华创交运、商社、传媒联合掘金后疫情时代系列（二）：“春节档”有何新发现？

透视春运出行数据：整体平稳恢复，同比增长4成，但较19年仍有较大差距。铁路、航空运输恢复更快。1）春运前21日（1月17-2月6日），旅客发送量同比增长43%，因多地有散发疫情出现，整体与19年仍有较大差距。2）时间分布上，总旅客量前两周同比加速增长，春节假期期间旅客恢复程度有所下滑；2月6日民航发送123万人，恢复至19年同期约6成，较此前有所加速，预计返程提速。3）出行结构方面，铁路及民航占比持续提升。4）春运三大航航班量数据：同比增速与民航旅客发送量基本保持一致。5）投资建议：持续看好本轮航空业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。重点标的：中国国航，春秋航空，关注华夏航空。 酒旅免税：1）春节旅游数据整体相对较弱，主要受疫情反复、就地过年等因素影响。据文旅部数据，春节假期7天，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%；实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%。2）近程本地游依然为主体，海南和东北地区热度高。据文旅部数据，春节假期，省内游、跨省游比例分别为78.3%、21.7%，疫情管控下，近程本地游依然为主体。3）免税：优惠活动下，免税销售额增长超3成。据海南省商务厅数据，1月30日至2月5日，全省10家离岛免税店总销售额19.83亿元，较2021年春节期间增长超3成；其中，免税销售额18.2亿元；免税购物人数27.78万人，较2021年春节期间增长近4成。 4）酒店：就地过年和返乡过年合力推动酒店需求，主题特色度假酒店热度高。根据携程平台数据，截至2月5日，春节期间酒店搜索热度持续上涨，同比上涨81%。 就地过年下，本地酒店订单量占比约为60%；返乡过年下，乡村酒店订单量较去年春节期间增长1倍以上。主题特色度假酒店热度高，新疆海南吉林等目的地城市预定量高增。5）投资建议：春节期间旅游整体消费较弱，在就地过年下，酒店需求稳定，维持推荐首旅酒店、锦江酒店，重点关注整合君澜度假酒店后的君亭酒店、酒店龙头华住集团-S；旅游板块中，关注拥有三亚度假酒店龙头标的亚特兰斯蒂和受益冰雪游的复星旅游文化，重点关注长三角度假休闲景区天目湖、演艺龙头宋城演艺，另古北水镇或受益冬奥及受北京就地过年影响，重点关注中青旅。 零售&餐饮：就地过年带动线下消费，冬奥带旺冰雪消费。就地过年下，部分重点省市线下消费回暖，如上海春节期间，全市线下消费支付金额371亿元，同比2019年农历同期增长28.6%，其中餐饮业线下消费支付金额39.2亿元，同比2021年增长8.7%，同比2019年增长9.7%。冬奥带动下，冰雪消费热情高涨，根据阿里巴巴《虎年春节消费趋势报告》，从除夕到正月初四，天猫滑雪装备同比增长超180%，冰上运动品类同比增长超300%。 电影板块：根据猫眼专业版APP数据，春节档前五日含服务费票房累计52.6亿元，同比去年下降22.6%，为2021年同期八成水平，票房表现低于预期。1）拆分量价：票价同比+9%，人次下滑29%至18年来最低水平。2021年提价带动春节档票房量价齐升创历史新高；而2022年的持续提价带来了人次的报复性回落，导致整体票房表现逊于去年。2）对比单片：春节档电影口碑优秀，但喜剧类题材缺失或为拖累票房的因素之一。3）展望全年：受益海外影片供给改善，对2022年票房恢复不悲观。2022年不乏多部漫威和DC重磅影片相继定档上线，预计2022年进口片票房同比将有明显增长，带动全年电影票房大盘同比恢复。4）投资建议：将电影产业链分为下游影院公司和上游制作公司，院线公司利润恢复程度慢于票房大盘；电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期，围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。 风险提示：疫情反复影响超出预期、需求恢复不及预期、油价上涨显著超出预期、食品安全事件等。 投资主题 报告亮点 本篇报告为华创交运、商社、传媒三个行业联合掘金后疫情时代系列第二篇，就市场关注的春节档数据进行全面剖析，以呈现行业在疫情影响下的变化。 投资逻辑 春运出行数据：整体平稳恢复，同比增长4成，但较19年仍有较大差距，铁路、航空运输恢复更快。投资建议：持续看好本轮航空业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。重点标的：中国国航，春秋航空，关注华夏航空。 酒旅免税：1）春节旅游数据整体相对较弱，主要受疫情反复、就地过年等因素影响。2）近程本地游依然为主体，海南和东北地区热度高。3）免税：优惠活动下，免税销售额增长超3成。4）酒店：就地过年和返乡过年合力推动酒店需求，主题特色度假酒店热度高。 零售&餐饮：就地过年带动线下消费，冬奥带旺冰雪消费。投资建议：春节期间旅游整体消费较弱，在就地过年下，酒店需求稳定，维持推荐首旅酒店、锦江酒店，重点关注整合君澜度假酒店后的君亭酒店、酒店龙头华住集团-S；旅游板块中，关注拥有三亚度假酒店龙头标的亚特兰斯蒂和受益冰雪游的复星旅游文化，重点关注长三角度假休闲景区天目湖、演艺龙头宋城演艺，另古北水镇或受益冬奥及受北京就地过年影响，重点关注中青旅。 电影板块：投资建议：将电影产业链分为下游影院公司和上游制作公司，院线公司利润恢复程度慢于票房大盘；电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期，围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。 一、透视春运出行数据：整体平稳恢复，铁路、航空运输恢复更快 （一）春运前21日，日均旅客发送量同比增长43%，因多地有散发疫情出现，整体与19年仍有较大差距 自1月17日至2月6日（共21天），春运已过半，前21天，全国累计发送旅客5.12亿，日均发送2436万人次，同比增长43%，较19年下降66%。 春运出行由返乡出行和旅游出行共同推动，其中旅游出行以“海南”和“东北”最为热门。据携程2月6日发布的《2022年春节旅游总结报告》显示，春节期间，以海南为目的地的机票预定量同比增长超过四成。此外，在冬奥冰雪运动的推动下，以东北三省为目的地的机票预订量同比增长超过5成，吉林省酒店订单量同比增长153%（截止2月5日）。 具体分出行方式看，春运前21日： 航空运输累计发送旅客1788万人次，日均发送85万人次；同比增长52%，较19年下降52%； 铁路运输累计发送旅客1.13亿人次，日均发送537万人次；同比增长52%，较19年下降43%； 公路运输累计发送旅客3.72亿人次，日均发送1773万人次；同比增长41%，较19年下降70%； 水路运输累计发送旅客862万人次，日均发送41万人次；同比增长18%，较19年下降62%。 截止2月6日最新数据看，当天全国预计发送旅客2645万人，同比增长25%，较19年下滑72%，但航空日均发送123万人，同比增加18%，较19年下滑仅39%，航空返程客源预计开始提速。 图表1春运前21日日均旅客发送量（万人次） 图表2春运全国旅客发送量（万人次） 图表3春运民航旅客发送量（万人次） 图表4春运铁路旅客发送量（万人次） （二）时间分布：总旅客量前两周同比加速增长，春节假期期间旅客恢复程度有所下滑 从时间分布来看，总旅客发送量前两周同比加速增长，较19年恢复程度基本稳定，而春节假期期间（除夕至初六），同比增速以及较19年恢复程度均出现下滑。前7日，总旅客量同比增长46%，较19年下滑64%，第二周，同比增长49%，较19年下滑65%，春节假期期间，同比增速降至33%，较19年下滑69%。具体出行方式看： 民航运输：春运前7日，旅客发送量同比增长64%，较19年下降52%；第8-14日，同比增长50%，较19年下降45%；春节假期期间，同比增长42%，较19年下滑60%。 铁路运输：春运前7日，旅客发送量同比增长71%，较19年下降46%；第8-14日，同比增长56%，较19年下降37%；春节假期期间，同比增长31%，较19年下滑48%。 同比2021年来看，民航、铁路返乡潮有所提前。对比前两周的同比增速，民航同比增速由第一周的64%降至第二周的50%，铁路由第一周的71%降至56%，可见今年春运民航及铁路返乡潮较21年有所提前。考虑今年春节前，多地出现散发疫情，各地防疫政策有所不同，部分人员选择提前返乡。根据携程大数据显示，今年春运有明显“提前准备”的特征。“在春运开始前1个月，12月17日—1月16日，春节机票搜索量同比增长30%”。 公路运输：春运前7日，旅客发送量同比增长40%，较19年下降68%；第8-14日，同比增长47%，较19年下降69%；春节假期期间，同比增长35%，较19年下滑73%。 水路运输：春运前7日，旅客发送量同比增长24%，较19年下降54%；第8-14日，同比增长26%，较19年下降57%；春节假期期间，同比增长7%，较19年下滑69%。 图表5春运全国旅客单日发送量（万人次） 图表6春运民航旅客单日发送量（万人次） 图表7春运铁路旅客单日发送量（万人次） 图表8春运公路旅客单日发送量（万人次） 图表9春运水路旅客单日发送量（万人次） （三）出行结构：铁路及民航占比持续提升 对比各年春运前21天出行结构，铁路、民航出行占比持续提升: 铁路出行占比22.0%，同比提高1.3pts，较19年提高8.7pts； 民航出行占比3.5%，同比提高0.2pts，较19年提高1.0pts； 公路出行占比72.8%，持续下降，同比降低1.1pts，较19年下降9.9pts； 水路出行占比1.7%，同比下降0.4pts，较19年提高0.2pts。 图表10春运前21日各出行方式占比 （四）春运航班量数据：同比增速与民航旅客发送量基本保持一致 1月17至2月4日，三大航日均航班量为4860架次，同比增长53%，与前19日民航旅客发送量增速（+57%）基本保持一致；较19年下降36%。 单日看，三大航航班量单日高峰5977架，出现于春运第11天，同比21年增长57%，较19年下降24%。此外，与旅客发送量趋势相一致，在春节假期期间（自除夕开始），三大航航班量较19年恢复程度出现明显下滑。 图表11春运三大航航班量（架次） 二、酒旅和免税：旅游整体恢复较弱，酒店需求稳定，免税增长近3成 （一）旅游整体恢复较弱，返乡贡献客流量增长 春节旅游数据整体相对较弱，主要受疫情反复、就地过年等因素影响。根据文旅部数据，2022年春节假期7天，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%；实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%。 图表12节假日旅游人次和收入较疫前恢复程度 图表13节假日客单价水平 （二）本地游仍为主体，部分目的地城市高增 近程本地游依然为主体，亲子订单消费力强。根据文旅部数据，2022年春节假期，省内游、跨省游比例分别为78.3%、21.7%。携程数据显示，虎年春节超8成游客选择在本地逛景区，本省景区门票占比高达82%。本地游人群中，80后占比近5成，90后占比约3成，00后逛景区的人数同比增长27%；且亲子订单占比高（近4成）且花费多，亲子家庭逛景区花费超非亲子订单31%。 图表14虎年春节以本地游为主体 图表15本地游消费人群特征 旅游目的地：一南一北、一热一冷成热捧旅游目的地。春节期间，海南热度和北京冬奥带动东北冰雪旅游热度最高，根据携程发布的《2022年春节旅游总结报告》，以海南和东北三省为目的地的机票预订量分别同比增长超4成和超5成。其中海南备受25岁至44岁，以及55岁至79岁的中青年和中老年用户欢迎，游客中女性居多（占比53%）；东北游客中，90后为