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百家上市公司草根访谈纪要

2023-01-08未知机构余***
百家上市公司草根访谈纪要

本次访谈调研的子行业包括:食品(速冻火锅料/速冻烘焙/包点/休闲卤味)、饮料(乳制品/能量饮料)。 1、疫情应对 防疫优化后,您认为对公司经营会产生什么影响?积极的?挑战的?哪些因素已经正在产生影响了,哪些还未发生?(注:均为访谈公司基于自身情况判断,不代表行业整体,下同) 短期中性,扛过感染波峰后明显利好。 速冻火锅料:首先是需求端,防疫优化后B端餐饮恢复,下游需求会增加、销售受益;其次是成本端,供应链纾困后原材料压力会减小;最后是生产端,企业员工数量较多,如果大面积感染,对正常生产可能有影响。 速冻烘焙:短期影响偏不利,生产端出现连续减员,需求端消费者减少外出;长期影响偏乐观,扛过波峰、回归常态化后,生产生活恢复,需求也会逐步恢复正常。 包点:对经营有利,原来封控对门店经营和物流都有不少影响(如某受访公司二季度华东一夜之间上千家门店全部关门),防疫优化后,人流就能回升,一方面带回上班族这些重要客群,另一方面对拓展中晚餐业务有帮助。另外,疫情期间开发的团餐等业务增长不错(国有企事业单位对于团餐需求较大,如某受访公司华北团餐占50%销售额),希望疫后保持。 不利影响可能在于猪肉等原材料价格可能上涨(和长期供应商有锁价协议)和疫情不确定性,防控优化但病毒还在,是不是真的完全能回到疫情前的状态还要观察。目前门店反馈营业额有增长,但不是爆发式反弹;对门店阳性也在考虑对策,尽量保证运营的同时让员工不要带病上班。 休闲卤味:大方向是积极利好。分渠道来看,交通枢纽的弹性肯定是最大的,随着人流的恢复,店效起来的会比较快(如今年7-8月),商圈次之,社区店会稳定一些。 不利因素方面,优化之后,阳性病例逐渐增加,短期会有一些阵痛,店效恢复还有过渡期。原材料价格上涨主要来自上游影响。 乳制品:疫情扰动下送礼场景缺失,叠加消费力受损进一步致使产品结构受到影响。疫情防控放松后送礼场景恢复,且经济托底、消费刺激政策频出,居民消费力有望修复,从而带来产品结构的改善。此外,防疫优化初期,可能会出现外出消费谨慎和健康免疫意识提升等情况,反而一定程度利好乳制品的消费。 能量饮料:需求层面,软饮料以出行消费为主,且能量饮料目标消费人群为司机、蓝领工人等,故防疫优化后物流、人流修复,工厂生产正常进行,有利于终端需求的回暖。生产层面,随着油价下跌及通胀见顶,当前PET、白砂糖等主要原材料价格已在回落,成本压力已在边际缓解。 防疫优化后,公司所面临的最大的困难是什么? 劳动密集型企业、餐饮对疫情更敏感;饮料困难不大,寄希望于需求端。 速冻火锅料:对于劳动密集型企业,疫情大面积感染会影响正常生产。速冻烘焙:生产端减员,对劳动密集型企业来说影响较大。 包点:最大困难还是感染,餐饮企业比别的行业更敏感,消费者看到员工咳嗽可能就不会来消费了。团餐供应的企事业单位也对这方面要求高一些,员工都要做核酸。 休闲卤味:短期来看,对出行意愿、消费意愿会有影响。中长期来看,优化方向已较确定,如访谈公司会通过社区店+高势能门店、已有产品+中低价格带新品等双向储备逐步推进业务拓展。 乳制品:受访公司表示没有明显困难。主要是需求端的恢复是不是能够达到预期。 能量饮料:受访公司表示无明显困难。 面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加,公司已经做了哪些保证生产的准备?比如心理辅导?阴性阳性分区工作?比如倒班制? 积极准备但办法不多,仍待观察。 速冻火锅料:积极准备,如分区工作、设置单独隔离区域等。 速冻烘焙:没有太多办法,感染速度过快。只能动态管理,阳性居家。 包点:生产车间禁止阳性员工进入,尽量闭环操作,及时做核酸,但还是没有太多办法。包点是个辛苦活,少一个人手工作量就大很多,客人看到咳嗽或者流鼻涕观感也不好,我们尽量督导让员工不舒服的在家休息,不要上班,目前还没有太多门店停业的,但后续还要观察。 休闲卤味:目前实行分区办公,物流正常。受疫情影响,部分地区不能发货,但也正在逐渐恢复中。对员工的管理制度较完善,会根据实际情况灵活调整。 乳制品:动态监测疫情变化情况,逐渐调整复工的员工比例;在生产端,对于受到一定影响的工厂,会将产能分散到附近的城市或生产基地。 能量饮料:软饮料行业生产自动化程度很高,影响不大。 公司目前产能利用率情况如何?后续计划产能扩张还是收缩?人员上怎么考虑? 产能利用率较高,扩张保持灵活性。 速冻火锅料:产能利用率仍在高位、仍在快速成长阶段,无论是预制菜业务还是主业业务,计划都是补充产能、继续扩产。 速冻烘焙:四季度为行业旺季,目前产能利用率较高,仅北方区域工厂感染减员现象相对较严重。对行业未来发展还是保持信心,产能和人员仍将保持扩张态 势。 包点:产能利用率良好,华南大概六七成,华北五六成左右。后续产能还在考虑当中。 休闲卤味:目前不是满产,工厂都是大型中央工厂,随着需求的增加、新增产线就可以。明年的开店指引等到明年再展望,不排除外部好转下会稍微提速,不过更注重门店开店质量。每个岗位都有灵活用工,保证企业正常经营。 乳制品、能量饮料:目前产能利用率维持正常水平,后续稳步推进已有产能建设规划,并相应匹配人员。 当下融资环境如何?跟过去几年比,融资边际改善还是恶化?有息负债情况如何?负债压力大吗? 除包点外,融资环境宽松,负债压力较轻。 速冻火锅料:股价已部分反映竞争力,负债压力体感不明显。 速冻烘焙:上市公司特别是实业上市公司的角度,融资难度不大,不管是二级市场直接融资还是银行债券融资都比较容易,利息成本也不高。 包点:整体餐饮行业融资都比较困难,但我们现金流充足。一些中小品牌出清,包括大一些的连锁品牌可能压力都蛮大,但我们议价能力就很强。 休闲卤味:目前现金流充足,资产负债率较低。 乳制品、能量饮料:在政策刺激下,当前融资环境相对宽松,另一方面公司经营实力增强,融资也更加便利,现金流状况良好,负债压力较轻。 2、疫后经营展望 怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化?集中度提升?出清明显吗?经营思路发生什么变化? 速冻强者恒强+小幅出清,包点、休闲卤味、能量饮料出清中小品牌,乳制品下游双寡头。 速冻火锅料:近三年行业的竞争格局是小幅出清。一是冷冻食品确实在疫情期间C端需求更大,有些地方性小企业生存的还可以,也基本能达到过亿体量。二是疫情期间成本涨了一波,餐饮需求确实也受损严重,有些企业还是受到了较大影响。整体上,行业韧性仍较强,企业出清不太明显,头部企业更加重视利润管理,更加强调成本优化。 速冻烘焙:冷冻行业近3年强者恒强,龙头企业增长速度明显快于行业二三梯 队。但因为行业需求增速较快,因此尾部企业出清的现象并不明显。公司仍将继续保持战略定力。 包点:集中度有提升,头部连锁品牌各方面能力强的要好很多,出清主要是中小品牌,尤其像是家庭式的包子店,可能疫情封控一段时间赚不到钱就关门了,没关门的也在考虑要不要加盟大的品牌,加盟的话也首选加盟知名度高的品牌。经营思路上我们还是继续精益求精,继续提升供应链和渠道管理品质,让加盟商能赚到钱。 休闲卤味:疫情三年来,中小品牌有出清,头部品牌运营能力、现金流、抗风险能力更好。 积极转型的方向,首先就是保持对消费者触达的多元化,包括门店多元、渠道多元、产品多元、营销多元等,去避免单一销售渠道的风险。 其中,门店多元在于进去更多的非交通枢纽店、社区店拓展至更多城市、下沉市场等;渠道多元在于顺应消费场景转移趋势,外卖(疫情下增长迅速)、社区生鲜(抢占新渠道,合作头部平台)、直播短视频(深入年轻客群)等都取得了一些成效;产品多元在于持续补充新口味、新品类、新价格;营销多元在于多渠道、多平台、年轻化触达。 乳制品:对于上游牧场养殖行业,2022年经受了奶价下行及成本高位的双重压力,实力较差的企业存在出清;对于下游品牌商而言,经历了14-16年的行业混战,区域乳企几乎全面退守低温市场,因此双寡头的行业格局已较为清晰,本轮疫情下集中度小幅提升,但出清现象不明显。 能量饮料:中小企业经营压力加大(行业本身没有啥小企业),行业集中度存在提升趋势。当前大单品正处放量阶段,积极抓住格局窗口期进行全国化扩张。 明年对公司产品价格怎么看?对原材料成本端价格怎么看?担心疫情造成额外通胀风险吗?为什么? 普遍对消费力有担忧、不打算提价,原材料价格压力边际趋小。 速冻火锅料:原材料价格相对稳定(油脂、面粉等价格已在高位),小幅抬头可以有效应对,且上个月已经进行产品提价,成本压力有限。判断疫情可能带来人工、运输等开支提升,但整体也是可控的。 速冻烘焙:不认为2023年的成本压力会比2022年继续扩大,在采购端目前采用随行就市的采购策略。额外的通胀风险不会太考虑,因为远远超出的企业自身的应对能力,企业能做到的就是立足当下。 包点:产品价格应保持不变,主要考虑到大家消费力下来了、对价格比较敏感。原材料可能会有不小的波动,不过现在猪类存栏量充足,和长期供应商也签了锁价协议,影响可控。额外通胀风险还是要观察,现在经济情况确实不算好,大家消费力都有下降、主要还是刚需,所以短时间判断不会有很明显的冲击,长期再看。 休闲卤味:暂时没有涨价计划。考虑消费者体验,希望保持稳定价格体系。四季度原材料价格略有下行,还是保持高位。大宗商品、原油等都在涨价,养殖端的饲料成本高位,屠宰端的毛鸭的收购价格高位,鸭肉的需求没有起来,现在成本还是比较高。明年整体应该是高位下行趋稳,起码到2季度不会有很大下行空间 (基于需求没有大的变化)。通胀压力会有,也会影响到原材料价格。 乳制品:当前主要成本原奶价格已在下行,因此暂无提价打算。但随着需求回暖,公司买赠促销压力有望降低,实际销售价格有望修复。公司原奶及奶粉成本占公司成本的约60%,且原奶价格具备自己的周期,不担心额外的通胀风险。 能量饮料:产品价格维持稳定,原材料成本已经在回落。由于疫情放松后前期被压制的需求释放,可能会出现阶段性的供不应求致原材料成本上涨。其中,考虑核心成本PET主要跟着石油波动,而石油核心跟着海外需求,海外衰退预期下预计整体回落趋势不会有变。白砂糖方面,2022/2023年榨季预期整体供需缺口略有放大,整体本身正在上行。 对公司所处行业的需求,预期何时恢复至疫情前(2019年)?好几年看不到or明年就可以or今年春节后?这么判断的理由是? C端因人流乐观,B端因餐饮存疑。 速冻火锅料:分几个维度来看:比如说C端火锅料,其实19年渗透的非常少,是在疫情期间人民居家消费才开始慢慢普及的,已经明显超过2019年;C端米面制品也是同理,基本上是在2019年的基础上小额提升;预制菜疫情期间也是加速地导入;而B端火锅料,确实下游餐饮闭店较多,而且客流量下滑,可能还需要1-2年时间,因为餐饮恢复不是一蹴而就的,很多店倒闭了不可能马上就开,刚优化大家消费力可能没那么高。 速冻烘焙:乐观看,春节就能接近2019年。原因一是预计大部分地区春节前的第一波感染高峰已过,老百姓的恐惧感能够大幅降低;二是就地过年的限制措施有望真正解除。 包点:需求已经基本接近疫情前水平了,单店相比于2019年还略有提升。现在主要担心的还是一方面会不会重新封控,另一方面优化之后的这波疫情影响有多大。目前来看影响有但有限。对2023/2024年比较乐观,单店一直是稳步提升状态,门店拓展也逐渐加速,团餐业务表现也比较好。 休闲卤味:主要还是看人流量何时恢复,人流量起来了,进店数也会增加,进一步促进线下门店销售。 乳制品:由于疫情之后乳制品呈现结构性景气,即定位必选、营养的白奶渗透率提升,而定位可选、更偏休闲口感酸奶需求承压。预计优化后白奶有望稳健增长,而酸奶品类需求有望修复,考虑经济政策传导致购买力及消费信心仍需时间,未来1-2年修复至疫情前水平。 能量饮料:由于赛道本身正处渗透率提升期,当前需求已超过2019年的水平,但就单点产出而言,预计优