华创交运、商社、传媒联合掘金后疫情时代系列（二）：“春节档”有何新发现？

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 交通运输 2022年02月07日 行业联合深度研究报告 推荐 （维持） “春节档”有何新发现？华创交运、商社、传媒联合掘金后疫情时代系列（二）  透视春运出行数据：整体平稳恢复，同比增长4成，但较19年仍有较大差距。铁路、航空运输恢复更快。1）春运前21日（1月17-2月6日），旅客发送量同比增长43%，因多地有散发疫情出现，整体与19年仍有较大差距。2）时间分布上，总旅客量前两周同比加速增长，春节假期期间旅客恢复程度有所下滑；2月6日民航发送123万人，恢复至19年同期约6成，较此前有所加速，预计返程提速。3）出行结构方面，铁路及民航占比持续提升。4）春运三大航航班量数据：同比增速与民航旅客发送量基本保持一致。5）投资建议：持续看好本轮航空业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。重点标的：中国国航，春秋航空，关注华夏航空。  酒旅免税：1）春节旅游数据整体相对较弱，主要受疫情反复、就地过年等因素影响。据文旅部数据，春节假期7天，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%；实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%。2）近程本地游依然为主体，海南和东北地区热度高。据文旅部数据，春节假期，省内游、跨省游比例分别为78.3%、21.7%，疫情管控下，近程本地游依然为主体。3）免税：优惠活动下，免税销售额增长超3成。据海南省商务厅数据，1月30日至2月5日，全省10家离岛免税店总销售额19.83亿元，较2021年春节期间增长超3成；其中，免税销售额18.2亿元；免税购物人数27.78万人，较2021年春节期间增长近4成。4）酒店：就地过年和返乡过年合力推动酒店需求，主题特色度假酒店热度高。根据携程平台数据，截至2月5日，春节期间酒店搜索热度持续上涨，同比上涨81%。就地过年下，本地酒店订单量占比约为60%；返乡过年下，乡村酒店订单量较去年春节期间增长1倍以上。主题特色度假酒店热度高，新疆海南吉林等目的地城市预定量高增。5）投资建议：春节期间旅游整体消费较弱，在就地过年下，酒店需求稳定，维持推荐首旅酒店、锦江酒店，重点关注整合君澜度假酒店后的君亭酒店、酒店龙头华住集团-S；旅游板块中，关注拥有三亚度假酒店龙头标的亚特兰斯蒂和受益冰雪游的复星旅游文化，重点关注长三角度假休闲景区天目湖、演艺龙头宋城演艺，另古北水镇或受益冬奥及受北京就地过年影响，重点关注中青旅。  零售&餐饮：就地过年带动线下消费，冬奥带旺冰雪消费。就地过年下，部分重点省市线下消费回暖，如上海春节期间，全市线下消费支付金额371亿元，同比2019年农历同期增长28.6%，其中餐饮业线下消费支付金额39.2亿元，同比2021年增长8.7%，同比2019年增长9.7%。冬奥带动下，冰雪消费热情高涨，根据阿里巴巴《虎年春节消费趋势报告》，从除夕到正月初四，天猫滑雪装备同比增长超180%，冰上运动品类同比增长超300%。  电影板块：根据猫眼专业版APP数据，春节档前五日含服务费票房累计52.6亿元，同比去年下降22.6%，为2021年同期八成水平，票房表现低于预期。1）拆分量价：票价同比+9%，人次下滑29%至18年来最低水平。2021年提价带动春节档票房量价齐升创历史新高；而2022年的持续提价带来了人次的报复性回落，导致整体票房表现逊于去年。2）对比单片：春节档电影口碑优秀，但喜剧类题材缺失或为拖累票房的因素之一。3）展望全年：受益海外影片供给改善，对2022年票房恢复不悲观。2022年不乏多部漫威和DC重磅影片相继定档上线，预计2022年进口片票房同比将有明显增长，带动全年电影票房大盘同比恢复。4）投资建议：将电影产业链分为下游影院公司和上游制作公司，院线公司利润恢复程度慢于票房大盘；电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期，围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。  风险提示：疫情反复影响超出预期、需求恢复不及预期、油价上涨显著超出预期、食品安全事件等。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 119 0.01 总市值(亿元) 30,438.10 3.51 流通市值(亿元) 23,662.05 3.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.9% 10.1% 0.5% 相对表现 6.1% 14.2% 15.6% 相关研究报告 《否极、能否泰来？酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列（一）》 2021-12-20 -18%-9%0%8%21/0221/0421/0621/0921/1122/012021-02-08~2022-01-28交通运输沪深300华创证券研究所 行业联合深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 本篇报告为华创交运、商社、传媒三个行业联合掘金后疫情时代系列第二篇，就市场关注的春节档数据进行全面剖析，以呈现行业在疫情影响下的变化。 投资逻辑  春运出行数据：整体平稳恢复，同比增长4成，但较19年仍有较大差距，铁路、航空运输恢复更快。投资建议：持续看好本轮航空业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。重点标的：中国国航，春秋航空，关注华夏航空。  酒旅免税：1）春节旅游数据整体相对较弱，主要受疫情反复、就地过年等因素影响。2）近程本地游依然为主体，海南和东北地区热度高。3）免税：优惠活动下，免税销售额增长超3成。4）酒店：就地过年和返乡过年合力推动酒店需求，主题特色度假酒店热度高。  零售&餐饮：就地过年带动线下消费，冬奥带旺冰雪消费。投资建议：春节期间旅游整体消费较弱，在就地过年下，酒店需求稳定，维持推荐首旅酒店、锦江酒店，重点关注整合君澜度假酒店后的君亭酒店、酒店龙头华住集团-S；旅游板块中，关注拥有三亚度假酒店龙头标的亚特兰斯蒂和受益冰雪游的复星旅游文化，重点关注长三角度假休闲景区天目湖、演艺龙头宋城演艺，另古北水镇或受益冬奥及受北京就地过年影响，重点关注中青旅。  电影板块：投资建议：将电影产业链分为下游影院公司和上游制作公司，院线公司利润恢复程度慢于票房大盘；电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期，围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。 行业联合深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 透视春运出行数据：整体平稳恢复，铁路、航空运输恢复更快 ............................... 6 （一） 春运前21日，日均旅客发送量同比增长43%，因多地有散发疫情出现，整体与19年仍有较大差距 ................................................................................................... 6 （二） 时间分布：总旅客量前两周同比加速增长，春节假期期间旅客恢复程度有所下滑 ..................................................................................................................................... 7 （三） 出行结构：铁路及民航占比持续提升 ............................................................... 9 （四） 春运航班量数据：同比增速与民航旅客发送量基本保持一致........................ 9 二、 酒旅和免税：旅游整体恢复较弱，酒店需求稳定，免税增长近3成 ..................... 10 （一） 旅游整体恢复较弱，返乡贡献客流量增长 ..................................................... 10 （二） 本地游仍为主体，部分目的地城市高增 ......................................................... 10 （三） 免税：春节期间离岛免税额销售近20亿元 ................................................... 12 （四） 酒店：就地过年和返乡过年合力推动酒店需求，特色度假酒店表现亮眼 .. 13 （五） 部分景区数据： ................................................................................................. 13 （六） 分地区： ............................................................................................................. 14 三、 餐饮&零售：就地过年带动线下消费，冬奥带旺冰雪消费 ...................................... 14 四、 电影板块：票价高企叠加喜剧影片供给不足，春节档票房表现不及预期 ............. 15 （一） 春节档五日票房表现如何？同比下降22.6%，为去年同期八成水平 .......... 15 （二） 量价拆分：票价同比+9%，人次下滑29%至18年来最低水平 .................... 16 （三） 看单片：从口碑看今年春节档影片可谓上乘，但题材上缺少喜剧类合家欢电影 ....................................................................................................................................... 17 （四） 展望2022年：院线公司利润恢复或慢于票房大盘，建议关注电影制作公司的重要项目排期 ............................................................................................................... 18 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 20 行业联合深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录