12月社零同比下降1.8%,感染过峰后期待消费复苏 证券研究报告|商业贸易 强于大市(维持) 行业核心观点: ——12月社零数据跟踪报告 2023年01月18日 行业相对沪深300指数表现 2022年12月我国社会消费品零售总额40542亿元,同比-1.80%,较2019 年同期+4.46%;扣除价格因素,较2021年同期实际-3.73%,较2019年同期实际+0.50%。12月,防疫彻底转向,刺激消费短期回升,但受感染人数攀升影响有所疲软,12月社零同比增速较11月回升4.10pct,高于市场预 期,其中,商品零售增速降幅收窄,同比-0.10%,餐饮收入增速再度萎靡,同比-14.10%。从全年来看,2022年我国社会消费品零售总额439733亿元,同比-0.2%,两年平均增速为5.92%,商品零售微幅上涨,同比+0.5%,餐饮收入大幅下降,同比减少6.3%。细分品类中,必选类稳健增长,可选类普 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 商业贸易沪深300 遍下降。其中,12月中西药品增速迅猛,粮油食品、饮料增速有所回升, 3818 化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅超过10%;2022年全年,中西药品、粮油食品等必选品类表现稳健,家具、服装鞋帽针纺织品类、化妆品等可选品类消费受疫情影响相对低迷。 当前,我国正式迈入防疫新阶段,共存成为新常态,疫情阶段性扰动仍然存在,但较疫情管制下对消费的负面影响减弱。随着各地陆续渡过首轮感染 数据来源:聚源,万联证券研究所 相关研究 12月社零增速进一步放缓,多地号召“就地过年” 国家药监局发布《化妆品生产质量管理规 高峰,以及春节黄金周消费旺季带动,消费复苏值得期待。建议关注:1)范》,敷尔佳中止IPO 受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块,包括酒店、餐饮、旅游、免 “双十一”虹吸效应影响,12月淘系美妆珠 税等;2)受益于春节宴席、送礼场景恢复的板块,包括白酒、金银珠宝等;宝销售表现低迷 3)受益于可选消费复苏的板块,包括化妆品等。 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点: 总体:全年社零总额同比微降,12月社零同比下降1.8%。全年疫情多点散 发引致较严管控,2022年社会消费品零售总额439733亿元,同比-0.2%。 其中,年末疫情彻底放开,感染人数急剧上升,12月社会消费品零售总额为40542亿元,同比-1.8%,较11月回升4.10pct。1)12月:①按消费类型分类,商品零售增速降幅收窄,餐饮收入持续下降。12月商品零售同比 -0.10%,较11月上涨5.50pct;餐饮收入同比-14.10%,较11月下降5.70个pct。②按地区分类,乡村和城镇增速延续负增长。12月城镇消费品零售额同比-1.80%;乡村消费品零售额同比-1.30%。2)2022年全年:①按消费类型分类,商品零售微幅上涨,餐饮收入持续低迷。按消费类型分,2022年商品零售395792亿元,同比+0.50%;餐饮收入43941亿元,同比-6.30%。 ②按地区分类,城镇社零同比微降,乡村零售同比持平。2022年城镇消费 品零售额380448亿元,同比-0.30%;乡村消费品零售额59285亿元,同比持平。 细分:必选稳健增长,可选普遍下降。1)12月:必选品类中,中西药 品增速迅猛,粮油食品、饮料增速有所回升。可选品类中,化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅较大。12月份,限额以上单位15类商品中,4类商品零售额同比正增长,11类商品零售额同比录得负增长。①必选:限额以上中西药品增速迅猛,同比 分析师:陈雯 执业证书编号:S0270519060001 电话:18665372087 邮箱:chenwen@wlzq.com.cn 研究助理:李滢 电话:15521202580 邮箱:liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告|商业贸易 +39.80%;粮油食品、饮料增速回升,分别同比+10.50%/+5.50%。②可选:限额以上单位化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类等增速腰斩,分别同比-19.30%/-18.40%/-13.10%/-12.50%。2) 2022年全年:必选消费表现稳健,可选消费持续疲软。2022年全年, 中西药品(+12.40%)、粮油食品(+8.70%)等必选品类表现稳健,家具 (-7.50%)、服装鞋帽针纺织品类(-6.5%)、化妆品(-4.50%)等可选品类消费疲软。 网上:1)12月:线上零售额同比增速上升。根据我们的测算,12月全国网上零售额13268亿元,同比+9.34%。2)2022年全年:全国网上零售额同比+4.00%,实物商品网上零售额占比增加。2022年全国网上零售额137853亿元,同比+4.00%。其中,实物商品网上零售额119642亿元, 同比+6.20%,占社会消费品零售总额的比重为27.20%(较2021年上升2.70pct,显示部分消费从线下转移至线上);在实物商品网上零售额中,吃类/穿类/用类商品分别同比+16.10%/+3.50%/+5.70%。 风险因素:疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共8页 图表1:当月社会消费品零售总额40542亿元,同比下降1.8% 图表2:CPI当月同比上涨1.8% 40% 25% 30% 20% 20% 15% 10% 0% -10% -20% -30% 10% 5% 0% -5% -10% 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:实际当月同比 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表3:城镇消费品零售额同比下降1.8%,乡村消费品零售额同比下降1.3% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表4:商品零售同比下降0.1%,餐饮收入同比下降 14.1% 图表5:限额以上企业商品零售额当月同比减少0.2% 0% -20% -40% 120% 100% 0% -20% -40% -60% 100% 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% -60% 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表6:粮油、食品类零售额同增10.5%至1894亿元图表7:饮料类零售额同增5.5%至272亿元 25% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 20% 15% 10% 5% 0% 零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:饮料类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表8:烟酒类零售额同减7.3%至514亿元图表9:服装鞋帽/针纺织品类零售额同减12.5%至 1321亿元 60% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 零售额:烟酒类:当月同比 50% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表10:化妆品类零售额同减19.3%至290亿元图表11:金银珠宝类零售额同减18.4%至245亿元 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -10% -20% -20% -40% -30%-60% 零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表12:日用品类零售额同减9.2%至720亿元图表13:家电和音像器材类零售额同减13.1%至794 亿元 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 50% 零售额:日用品类:当月同比 -40% 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表14:中西药品类零售额同增39.80%至858亿元图表15:文化办公用品类零售额同减0.3%至433亿 元 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% 零售额:中西药品类:当月同比 零售额:文化办公用品类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表16:家具类零售额同减5.8%至174亿元图表17:通讯器材类零售额同减4.5%至556亿元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 零售额:家具类:当月同比 零售额:通讯器材类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表18:石油及制品类零售额同减2.9%至1999亿元图表19:汽车类零售额同增4.6%至5105亿元 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 零售额:石油及制品类:当月同比 零售额:汽车类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表20:建筑及装潢材料类零售额同减8.9%至207亿元 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 零售额:建筑及装潢材料类:当月同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表21:2022年1-12月全国网上零售额同比增长4.0%,累计达137853亿元 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 网上零售销售额累计值(亿元,左轴)累计同比(%,右轴) 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表22:2022年实物商品网上零售额119642亿元, 图表23:2022年吃类、穿类和用类商品分别增长 增长6.2% 16.1%、3.5%和5.7% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -20% -30% -30% 社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比 非实物商品网上零售额:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比实物商品网上零售额:累计同比 社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所资料来源:国家统计局,Wind,万联证券研究所 图表24:当月网上商品和服务零售额占社会消费品零售总额比