【长江金属】长风破浪,国产替代的大时代——金属新材料行业2023年度投资策略 洞穿周期:以攻为守,多点开花 复盘来看,不论行业还是个股,景气是反弹前提,供给格局主导幅度。 展望2023年,美债利率顶或将至,成长股等利率敏感型资产值得青睐;海外衰退叠加内需复苏节奏存疑,国产替代的高端新材料产业链,景气、格局和成本三重受益,稀缺性脱颖而出。 三维视角,演绎国产替代路径 我国制造业国产替代可以总结为三种路径:(1)高端主动式替代:部分新兴爆发式赛道弯道超车,不仅国产替代,还可高溢价出口海外,如新能源车、光伏、风电等;(2)尖端被动式替代:部分国防和安全战略领域,其战略意义重大,行政化护航,随后加速迭代甚至赶超海外,如航空航天、核电等;(3)低价市场化替代:凭借资源、加工、能源等竞争优势,成本明显优于海外,形成海内外替代,如消费电子、机械、刀具、特钢等。 看得见的壁垒,掘金高端制造 (1)高温合金:变形系龙头抚顺特钢或迎量增+涨价+原料下跌三大拐点,铸造系强者图南股份、钢研高纳和应流股份,以及粉末系有研粉材,亦各具特色;(2)钛合金:航空航天景气持续,龙头宝钛股份和西部超导受益,且消费电子钛材或迎来放量拐点,推荐民品钛材强者天工国际; (3)核电:核电机组加速重启,应流股份和久立特材有望迎风而起;(4)电子:消费电子需求渐见底,MLCC纳米镍粉博迁新材、金属靶材有研新材、铜板带连接器博威合金相对受益。 看不见的壁垒,优选新能源二次加速赛道 (1)4680电池壳:其预镀镍钢壳的原料钢基带稀缺性最强,其次为镀镍和退火工艺,甬金股份有望破壁,造就多元化金属加工强者;(2)麒麟水冷板:麒麟重构冷却体系,水冷板增量有效释放华峰铝业、银邦股份和明泰铝业的成长空间;(3)压铸一体化:汽车轻量化和新能源二次加速产业,材料环节立中集团、永茂泰和顺博合金或受益;(4)铝塑膜:新能源链条为数不多高比例进口的环节,国内产业链蓄势待发。