百家上市公司草根访谈、疫后时代探路者华创联合研究系列二：寻访疫后新声

宏观研究 证券研究报告 宏观专题2022年12月28日 【宏观专题】 寻访疫后新声——百家上市公司草根访谈&疫后时代探路者·华创联合研究系列二 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 相关研究报告 《【华创宏观】移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告》 2022-12-26 《【华创研究】寻找疫后新路——中国复苏路径预判分析&疫后时代探路者·华创联合研究系列一》 2022-12-22 《【华创宏观】加杠杆一定引至利率上行吗？》 2022-12-21 《【华创宏观】从全球原油格局演变的视野再思俄乌冲突》 2022-12-09 《【华创宏观】加建ICU：资金无忧，护士需筹》 2022-12-01 一、为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘 大疫过后，资本市场陷入阶段性迷惘。宏观数据有格局感，但不擅把脉变局，难解市场近渴；微观体验有草根性，但单点碎片难以还原行业真实图景，甚至有误导性。 二、谁的新声更值得聆听？近500位上市公司高管 一家一家做上市公司访谈，才能兼具草根性和格局感：我们出动16大行业几 十位分析师，深聊近�百位上市公司高管，形成超300小时访谈见闻、超20 万字访谈纪要。 三、我们听到了什么新声？5星量表测信心+5万字精要炼逻辑 用心聆听，才能过滤杂音、终获新声。我们将超300小时访谈见闻和超20万字调研纪要浓缩为一张“5星量表”和5万字访谈精要。由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现： 总-5星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景3角度，主观评估28 个行业-子行业上市公司高管的疫后信心，形成一张“5星量表”。 分-5万字精要炼逻辑：分疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，用10个核心问题串联5万字访谈精要（每行业平均不到3000字），方便投资者迅速切中要害，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。同时也欢迎投资者联系各行业组深入交流细节。 风险提示： 访谈仅为对访谈者信心的主观评估，不代表行业实际经营状况；各行业选取样本公司数量不固定，代表性存在局限；均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体。 投资主题 报告亮点 相比市场较单点、碎片的疫后实地调研，我们选择一家一家做上市公司访谈，来达成草根性和格局感的平衡，聆听既有增量又不失全面的疫后行业新声。 具体而言，我们统筹了16大行业几十位分析师资源，深聊近�百位上市公 司高管，形成超300小时访谈见闻、超20万字访谈纪要，并最终浓缩呈现一张“5星量表”和5万字访谈精要。 投资逻辑 由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现： 总-5星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景3角度，主观评估28 个行业-子行业代表性上市公司高管的疫后信心，形成一张“5星量表”。 分-5万字精要炼逻辑：分疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，用10个核心问题串联5万字访谈精要（每行业平均不到3000字），方便投资者迅速切中要害，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。同时也欢迎投资者联系各行业组深入交流细节。 目录 一、总结篇4 （一）为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘4 （二）谁的新声更值得聆听？500位上市公司高管4 （三）我们听到了什么新声？5星量表测信心+5万字精要炼逻辑4 二、大消费篇5 （一）食饮的后疫情时代：跑马圈地好时机，撸起袖子加油干5 （二）商社的后疫情时代：阵痛后稳扎稳打，出清中伺机扩张10 （三）家电的后疫情时代：“大寡头、小竞争”，聚焦产品力升级14 （四）家居的后疫情时代：极限承压后，渐入佳境时17 （🖂）医药的后疫情时代：需求融冰，信心企稳19 （六）农业的后疫情时代：顺应周期，积极向上22 三、新周期篇26 （一）交运的后疫情时代：需求松绑，供给突围26 （二）化工的后疫情时代：新材料欲扩张，传统材料强出清29 （三）环保的后疫情时代：风正帆悬，驶向蓝海32 （四）房地产的后疫情时代：关注居民收入，聚焦高能级城市35 （🖂）建筑建材的后疫情时代：格局打开，行稳致远36 四、科技智造篇39 （一）电子的后疫情时代：消费电子布疑云，国产替代入深水39 （二）电新的后疫情时代：高景气持续，竞争白热化41 （三）汽车的后疫情时代：已乘东风上，再添一把火44 （四）传媒的后疫情时代：春风徐来，稳字当头47 （🖂）计算机的后疫情时代：谨慎乐观，拥抱新阶段50 一、总结篇 （一）为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘 大疫过后，资本市场陷入阶段性迷惘。宏观数据有格局感，但不擅把脉变局，难解市场近渴；微观体验有草根性，但单点碎片难以还原行业真实图景，甚至有误导性。 （二）谁的新声更值得聆听？500位上市公司高管 一家一家做上市公司访谈，才能兼具草根性和格局感：我们出动16大行业几十位分析师， 深聊近�百位上市公司高管，形成超300小时访谈见闻、超20万字访谈纪要。访谈取样 时间集中于12月14日-12月20日（“新十条”后一周-“乙类乙管”前一周）。 （三）我们听到了什么新声？5星量表测信心+5万字精要炼逻辑 用心聆听，才能过滤杂音、终获新声。我们将超300小时访谈见闻和超20万字调研纪要浓缩为一张“5星量表”和5万字访谈精要。由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现： 总-5星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景3角度，主观评估28个行业-子行业上市公司高管的疫后信心，形成一张“5星量表”（图表1）。 分-5万字精要炼逻辑：分疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，用10个核心问题串联5万字访谈精要（每行业平均不到3000字），方便投资者迅速切中要害，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。同时也欢迎投资者联系各行业组深入交流细节。 图表1各行业疫后信心“5星量表” 行业大类 行业-子行业 整体反馈 综合边际影响经营现状格局前景 评定积极？良好？看好？ 边际影响 短期机会大于挑战能克服，感染影响小， 挑战？不确定性低？备货已备足？ 经营现状 产能充分，融资环境好，准备扩张？负债压力小？ 格局前景 近三年行业涨价可期，需求能迅 集中度提升？成本可控？速回升？ 大消费 食饮-食品 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 食饮-饮料 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 商社-服务业 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 商社-制造业 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 家电-大件 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 家电-小件 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 家居-轻工 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 家居-纺服 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 医药-设备耗材 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 医药-生物医药 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 农业-养殖动保 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 农业-宠物 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 新周期 交运-供应链 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 交运-物流 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 化工-新材料 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 化工-传统材料 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 环保 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 房地产 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 建筑建材-建筑 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 建筑建材-建材 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 科技智造 电子-消费电子 ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★ ★★ 电子-半导体 ★★★ ★