2023年02月06日 宏观研究团队 真实春运不差,节后消费不弱——疫后复苏跟踪2 月第1期 ——宏观经济点评 相关研究报告 何宁(分析师) hening@kysec.cn 证书编号:S0790522110002 国内:真实春运不差,节后消费不弱 (1)节后消费不弱:春节后一周(1月30日-2月5日),全国消费指数环比回落 -13.1%,达到2022年11月均值的159%。春运返程复工复产,消费活动重回一 线城市,一线、二线、三四线分别为2022年11月同期的144%、166%、159%,其中深圳改善较为明显。 (2)消费场景:超过2022年同期的120%。我们跟踪了购物、旅游、餐饮、电影 等一系列重要消费场景,覆盖2500+购物场景、2000+旅游景区的客流量和周边拥堵指标。旅游:春节后一周,旅游景区客流量环比回落19.0%,达到2022年春节同期的155%;购物:百货商场、购物中心客流量环比回升8.1%、6.7%,为2022年春节同期的133%、125%。一线城市中,北京上海购物中心客流量修复好于广深,广深有更明显的“打工人属性”;餐饮:全国海底捞、喜茶周收入额8.7、1.2亿元,改善至2022年春运同期的109%、151%;电影:全国电影票房收入30.97亿元,分别为2019年、2021、2022年的98%、104%、131%。 (3)城际人流:真实春运不差。交通运输部统计的春运数据与百度迁徙指数出入 《各省市召开稳经济扩需求会议—宏观周报》-2023.2.5 《美联储与市场分歧将逐渐弥合——美国1月非农就业数据点评—宏观经济点评》-2023.2.4 《市场或已对美联储“脱敏”——美联储2月FOMC会议点评—宏观经济点评》-2023.2.2 较大,我们认为主要有两点原因,调整后2023年真实春运约为2019年的 80%-85%。其一,交通运输部未统计小客车流量的迁徙旅客。假设小客车均载3 人,则截至2月5日“真实春运”或为4.65亿、修复至2019年同期的85%;其二,百度迁徙指数基于使用百度地图开放平台的定位服务数据(LBS),包括百度类APP和使用该服务的其他程序,因而用户规模、定位服务渗透率的提高会进一步推升百度迁徙指数。根据百度地图MAU对百度迁徙指数进行调整后,2023年春运期间百度迁徙指数为2019年的80%,和“真实春运”较为接近。 (4)市内人流:深圳、东莞、厦门、苏州、上海复工更快。复工人流和消费人流: 春节后一周,深圳、东莞、厦门、苏州、上海等城市复工人流改善较快,更进一 步拆解为人口贡献(迁徙)和工作强度贡献,测算表明深圳、厦门、南京、佛山、 珠海等城市工作强度回升较快。同理,东莞、深圳、中山、呼和浩特、上海消费人流改善较快,但与春节相比消费强度普遍下滑;生活和消费半径:春节后一周,全国重点十城客运量为3423.2万人、为2019年同期的86%。春节当周+节后一 周新房销售已修复至2022年同期的93%,若考虑二手房则楼市已超过2022年。百城加权拥堵指数:全国加权平均拥堵指数(按人口加权)为1.50、环比提高了0.21,超过2019年至2022年的同期水平。 (5)物流:节前偏弱,节后改善。节后第一周,全国整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、快递分拨中心吞吐量迅速改善,为2022年同期的106%、95%、94%。 海外:北美XBB优势传播 根据CoVariants于2023年2月2日追加的基因组测序数据测算,全球BQ.1、BA.5、 XBB为优势毒株的国家/地区分别占比56.4%、16.1%、14.5%,XBB毒株在北美开启优势传播,较前次新增了美国、危地马拉、多米尼加。从中国2023年1月 2日的2231组、1月16日的176组基因测序来看,BA.5、XBB分别占比99.7%、 0.05%,100%、0%,维持一季度XBB难形成冲击的判断。 风险提示:疫情扩散超预期,国内政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观经济 点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内:春运不差,消费不弱4 1.1、春节后一周,消费总量仍在高位4 1.2、消费场景:超过2022年同期的120%5 1.3、城际人流:真实春运不差8 1.4、市内人流:深圳、东莞、厦门、苏州、上海复工更快10 1.5、物流:春节前偏弱,春节后斜率提高12 2、海外:北美XBB优势传播13 3、风险提示14 图表目录 图1:春节后一周,全国消费环比回落13.1%4 图2:消费活动重回一线城市4 图3:返岗复产助推一线消费延续正增4 图4:春节后一周,重点二线环比回落4 图5:春节后一周,全国消费指数修复至2022年11月的159%5 图6:春节后一周,消费场景超过2022年同期的120%5 图7:旅游景区客流量达到2022年春节同期的170%6 图8:旅游城市客流量回落6 图9:动物园、博物馆客流量回落较缓6 图10:百货客流量修复好于购物中心7 图11:购物中心客流量为2022年同期的125%7 图12:一线城市中,北上修复更快7 图13:重点二线中,重庆修复较快7 图14:海底捞周营业额为2022年同期的109%7 图15:喜茶周营业额为2022年同期的151%7 图16:电影消费热度较春节档下滑8 图17:百度迁徙指数仍好于2019至2022年8 图18:春节后一周,一线四城和东莞为主要净迁入8 图19:元宵开启第二波春运返程9 图20:初三至初七,“真实春运”接近2019年水平9 图21:“真实春运”累计约为2019年的85%9 图22:调整后,春运期间百度迁徙指数为2019年的80%10 图23:调整后,春运与百度迁徙指数拟合度提高10 图24:深圳、东莞、厦门、苏州、上海等复工人流改善较快10 图25:东莞、深圳、中山、呼和浩特、上海消费人流改善较快11 图26:居民生活和消费半径迅速回升11 图27:开年各地积极出台地产宽松政策11 图28:执行航班持续回升12 图29:加权平均拥堵指数超过2019至2022年12 图30:济南、长沙、西安、重庆、长春等省会城市拥堵指数靠前12 图31:高速公路货车通行量开启修复13 图32:整车货车流量指数修复为2022年的106%13 图33:公共物流园吞吐量为2022年的95%13 图34:快递分拨中心吞吐量为2022年的94%13 图35:XBB毒株在北美优势传播14 图36:我国XBB毒株占比极低14 1、国内:春运不差,消费不弱 1.1、春节后一周,消费总量仍在高位 百度地图消费指数1:春节后一周(1月30日-2月5日),全国消费指数环比回落-13.1%,达到2022年11月均值的159%。一线、二线、三四线分别环比变动9.5%、 -5.2%、-29.6%,分别为2022年11月同期的144%、166%、159%,一线城市中深圳改善较为明显,与“百度迁徙指数深圳居净迁入城市首位”较为吻合。 春运返程复工复产,消费活动重回一线城市。具体来看,呼和浩特、东莞、深圳、上海、北京分别环比改善了30%、22%、20%、12%、12%;潮州、汕头、桂林、大理、乐山分别下滑了60%、57%、54%、48%、46%。 图1:春节后一周,全国消费环比回落13.1%图2:消费活动重回一线城市 25000 20000 15000 10000 5000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 2022-11-152022-12-262023-02-05 消费指数:全国消费指数:北京市 数据来源:百度地图、开源证券研究所数据来源:百度地图、开源证券研究所 图3:返岗复产助推一线消费延续正增图4:春节后一周,重点二线环比回落 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022-11-272023-01-012023-02-05 100% 50% 0% -50% 2022-11-272023-01-012023-02-05 消费指数环比:北京消费指数环比:上海消费指数环比:广州消费指数环比:深圳 消费指数环比:重庆消费指数环比:成都消费指数环比:武汉消费指数环比:杭州 数据来源:百度地图、开源证券研究所数据来源:百度地图、开源证券研究所 1消费指数是反映出行消费规模的指标,数值越大,说明居民出行消费意愿越强。在地理信息系统中,一个POI可以是一栋房子、一个商铺、一个邮筒、一个公交站。地理信息系统对POI(PointofInterest兴趣点)进行分类,常见分类有吃、住、行、玩、景点、购物、生活等。百度地图基于用户对消费类POI的出行需求、位置服务计算形成消费指数。 图5:春节后一周,全国消费指数修复至2022年11月的159% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 全国一线二线三四线北京上海广州深圳成都武汉杭州 消费指数:春节期间/11月均值消费指数:春节后一周/11月均值 数据来源:百度地图、开源证券研究所;注:消费指数基于百度地图消费出行需求、位置服务挖掘计算所得 1.2、消费场景:超过2022年同期的120% 我们跟踪了购物、旅游、餐饮、电影等一系列重要消费场景,其中覆盖2500+购物场景(购物中心、百货商场、超市等)、2000+旅游景区(动物园、水族馆、博物馆、植物园、游乐园等)的客流量和周边拥堵指标。 图6:春节后一周,消费场景超过2022年同期的120% 场景 细项 口径 2023 2019同期为100% 2022同期为100% 旅游 客流量(2500+旅游景点) 百度慧眼 41263.47 155% 商场 客流量(2000+商场) 百度慧眼 42745.92 125% 餐(海底捞)收入(亿元) 久谦 8.70 140% 饮(喜茶) 收入(亿元) 久谦 1.23 131% 收入(亿元) 猫眼电影 30.97 98%131% 观影 85%122% 人次(亿人) 猫眼电影 0.64 数据来源:Wind、百度慧眼、久谦、猫眼电影、开源证券研究所 (1)旅游:春节后一周,旅游景区客流量环比回落19.0%,达到2022年春节同期的155%。其中,动物园、博物馆客流量回落较缓,分别为2022年春节同期的219%、197%。 图7:旅游景区客流量达到2022年春节同期的170%图8:旅游城市客流量回落 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 旅游景点客流量 200 150 100 50 0 W1W11W21W31W41W51 20222023:按春节对齐 2022-01-162022-07-272023-02-04 黄山市秦皇岛市张家界市 数据来源:百度地图慧眼、开源证券研究所数据来源:百度地图慧眼、开源证券研究所 图9:动物园、博物馆客流量回落较缓 旅游景点客流量 2000 1500 1000 500 0 2021-12-262022-07-132023-01-28 动物园博物馆植物园水族馆游乐园 数据来源:Wind、百度慧眼、久谦、猫眼电影、开源证券研究所 (2)购物:春节后一周,百货商场、购物中心客流量环比回升8.1%、6.7%,为2022年春节同期的133%、125%。一线城市中,北京上海购物中心客流量修复好于广深,广深有更明显的“打工人属性”,与“广深在春节后一周工作强度全国靠前”相吻合;重点二线城市中,重庆修复较快。 图10:百货客流量修复好于购物中心图11:购物中心客流量为2022年同期的125% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-12-262022-07-132023-01-28 百货商场(N=84)购物中心(N=1