宏观经济点评：疫后复苏跟踪1月第1期-达峰第一周，消费开启复苏

2023年01月03日 宏观研究团队 达峰第一周，消费开启复苏——疫后复苏跟踪1月第 1期 ——宏观经济点评 相关研究报告 《把恢复和扩大消费摆在优先位置—宏观周报》-2023.1.2 《否极泰来——兼评12月PMI数据—宏观经济点评》-2022.12.31 《“第一次冲击”预演——11月企业利润点评—宏观经济点评》 -2022.12.28 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 国内：达峰第一周，人流、物流、消费开启修复 (1)疫情相关搜索大幅回落。分省市来看，2022年12月25日-2023年1月1日当 周，全国发烧指数环比减少68.4%，其中河南、江苏、山东等11个省市环比回落超过60%。城市层面来看，西北、西南、华北、东北、华中“退烧”情况较好，福建和广东南部城市疫情退坡或较慢；布洛芬指数显著下滑，表明医疗物资生产 保供初步见效，华南地区可能仍需一定的跨省调配；从发烧搜索指数趋势来看，本轮疫情或已完成达峰。2022年12月25日31省市完成100%达峰比例，2022 年12月29日362个城市完成100%达峰比例。 (2)市内人流筑底回升。生活和消费半径：达峰第一周，全国重点十城客运量回 升至2318.6万人、较上周底部回升44.6%，地产销售在生活和消费半径偏弱的情况下逆势向上，或受益于高能级城市放松比例攀至新高55%，2023年春节地产消费或迎“开门红”；百城加权拥堵指数：达峰第一周，百城加权拥堵指数为1.44、环比提高0.13。分城市来看，成都、北京、武汉、重庆等拥堵指数靠前。 (3)城际人流边际修复。百度迁徙指数：达峰第一周，百度迁徙指数（周频）环 比改善了38.6个百分点至2193。分省来看，河北、河南、江苏、安徽、四川为主要迁入省；分城市来看，广州、成都、深圳、北京、东莞为主要迁入城市，其百度迁入指数（周频）为7.0%、6.5%、5.6%、5.4%、5.2%。执行航班：受益于春运临近、回国取消入境隔离，国内、国际、港澳台日均执行航班逐步修复。 (4)物流小幅改善：达峰第一周，公路货车日均通行量达到655.13万辆，较前一 周的底部回升了3.5个百分点；全国整车货运流量指数回升至90.76、环比改善 7.8个百分点，但仍低于2020年、2021年的123、128。 (5)消费开启复苏。百度地图消费指数：达峰第一周叠加元旦节假日，全国消费指数环比改善了23%。分城市来看，洛阳、郑州、西安、广州、重庆、天津、北 京分别环比改善了50%、43%、39%、37%、37%、37%、35%，与首批“杨康”地区（华北、东北）较为一致。元旦档电影消费回暖不足：元旦档票房收入5.5 亿元，分别为2019年、2021年的56%、43%；观影人次0.13亿，分别为2019 年、2021年的46%、37%；平均票价44.1元，超过2019和2021年。 海外：XBB.1.5迅速蔓延，警惕“第二次冲击” (1)东南亚XBB形成优势传播，警惕“第二次冲击”。我们基于CoVariants数据 测算，截至2022年12月，全球优势毒株仍为XQ.1、占比57.1%，XBB、BA.5分别占比11.9%、26.2%，需要关注的是XBB毒株在东南亚一带已形成优势传播，我国XBB变种占比为10%，需警惕第二波疫情蔓延的可能性。 (2)海外放开速率放缓，2023年关注亚太地区。根据世界旅游组织（UNWTO） 数据，截至12月27日全球已有122个国家完全放开。其中，欧洲、中东、美洲、非洲、亚太、完全放开比例分别为87%、64%、60%、36%、33%。 风险提示：疫情扩散超预期，国内政策执行力度不及预期。 宏观研究 宏观经济点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内：达峰第一周，人流、物流、消费开启修复3 1.1、疫情相关搜索大幅回落3 1.2、人流筑底回升4 1.3、物流小幅改善6 1.4、消费开启复苏7 2、海外：XBB.1.5迅速蔓延，警惕“第二次冲击”8 2.1、东南亚XBB形成优势传播，警惕“第二次冲击”8 2.2、海外放开速率放缓，2023年关注亚太地区10 2.3、多个国家/地区限制我国入境10 3、风险提示12 图表目录 图1：全国发烧指数环比回落68.4%3 图2：西北、西南、华北、东北等“退烧”情况较好3 图3：新冠搜索指数回落偏慢4 图4：布洛芬供应显著改善4 图5：分省和分城市达峰进度4 图6：省、城市分别于12月25日、12月29日完全达峰4 图7：居民生活和消费半径筑底回升5 图8：高能级城市放松比例攀新高5 图9：执行航班持续回升5 图10：达峰第一周，加权平均拥堵指数回升至1.445 图11：成都、北京、武汉、重庆等城市拥堵指数回升较快6 图12：百度迁徙指数小幅回升6 图13：河北、河南、江苏、安徽、四川为主要迁入省6 图14：高速公路货车通行量筑底回升7 图15：公路货车流量指数小幅改善7 图16：达峰第一周，百度地图消费指数显著改善7 图17：郑州、广州、北京首批“杨康”地区消费改善7 图18：元旦票房收入为2019、2021年的56%、43%8 图19：元旦观影人次为2019、2021年的56%、43%8 图20：元旦上映场次为2019、2021年的95%、84%8 图21：元旦票价超过2019、2021年8 图22：全球新冠优势毒株仍为BQ.1，东南亚XBB已形成优势传播9 图23：XBB.1.5迅速在美国蔓延9 图24：XBB毒株已传入我国10 图25：2023年或为亚太开放的一年10 图26：欧美完全放开比例较高10 表1：多个国家/地区限制我国入境11 1、国内：达峰第一周，人流、物流、消费开启修复 1.1、疫情相关搜索大幅回落 在《元旦后可开始关注各地复工复产情况——2022年12月第4周政策跟踪》中， 我们曾提出“2022年12月19日-24日当周本轮疫情或已近乎完成达峰。再加1-2周康复期，元旦后需开始关注各地复工复产情况”，从多项指标来看，我国或已实现100%达峰。 (1)分省市来看，2022年12月25日-2023年1月1日当周，全国发烧指数环比减少68.4%、较前值明显回落。其中，河南、江苏、山东等11个省市环比回落超过60%，但福建、海南、云南等地区“退烧”相对较慢，分别环比减少18%、27%、34%。 (2)城市层面来看，西北、西南、华北、东北、华中“退烧”情况较好，福建和广东南部城市疫情退坡或较慢；布洛芬指数显著下滑，表明医疗物资生产保供初步见效。2022年12月29日工信部指出“目前布洛芬和对乙酰氨基酚两类解热镇痛药 的产能产量大幅度提高。目前日产能已经达到了2.02亿片，产量达到了1.9亿片， 与12月初相比翻了超4倍”、“累计向重点地区跨省调拨了布洛芬1.74亿片”，从数据来看华南地区可能仍需一定的跨省调配。 (3)从发烧搜索指数趋势来看，本轮疫情或已完成达峰。2022年12月25日31省市完成100%达峰比例，2022年12月29日362个城市完成100%达峰比例。近期多地披露达峰信息，广州卫健委指出12月23日发热门诊高位回落，衢州披露12月 21日达峰，12月25日海南达峰已过，中国科学院陈赛娟团队表示“元旦前后北上广渝感染接近尾声”，表明基于发烧指数判断达峰情况具有一定的准确性，其中海南达峰滞后与海南省发烧搜索指数回落较慢相互印证。 图1：全国发烧指数环比回落68.4%图2：西北、西南、华北、东北等“退烧”情况较好 数据来源：百度指数、开源证券研究所数据来源：百度指数、开源证券研究所 图3：新冠搜索指数回落偏慢图4：布洛芬供应显著改善 数据来源：百度指数、开源证券研究所数据来源：百度指数、开源证券研究所 图5：分省和分城市达峰进度图6：省、城市分别于12月25日、12月29日完全达峰 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 2022-11-112022-12-062022-12-31 0% 2022-11-112022-12-062022-12-31 省达峰进度城市达峰进度 省达峰比例城市达峰比例(N=362) 数据来源：百度指数、开源证券研究所；注：达峰进度为连续变量，计算为当日百度指数/达峰日百度指数。 数据来源：百度指数、开源证券研究所；注：达峰比例为01变量 未达峰标记为0，达峰及此后标记为1 1.2、人流筑底回升 市内人流：达峰第一周，复工复产与人员返岗稳步推进。 (1)生活和消费半径：2022年12月25日至2023年1月1日当周，全国重点十城客运量回升至2318.6万人、较上周底部回升44.6%，好的方面在于地产销售在生活和消费半径收窄的情况下开启修复，可能与近期各地加快放松地产有关，我们测算2022年12月高能级城市放松比例达到55%、为年内新高，考虑到2023年春节大概率不会提及“就地过年”，2023年春节地产消费或迎“开门红”； (2)百城加权拥堵指数：2022年12月25日至2023年1月1日当周，百城拥堵指数（按城市人口加权）为1.44、环比提高了0.13。分城市来看，成都、北京、武汉、重庆等城市周均拥堵指数靠前，分别为2.1、1.76、1.74、1.73。 图7：居民生活和消费半径筑底回升图8：高能级城市放松比例攀新高 2500 2000 1500 1000 500 0 600025 500020 400015 3000 200010 10005 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2020-012021-012022-012023-01 30大中城市:商品房成交面积:当月值(万平方米) 00% 2022-012022-052022-08 全国十城地铁客运量(万人次，右轴，领先2周已位移) 高能级+省会城市:放松数量占比(右轴) 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：各地住建局、开源证券研究所 图9：执行航班持续回升图10：达峰第一周，加权平均拥堵指数回升至1.44 20000 15000 10000 5000 0 180 150 120 90 60 30 0 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.31.3 1.2 2021-05-012022-03-012023-01-01 日均执行航班:国内 日均执行航班:港澳台(右轴)日均执行航班:国外(右轴) 1.1 1 W1W11W21W31W41W512022202120202019 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：成都、北京、武汉、重庆等城市拥堵指数回升较快 数据来源：Wind、开源证券研究所 城际人流持续改善。(1)百度迁徙指数：达峰第一周，百度迁徙指数（周频）环比改善了38.6个百分点至2193，城际人流小幅改善。分省来看，河北、河南、江苏、安徽、四川为主要迁入省，其百度迁入指数（周频）为9.2%、8.2%、8.2%、7.1%； 分城市来看，广州、成都、深圳、北京、东莞为主要迁入城市，其百度迁入指数（周频）为7.0%、6.5%、5.6%、5.4%、5.2%。(2)执行航班：受益于春运临近、回国取消入境隔离，国内、国际、港澳台日均执行航班分别为6732、126、69次，较12月 均值分别变动了30.3%、9.1%、-2.0%。 图12：百度迁徙指数小幅回升图13：河北、河南、江苏、安徽、四川为主要迁入省 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021-012021-072022-012022-072023-01 百度迁徙指数:全国:周频 数据来源：百度慧眼、开源证券研究所数据来源：百度慧眼、开源证券研究所 1.3、物流小幅改善 2022年12月25日至2023年1月1日当周，公路货车日均通行量达到655.13 万辆，较前一周的底