金属&新材料行业2023年度投资策略：材料可供，资源可控

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 材料可供，资源可控 --金属&新材料行业2023年度投资策略 2022年12月17日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 黄礼恒金属新材料联席首席分 析师 执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮箱：huangliheng@cindasc.com 娄永刚金属新材料首席分析师 执业编号：S1500520010002联系电话：010-83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 策略研究 策略深度报告 证券研究报告 材料可供，资源可控 2022年12月17日 材料可供，资源可控。当前是中国新材料产业发展进入从规模增长向质量提升的重要窗口期，中国的“高端制造”和美国的“先进制造”国家 战略等因素共同推动高端金属新材料进入加速发展的黄金时期。全球新能源革命带动各国资源保护主义抬头，能源矿产等战略资源安全可控有望推动相关金属资源企业价值重估。因此，展望2023年投资策略，金属新材料行业应把握“材料可供和资源可控”两条主线多条细分赛道的投资机会。 材料可供：高端金属新材料进入加速发展的黄金时期。在国家产业转型升级趋势推动下，近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新 “小巨人”企业，在众多细分领域逐步进行国产替代，标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶。中国的“高端制造”和美国的“先进制造”国家战略都将带动金属新材料行业快速发展。我们认为以金属粉末和粉末冶金材料为首的竞争格局稳定的高端金属材料进入了加速发展的黄金10年，建议重点关注金属粉末、钛合金、高温合 金、磁材（软磁和永磁）等细分领域。同时我们认为2023年下游需求维持高增长、产品附加值高、竞争格局稳定的金属新材料企业有望迎来估值中枢的全面抬升。 资源可控：战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估。目前全球资源保护主义盛行，在新能源革命的大趋势下，能源矿产等战略资源安全 可控意义重大，锂、钴、镍、稀土、钛等金属资源有望价值重估。另外，按照周期运行规律，目前有色金属资源普遍进入周期上行的第三阶段，金属价格在供给强约束和库存历史低位的支撑下将长期维持高位运行，而过去7年矿产勘查和开发环节的持续低资本开支是未来几年有色金属资源端形成供给强约束的底层逻辑。随着美联储加息放缓或停止加息以及国内经济边际复苏，我们认为2023年金属资源品或将迎来商品属性与金融属性的共振，相关资源企业有望再次迎来估值修复机会。 投资建议：2023年建议重视需求维持高增长、产品附加值高、竞争格局稳定的金属新材料企业投资机会以及商品属性与金融属性的共振金属资源企业投资机会。重点关注：金属粉末和软磁（铂科新材、悦安新材、斯瑞新材、东睦股份、博迁新材、有研粉材、屹通新材、云路股份、铂力特等）；锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、西 藏矿业、川能动力、江特电机等）；铝镁钛（立中集团、中国铝业、云 铝股份，神火股份，中国宏桥（H股）、索通发展、云海金属、宝钛股份、西部材料、安宁股份等）；贵金属（赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、贵研铂业等）；铜（紫金矿业、西部矿业、楚江新材、博威合金等）；稀土磁材（中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等）。 风险因素：全球经济复苏不及预期；双碳目标相关政策进度不及预期；新冠疫情反复等。 目录 材料可供，资源可控5 高端金属新材料进入加速发展的黄金时期5 战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估7 金属粉末：高端材料，千亿市场12 金属粉末是实现非标冶金产品规模化生产的基础12 粉末冶金是一种绿色、低能耗、高材料利用率的技术，符合高质量发展趋势14 金属粉末剑指千亿市场15 中国金属粉末企业步入加速发展阶段16 锂：锂价有望维持高位运行17 能源转型、绿色发展是锂行业的长期驱动力17 全球新能源车渗透率快速提升，仍是拉动锂需求的主要动力18 储能领域快速增长，助力拉动锂需求18 供应结构趋于多样化，产能释放节奏不一19 供需偏紧支撑锂价高位运行，资源端成为最大瓶颈21 估值修复可期，重点关注锂资源储备丰富且成长性较好的企业21 铜：短期铜价或反弹，中长期新消费占比提升22 高性能铜材占比低，国内铜材结构亟待优化25 成长性或成为铜标的主要选择标准26 铝：铝高载能，逢布局时27 一体压铸，一触即发29 建议重点关注受益铝价上行及与下游新能源深度绑定的企业31 贵金属：贵金属上行通道已打开32 黄金：黄金上行通道已打开32 白银：光伏用银支撑银价中长期上行趋势34 建议重点关注拥有资源优势的企业36 钛材：航空航天等高端领域需求不断提升36 中国产业升级推动高端钛材需求增长36 航空航天、高端化工与海洋工程需求快速提升38 建议关注具备产能优势的钛材龙头39 稀土磁材：稀土价格趋稳，产业链持续受益39 稀土价格趋稳，行业盈利稳定39 优选技术、产品结构领先及产能快速扩张的磁材龙头41 软磁：储能板块全面提速带动粉芯边际需求提升41 软磁产品各司其职，是电气化时代的必备原材料41 建议关注受益于新能源景气周期的软磁龙头44 风险因素44 表目录 表1：粉末冶金工艺优势概览14 表2：金属粉末重点上市公司16 表3：全球部分重点矿山产量预测（万吨LCE）20 表4：全球锂供需平衡表（万吨LCE）21 表5：铜需求变动情况25 表6：电解铝供给结构28 表7：电解铝需求结构（万吨）28 表8：电解铝供需平衡29 表9：2021-2025年光伏用银测算35 图目录 图1：新材料企业估值有望整体底部抬升5 图2：中国新材料产业市场规模（万亿元）6 图3：金属新材料分类7 图4：本轮周期锂公司股价与锂价的关系8 图5：铜公司股价与铜价的关系9 图6：2011-2022年的稀土行情9 图7：2015-2017年的锂行情9 图8：全球有色金属资源勘查预算10 图9：全球代表性铜企资本支出10 图10：全球采矿业项目投资预算10 图11：铜矿产量与铜价关系11 图12：工业金属和贵金属板块估值处于历史底部11 图13：金属粉末产业链13 图14：粉末冶金工艺流程13 图15：不同冶金工艺材料利用率与能耗对比14 图16：不同冶金工艺耗电量对比14 图17：金属粉末全球市场规模15 图18：2017-2022年中国新能源汽车销量（万辆）18 图19：2019-2022年全球新能源汽车销量（万辆）18 图20：2017-2026年全球锂电池储能市场总量预测（单位：GWh）19 图21：铜价波动情况（元/吨）22 图22：全球铜精矿产消变动情况（万吨）23 图23：全球精铜产消变动情况（万吨）23 图24：中国铜精矿产消变动情况（万吨）23 图25：中国精铜产消变动情况（万吨）23 图26：铜矿项目中长期规划分布（千吨）24 图27：全球铜精矿产量变动情况（千吨）24 图28：全球电解铜产能变动情况（千吨）24 图29：2021年中国铜材供给结构25 图30：中国铜加工材分品种产量变动情况（万吨）25 图31：中国铜材需求结构26 图32：中国铜加工材进出口结构26 图33：铝价波动情况（元/吨）27 图34：中国铝土矿月度进口数据（吨）29 图35：电解铝板块盈利情况（元/吨）29 图36：汽车轻量化系数降低百分比30 图37：燃油车及新能源车单车用铝量30 图38：Tesla汽车地板一体压铸优势30 图39：新能源免热处理合金市场空间测算（亿元）31 图40：燃油车免热处理合金市场空间测算（亿元）31 图41：贵金属价格波动情况（元/吨）32 图42：贵金属价格波动情况（元/吨）33 图43：全球黄金储备（吨）34 图45：白银需求分布34 图46：2011-2022白银需求变动（吨）34 图47：2013-2025年白银需求测算（吨）35 图48：2019-2025年光伏用银测算35 图49：白银供给分布36 图50：白银供给变动情况36 图51：钛材产业链37 图52：2021年全球海绵钛产能及产量（万吨）37 图53：2021年中国海绵钛产能及产量（万吨）37 图54：中国钛加工材产量（万吨）38 图55：全球钛材消费结构（2019）38 图56：中国钛材消费结构（2021）38 图57：稀土磁材产业链39 图58：北方稀土氧化镨钕挂牌价（元/吨）40 图59：钕铁硼价格与氧化镨钕价格变化趋同40 图60：中国钕铁硼永磁材料产量（万吨）40 图61：软磁材料产业链41 图62：软磁材料特点对比42 图63：金属磁粉芯在光伏逆变器中的应用43 图64：非晶在电网变压器中的作用43 图65：磁性材料在汽车电子中的应用43 图66：金属磁粉芯在OBC、DC-DC中应用43 图67：各领域软磁的需求量（万吨）44 图68：各领域软磁市场规模（亿元）44 材料可供，资源可控 高端金属新材料进入加速发展的黄金时期 新一轮科技革命和产业变革不断深入，全球竞争格局正在发生深刻变革。新一代信息技术与新材料是制造业的两大“底盘技术”，支撑制造业迈向高质量发展。当前中国已进入高质量发展阶段，高端制造业将是国民经济的主战场，高端新材料是支撑高端制造业的物质保障。 中国即将进入高端新材料核心技术全面突破时代。在国家产业转型升级趋势推动下，近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新“小巨人”企业，在众多细分领域逐步进行 国产替代，标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶。中国的“高端制造”和美国的“先进制造”国家战略都将带动金属新材料行业快速发展。我们认为以金属粉末和粉末冶金材料为首的竞争格局稳定的高端金属材料进入了加速发展的黄金10年，建议重点关注金属粉末、钛合金、高温合金、磁材（软磁和永磁）等细分领域。 同时，我们认为2023年伴随美国通胀回落，美联储加息周期接近尾声，美债利率有望进入 下行周期。目前新材料等成长型企业估值水平处于历史底部，金属新材料企业也不例外，我们认为2023年下游需求维持高增长、产品附加值高、竞争格局稳定的金属新材料企业有望迎来估值中枢的全面抬升。 图1：新材料企业估值有望整体底部抬升 资料来源：Wind，信达证券研发中心 “十四🖂”（2021-2025年）是中国由全面建成小康社会向基本实现社会主义现代化迈进的关键时期，也是中国新材料产业发展进入从规模增长向质量提升的重要窗口期。“十四🖂”规划表示中国要加快推动新材料产业高质量发展，实现产业布局优化、结构合理，技术工艺达国际先进水平，与其他战略性新兴产业深度融合发展，显著提高产业效益，推动中国逐步向新材料强国迈进。 过去10年，中国新材料产业技术水平不断提高，产业规模稳步增长，由2010年的6500 亿元增长至2020年的5.3万亿元，年均复合增速23%。工信部预计在“十四🖂”期末新材料产业规模将达到10万亿，规划时期年均复合增长率约13.5%。 图2：中国新材料产业市场规模（万亿元） 资料来源：头豹研究院，信达证券研发中心 当前全球新材料产业已形成三级梯队竞争格局，各国产业发展各有所长。第一梯队是美国、日本、欧洲等发达国家和地区，在经济实力、核心技术、研发能力、市场占有率等方面占 据绝对优势。第二梯队是韩国、俄罗斯、中国等国家，新材料产业正处在快速发展时期。 第三梯队是巴西、印度等国家。从全球看，新材料产业垄断加剧，高端材料技术壁垒日趋显现。大型跨国公司凭借技术研发、资金、人才等优势，以技术、专利等作为壁垒，已在大多数高技术含量、高附加值的新材料产品中占据了主导地位。 中国新材料产业长期存在材料支撑保障能力不强、关键材料受制于人、产业链自主可控性较差等问题，为推动新材料产业快速发展，相关部委先后推出了一系列政策文件，如《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》、《“十三🖂”先进制造技术领域科技创新专项规划