家电行业周报(22年第52周)：美国延长关税豁免政策，11月家电出口降幅收窄

证券研究报告|2022年12月27日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：美国贸易代表办公室宣布延长今年3月发布的关 税豁免政策至2023年9月，本周我们主要跟踪11月我国家电的出口情况。 美国关税豁免延期，小家电出口受益明显。美国贸易代表办公室将在3月28 日宣布的关税豁免延长至2023年9月30日，共涉及352项产品，包含吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电产品。此次延长关税豁免，将直接减少部分企业的关税支出，释放利润弹性，利好JS环球生活、Vesync、石头科技、科沃斯等小家电出海企业。 11月家电出口降幅收窄，整体均价有所上涨。11月我国家电出口总额458.7亿，同比下滑14.8%，降幅环比出现一定收窄。随着我国家电出口基数的走低，后续出口增速或维持好转趋势。均价方面，11月我国家电出口均价上涨8.0%至171.8元/件，自今年6月以来已实现连续同比正增长。累计来看， 1-11月我国家电出口额累计下滑10.7%至5227.9亿，均价累计上涨1.8%。 白电：空洗出口表现基本稳定，冰箱出口降幅较大。11月我国空调出口额同比下滑3.0%，均价同比上涨11.3%；1-11月累计出口额同比下滑2.5%。11月我国冰箱出口额同比下滑35.4%，均价同比上涨3.3%；1-11月冰箱累计出口额同比19.9%。11月我国洗衣机出口额同比下滑4.0%，出口均价下滑6.0%；1-11月累计下滑5.0%。总结来看，白电中空调的出口表现最好，在2020-2021年连续增长接近10%之后基本稳定；冰箱则波动较大，高基数下出现下滑。 小电：电扇出口量价齐升，多数品类或有所下滑。11月我国电扇出口额同比增长19.1%，其中均价上涨16.9%，出口量增长1.9%。吸尘器11月出口额同比下滑9.9%，其中均价上涨20.3%，出口量下滑25.1%。微波炉11月出口额同比下滑23.0%至17.7亿，其中均价上涨6.4%，出口量下滑27.8%。从大盘来看，11月小家电整体降幅超过10%，预计依然受到疫情期间高基数和海外需求走弱的影响，大部分小家电品类均有所下滑。预计随着明年下半年基数走低及海外需求逐步回暖，小家电出口增速有望回归常态化正增长。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周收益与大盘基本持平。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、-1.0%至8325/2371美元/吨；冷轧价格周环比+1.3%至4692元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别 +1.31%、-2.94%、-3.74%；海外天然气价格：周环比+11%；资金流向:美的 /格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.06%、+0.11%、+0.06%。 核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688007 光峰科技 买入 25.35 11588 0.43 0.76 58 33 603757 大元泵业 买入 19.08 3182 1.29 1.66 15 12 600690 海尔智家 买入 24.57 223365 1.62 1.88 15 13 000333 美的集团 买入 52.38 366487 4.50 5.18 12 10 002959 小熊电器 买入 60.62 9457 2.36 2.84 26 21 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 联系人：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（22年第51周）-家电内需迎政策利好，11月白电零售表现承压》——2022-12-19 《家电行业周报（22年第50周）-多地再次出台消费刺激政策，11月线上小家电销售表现分化》——2022-12-12 《家电行业2023年年度策略-把握新老需求的三重奏》——2022-12-08 《家电行业周报（22年第49周）-欧洲迎来冬季寒冷天气，10月空气源热泵出口额增长45%》——2022-12-05 《家电行业周报（22年第48周）-格力电器股息率破9%，推荐低估值家电龙头》——2022-11-28 家电行业周报（22年第52周） 美国延长关税豁免政策，11月家电出口降幅收窄 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考4 2.1美国关税豁免延期，小家电出口受益明显5 2.211月家电出口降幅收窄，整体均价有所上涨5 2.3白电：空洗出口表现基本稳定，冰箱出口降幅较大5 2.4小电：电扇出口量价齐升，多数品类或有所下滑7 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运及天然气价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、重点公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 免责声明14 图表目录 图1：11月我国家电出口总额下滑15%5 图2：我国家电出口均价呈现上涨趋势5 图3：11月我国空调出口额同比下滑3%6 图4：2022年我国空调出口均价同比明显上涨6 图5：11月冰箱出口金额同比下滑35%6 图6：11月冰箱出口均价同比增长3%6 图7：11月洗衣机出口金额同比下滑4%7 图8：自8月开始洗衣机均价同比持续为负7 图9：11月电扇出口金额同比增长19%7 图10：电扇出口均价持续上涨7 图11：11月吸尘器出口额下滑10%8 图12：5月以来吸尘器均价明显上涨8 图13：11月微波炉出口金额同比下滑23%8 图14：今年以来微波炉出口均价同比小幅上涨8 图15：本周家电板块与大盘持平9 图16：LME3个月铜价本周震荡上升9 图17：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡9 图18：LME3个月铝价格本周震荡降低10 图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡10 图20：冷轧价格持续上升10 图21：冷轧价格高位回调后再次震荡10 图22：海运价格持续回落11 图23：天然气价格本周回弹11 图24：美的集团上周股通持股比例下滑11 图25：格力电器上周股通持股比例上升11 图26：海尔智家持股比例上升12 表1：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 美国贸易代表办公室宣布延长今年3月发布的关税豁免政策至2023年9月，涵盖吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电品类，预计将直接有益于JS环球生活、Vesync、石头科技、科沃斯等小家电出海企业。此外，本周我们主要跟踪11月家电行业的出口表现，根据海关总署的数据，11月我国家电出口额同比下滑15%，降幅有所收窄，部分品类如电扇、空调、洗衣机等表现依然稳健。 2.1美国关税豁免延期，小家电出口受益明显 美国延长今年3月宣布的关税豁免至2023年9月，涵盖吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电品类。美国贸易代表办公室宣布延长原本将于2022年12月31日到期的关税豁免政策，即针对此前其在2022年3月28日宣布 的关税豁免政策将延长至2023年9月30日，共涉及352项产品，包含吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等。此次延长关税豁免，将直接减少企业的关税支出，释放利润弹性，利好JS环球生活、Vesync、石头科技、科沃斯等小家电出海企业。 2.211月家电出口降幅收窄，整体均价有所上涨 11月我国家电出口额同比下滑15%，降幅环比10月收窄，均价上涨8%。根据海关总署的数据，11月我国家电出口总额458.7亿，同比下滑14.8%，降幅环比出现一定收窄。随着我国家电出口基数的走低，后续出口增速或维持好转趋势。均价方面，11月我国家电出口均价上涨8.0%至171.8元/件，自今年6月以来已实现连续同比正增长。累计来看，1-11月我国家电出口额累计下滑10.7%至5227.9亿，均价累计上涨1.8%至167.2元/件。 图1：11月我国家电出口总额下滑15%图2：我国家电出口均价呈现上涨趋势 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 2.3白电：空洗出口表现基本稳定，冰箱出口降幅较大 11月我国空调出口额下滑3%，冰箱出口额下滑35%，洗衣机出口额下滑4%。根据海关总署的数据： 11月我国空调出口额27.0亿元，同比下滑3.0%，虽然2021年同期基数较高 （增长37.5%），但空调出口表现依然较为稳定。空调1-11月累计出口额同比下滑2.5%至471.5亿元。均价方面，11月我国空调均价同比上涨11.3%至1200.5元/台，今年以来均价保持上涨态势。 11月我国冰箱出口额35.7亿，同比下滑35.4%，自今年以来，受到出口高基数及海外需求退坡的影响，冰箱出口迎来高位下滑。1-1