 资本结构 股东权益合计 2808.16 3416.51 3847.12 4352.05 资产负债率 47.36% 46.06% 45.93% 41.85% 负债和股东权益合计 5334.42 6333.97 7115.03 7484.42