金属行业2023年度策略系列报告之新材料篇：材料自主可控强国之路，资源安全大势所趋

金属行业2023年度策略系列报告之新材料篇 材料自主可控强国之路，资源安全大势所趋 2022年12月25日 展望2023年：保障资源安全、供应链安全发展主线明确，看好自主可控所带来的新材料成长机遇。实现产业链自主可控成为全球共识，国内在上游资源端对外依赖度较高，在中游高端制造领域较海外差距明显，保障资源安全和国产替代迫在眉睫。政策端已经不断强调对于能源资源安全和重要产业链供应链安全的自主可控的重要性，我们有望迎来政策+新兴需求释放的双轮驱动机遇。稀土磁材：重要资源自主可控，高壁垒值得高估值。稀土产业链国内自给率较高；分离技术和国家对供给端的强约束构筑了较高的进入壁垒；预计供给端由于政策约束难以放量，需求端稳步增长，镨钕氧化物未来将迎来持续的供需缺口。钼：高端装备“味精”，国内战略金属供需错配。全球及国内钼精矿供应整体保持稳定；随着国内防疫政策全面放开，特钢需求向好态势进一步增强，钢招市场有望量价齐升，拉动钼消费稳步增加；供需紧张有望支撑钼精矿价格上涨。钨：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”。我国钨资源丰富，钨资源战略地位高，每年产量增量有限；硬质合金刀具逐步国产替代，硬质合金顶锤需求提升，光伏钨丝有望放量，预计钨未来3年将维持供应偏紧格局。电子新材料：国产空间巨大，享国产替代红利。石英：石英矿石资源壁垒、提纯及加工技术壁垒以及客户认证壁垒促成海外企业垄断石英行业的格局；靶材：材料提纯技术、靶材制备工艺、镀膜设备及工艺、客户认证等壁垒促成海外企业垄断靶材行业的格局；电子高端金属粉体材料：制备技术壁垒和客户认证壁垒促成海外企业垄断MLCC镍粉行业的格局。在自主可控政策导向下，国内电子新材料企业有望打破垄断，受益国产化率稳步提升实现快速成长。钛材：“打铁还需自身硬”，军工装备战略材料。得益于航空航天等高端制造领域快速发展，国内钛材消费持续增长，2017-2021年国内钛材消费CAGR达23%。未来我国对军用飞机的需求提升，军用高端钛合金材料空间巨大；随着民用飞机关键材料国产化进程加快，民用航空领域对高端钛材需求将快速提升。投资建议：我们推荐国内自给率较高的稀土、钼和钨，还有受益于国产替代机遇的电子新材料和钛材，相关标的：北方稀土、盛和资源、金钼股份、中钨高新、厦门钨业、石英股份*、有研新材*、博迁新材*、宝钛股份、西部超导。 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、国产替代进程不及预期等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E 600111.SH北方稀土24.851.411.732.02181412推荐600392.SH盛和资源13.550.611.021.13221312推荐601958.SH金钼股份10.330.150.400.52692620推荐000657.SZ中钨高新14.600.490.550.79302718推荐600549.SH厦门钨业19.450.831.181.80231611推荐603688.SH石英股份*116.610.802.505.421464722-600206.SH有研新材*12.610.280.480.76452617-605376.SH博迁新材*44.820.910.961.37494733-600456.SH宝钛股份41.911.171.431.94362922推荐688122.SH西部超导92.621.602.423.17583829推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年12月22日收盘价；标*公司数据采用wind一致预期） 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com研究助理孙二春执业证书：S0100121120036邮箱：sunerchun@mszq.com研究助理张弋清执业证书：S0100121120057邮箱：zhangyiqing@mszq.com研究助理李挺执业证书：S0100122090040邮箱：liting@mszq.com相关研究1.有色金属周报20221218：美联储鹰派措辞短期压制价格，国内稳增长+弱美元依然是主线-2022/12/182.真“锂”探寻系列6：海外锂企业近况更新供给的低预期正在显现-2022/12/143.有色金属周报20221210：加息放缓渐行渐近，防疫优化叠加地产预期向好，继续看好工业金属价格-2022/12/114.金属行业深度报告：人造金刚石与培育钻石市场快速发展带动顶锤需求释放-2022/12/075.有色金属周报20221204：联储加息预期放缓，国内需求政策发力商品价格可期-2022/12/04 目录 1保障产业链安全成全球共识，自主可控大势所趋3 1.1区域本土化愈演愈烈，自主可控政策导向明确3 1.2资源端对外依赖度较高，自主可控保证资源安全6 1.3高端制造领域尚存差距，国产替代路线清晰8 2稀土磁材：重要资源自主可控，高壁垒值得高估值11 2.1价格复盘：需求大周期中场休息，价格中枢抬升11 2.2供给端：增量主要看国内开采配额，海外增量有限12 2.3需求端：新能源汽车+节能电机需求快速增长19 2.4供需平衡：供需紧平衡，稀土价格中枢或抬升23 3钼：高端装备“味精”，国内战略金属供需错配24 3.1钼价：行业格局发生转变，供需紧张支撑钼价上涨24 3.2供应端：中国是第一大钼供应国，战略优势显著24 3.3需求端：产业升级，特钢需求拉动钼消费稳步提升28 3.4供需平衡：供需缺口出现，支撑钼价持续上涨31 4钨：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”33 4.1钨资源大国，战略地位特殊33 4.2硬质合金领域，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”37 4.3新兴领域，人造金刚石与培育钻石市场推动顶锤需求41 4.4新能源领域，钨丝正成为下一代光伏硅片切割母线49 5电子新材料：确保供应链安全，享国产化机遇54 5.1石英：半导体领域的核心材料54 5.2靶材：溅射镀膜的核心材料64 5.3电子高端金属粉体材料：MLCC电极的核心材料69 6钛材：“打铁还需自身硬”，军工装备战略材料75 6.1钛材是航空航天等高端制造领域关键材料75 6.2钛材供应集中度较高，多家企业积极扩张产能78 6.3航空航天等高端领域对钛材需求有望持续释放84 7投资建议89 7.1行业投资建议89 7.2重点公司90 8风险提示100 插图目录101 表格目录103 1保障产业链安全成全球共识，自主可控大势所趋 1.1区域本土化愈演愈烈，自主可控政策导向明确 美国制裁中兴、华为对中国科技领域实施打压，自主可控萌芽出现。2016年美国商务部将中兴通讯加入“实体清单”，成为美国打压中国高新科技领域开端；2019年，美国商务部将华为及其子公司与关联企业纳入“实体清单”，限制华为的发展；2020年，美国商务部宣布采用美国技术和设备的芯片必须经美方批准才能销售给华为，对华为制裁进一步加码；2020年12月，美国商务部工业与安全局(BIS)又将中芯国际及其关联公司纳入“实体清单”，尤其针对先进制程加大限制；2021年，中微公司等9家公司又被美国列入“中国军方相关”黑名单；2022年 10月，美国商务部工业和安全局(BIS)对中国半导体制裁再度升级，宣布扩大对中国芯片及设备的出口限制，限制中国先进计算机芯片、开发和维护超级计算机及制造先进半导体的能力；2022年12月，长江存储等36家中国企业又被纳入“实体清单”。美国对华在高新科技领域的制裁不断加码，国内企业发展频频受限，实现核心技术自主可控迫在眉睫。 图1：美国对华制裁事件梳理 资料来源：新华社，环球网等，民生证券研究院整理 海外资源开发不确定性提升，自主可控保证资源安全意义重大。2022年10月，南美的阿根廷、玻利维亚和智利正在考虑建立“锂业OPEC”，作为全球最大的几个锂矿资源国，这一举措或加剧锂行业的垄断性；2022年11月，加拿大政府下令剥离外国公司对加拿大关键矿产公司的投资，中矿资源、藏格矿业、盛新锂能等中国企业被要求撤出在加拿大的锂矿资产投资，这也提示出海外资源开发的不确定性在提升；2022年11月，印尼又重提对镍征收出口税，这将限制全球镍供应，再一次提示资源端自主可控重要性。面对全球各地区在资源端更加强调自主话语权，实现资源自主可控保证资源安全战略意义重大。 时间国家资源事件内容 表1：2022年全球资源安全相关事件梳理 2022-12-15巴拿马铜矿巴拿马政府下令暂停加拿大第一量子矿业公司（FirstQuantum）铜矿商业项目的运营。 粗铜、铝土由于世界贸易组织（WTO）裁定印尼镍矿出口禁令违规，印尼总统表示将提起上诉。印尼总统重 2022-12-8印度尼西亚 矿和锡申，印尼将停止出口粗铜、铝土矿和锡，以鼓励并引入外资，以帮助国家发展资源加工产业。 2022-11-24印度尼西亚镍铁 2022-11-15墨西哥锂矿 2022-11-2加拿大锂矿 2022-10-20南美锂 2022-9-27芬兰矿产 印尼政府计划于近期向社会面普及即将出口的镍铁出口关税政策，关税的比例将根据煤炭及LME 镍价波动而不同，最高可达12% 近日，墨西哥总统洛佩斯表示，墨西哥的锂必须在索诺拉加工，索诺拉的锂将用于该州生产的汽车。此举意味着墨西哥或禁止锂矿出口。 加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资。这三家公司分别是:中矿资源旗下中矿(香港)稀有金属资源有限公司、盛新锂能香港孙公司盛泽锂业国际有限公司以及藏格矿业旗下子公司ZanggeMiningInvestment(Chengdu)CoLtd. 由阿根廷、玻利维亚和智利组成的“锂三角”正在考虑建立“锂业OPEC”，以联合制定锂的销售价格。 芬兰是欧盟电池和其他产品所需的一些矿产储量最多的国家，该国有大约40座在产矿山，生产镍、锌、锂、钴和金等，到现在为止芬兰尚未征收矿产税，但是该国政府目前提出，对金属矿产应税价值征收0.6%并对其他矿产按矿石开采量每吨征收0.2欧元的权利金。 2022-9-7 印尼总统JokoWidodo表示，印尼可能会在与欧盟的贸易争端中败诉，该争端涉及印尼2020 原铜、铝土 印度尼西亚年禁止出口镍矿。Widodo重申，印尼将停止出口原铜、铝土矿和锡，以鼓励外国投资，帮助该矿、锡 国在资源加工价值链上跃升。 2022-7-28津巴布韦 铂金矿、锂矿 津巴布韦计划从明年1月1日起提高铂金生产商的特许权使用费，并为锂矿商引入特许权使用 费，这是该国为提振财政而采取的有关措施。津巴布韦财政部长姆特里·恩库贝在向该国立法部门提交的中期预算审查报告中表示，铂金矿的税率将增至5%，锂矿生产商将适用同样数额的新税率。 镍生铁、镍印尼投资部长在网上新闻发布会上表示，印尼正考虑对原材料镍含量低于70%的商品征收出口 2022-5-25印度尼西亚 铁税，以鼓励下游投资。 2022-1-17巴拿马铜矿 巴拿马政府提出对加拿大第一量子矿产公司（FQM，FirstQuantumMineral）在该国开发的铜矿征收12%-16%的权利金，远高于原合同规定的2%的水平。 资料来源：上海有色网，CBC金属网等，民生证券研究院整理 区域本土化趋势快速发展，各地区自主可控政策积极响应。全球产业链和供应链近年的不稳定性有所提升，这也刺激各个地区纷纷采取保护本土资源安全、支持本土产业发展的自主可控政策措施。美国发布《芯片与科学法案》在本土进行芯片产能建设，补强自己在制造环节的实力；欧洲发布《欧洲芯片法案》加强欧盟半导体生态环境，确保芯片供应链弹性和减少国际依赖；日本也发展“新资本主义”强化本土产业链自主性，减少对外依赖；中国自美国对华制裁以来就深谙自主可控对于国家安全和长远发展的重要性，在《“十四五”数字经济发展规划》强调对于高新技术领域