家电行业周报：美国关税豁免即将到期，期待家电对美出口新契机

家电周观点：在美国关税加征过程中，部分家电品类关税豁免加征至今年9月30日，并于9月豁免加征再次延期至今年12月31日，目前虽尚未有新政策变化，我们此篇梳理重点出口标的海外销售情况及关税影响，期待对美出口迎来新契机。 板块行情：本周（2023年11月13日-2023年11月17日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.02%，跑赢沪深300指数0.49pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+4.2%/+1.4%/-1.7%/+4.1%/-0.1%/+2.2%，其中黑色家电板块周涨幅较大。 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第21位。 从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：华帝股份（+7.1%）、三花智控（+5.8%）、九阳股份（+5.6%）、春风动力（+5.4%）；跌幅前四：九号公司-WD（-3.0%）、格力电器（-2.9%）、海信家电（-2.7%）、苏泊尔（-2.3%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+2.25%；SHFE铝价格相较上期-1.36%；SHFE铜价格相较于上期+0.86%；DCE塑料价格相较上期-0.33%。液晶面板10月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较9月环比下降1、 1、1、0美元/片。地产竣工及销售数据：2023年10月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.8%。家电社零数据：2023年10月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加7.6%，其中家电类社零总额684.5亿元，较2022年同期增加9.6%。 空调产销量及零售：2023年9月空调产量969.3万台，同比减少5.9%，总销量998.9万台，同比减少5.3%。零售端方面，2023年10月空调线上/线下零售额同比+25.9%/+20.6%、线上/线下零售量同比+26.2%/+18.2%，线上/线下零售均价同比-0.2%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：2023年9月冰箱产量784.8万台，同比增加19.2%，总销量779.9万台，同比增加26.4%。零售端方面，2023年10月冰箱线上/线下零售额同比+10.6 %/+27.6%、线上/线下零售量同比+0.7%/+23.4%，线上线下零售均价同比+9.9%/+2.9%。 洗衣机产销量及零售：2023年9月洗衣机产量793.9万台，同比增加20.4%，总销量794.3万台，同比增加21.4%。零售端方面，2023年10月洗衣机线上/线下零售额同比-2.1%/+28.4%、线上/线下零售量同比-5.9%/+27.2%，线上/线下零售均价同比+4.1%/-0.1%。 油烟机产销量及零售：2023年9月油烟机产量260.1万台，同比增加17.0%，总销量259.6万台，同比增加17.1%。零售端方面，2023年10月油烟机线上/线下零售额同比+21.3%/+36.7%、线上/线下零售量同比+14.6%/+30.7%，线上/线下零售均价同比+5.9%/+4.0%。 投资策略：随着海运堵港、地缘冲突影响逐步退去，今年以来外销表现总体优于内销，目前虽尚未有新政策，但随着中美关系缓和，美国关税政策将有望迎来新契机，建议持续关注石头科技、安克创新、比依股份等细分行业出海龙头。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、美国关税豁免即将到期，期待家电对美出口新契机 对美出口关税豁免部分期限将至。品类自2018年以来，美国对华共加征4次关税，涉及金额分别为340/160/2000/3000亿美元，其中352项产品豁免加征至今年9月30日，并于9月豁免加征再次延期至今年12月31日，目前虽尚未有新政策变化，期待对美出口政策迎来新契机。 图表1关税豁免清单主要家电品类 根据豁免品类我们梳理出家电行业主要相关标的，其中包括海容冷链、石头科技、科沃斯、JS环球生活、莱克电气、比依股份、新宝股份、VESYNC等设置代工制造、品牌销售企业。 代工制造类型企业本轮受影响较小。海容冷链、莱克电气、比依股份、新宝股份等海外业务主要模式以生产制造、代工为主，其关税主要由下游客户承担，因此对于公司直接营销较小。具体来看，新宝股份因生产品类较多，涉及到单个品类影响则更小；比依股份因主要品类为空气炸锅，且北美地区销售占据一定比例，受政策变化影响程度相对更大。 品牌销售型企业受关税影响较为直接。石头科技、科沃斯、VESYNC主要以自主品牌形式在海外销售，或较为容易受到关税政策变化的直接影响，其中石头科技、VESYNC 22年北美销售占比分别约为10%-15%、74.7%。 图表2 2022年相关标的海外收入占比 总结来说，随着海运堵港、地缘冲突影响逐步退去，今年以来外销表现相对优于内销，目前虽尚未有新政策，期待美国关税政策改善带来家电对美出口新契机，建议持续关注石头科技、安克创新、比依股份等细分行业出海龙头。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年11月13日-2023年11月17日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.02%，跑赢沪深300指数0.49pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+4.2%/+1.4%/-1.7%/+4.1%/-0.1%/+2.2%，其中黑色家电板块周涨幅较大。 图表3年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表4家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第21位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表5各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表6各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年11月17日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.9%，20.1%，9.7%，6.7%，8.5%，16.2%，3.7%，较上期分别+0.11pct,-0.09pct,-0.08pct ,-0.11pct,-0.06pct ,-0.12pct,-0.02pct，格力电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表7 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：华帝股份（+7.1%）、三花智控（+5.8%）、九阳股份（+5.6%）、春风动力（+5.4%）；跌幅前四：九号公司-WD（-3.0%）、格力电器（-2.9%）、海信家电（-2.7%）、苏泊尔（-2.3%）。 图表8重点公司本期涨跌幅 图表9白电重点公司估值及周涨跌幅 图表10小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表11厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表12清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表13智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表14两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+2.25%；SHFE铝价格相较上期-1.36%；SHFE铜价格相较于上期+0.86%；DCE塑料价格相较上期-0.33%。液晶面板10月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较9月环比下降1、1、1、0美元/片。 图表15钢结算价格走势图 图表16铜、铝结算价格走势图 图表17塑料结算价格走势图 图表18液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续上涨，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.54%，50.95%，61.33%，较上期+0.32pct，+0.19p Ct ，+0.81pct。 图表19家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年10月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.8%。 图表20 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年10月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加7.6%，其中家电类社零总额684.5亿元，较2022年同期增加9.6%。 图表21社会消费品零售总额情况（亿元） 图表22家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月空调产量969.3万台，同比减少5.9%，总销量998.9万台，同比减少5.3%。其中内销量为568.1万台，增速为-20.1%；外销量为430.8万台，增速为+25.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月空调线上/线下零售额同比+25.9%/+20.6%、线上/线下零售量同比+26.2%/+18.2%，线上/线下零售均价同比-0.2%/+0.8%。 图表23空调9月产量及总销量情况 图表24空调9月内外销情况 图表25空调零售情况同比变化 图表26空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月冰箱产量784.8万台，同比增加19.2%，总销量779.9万台，同比增加26.4%。其中内销量为388.9万台，增速为+5.6%，而外销量为391.0万台，增速+57.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月冰箱线上/线下零售额同比+10.6%/+27.6%、线上/线下零售量同比+0.7%/+23.4%，线上线下零售均价同比+9.9%/+2.9%，产业结构升级持续。 图表27冰箱9月产量及总销量情况 图表28冰箱9月内外销情况 图表29冰箱零售情况同比变化 图表30冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月洗衣机产量793.9万台，同比增加20.4%，总销量794.3万台，同比增加21.4%。其中内销量为412.0万台，增速为+2.8%，而外销量为382.3万台，增速+50.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月洗衣机线上/线下零售额同比-2.1%/+28.4%、线上/线下零售量同比-5.9%/+27.2%，线上/线下零售均价同比+4.1%/-0.1%。 图表31洗衣机9月产量及总销量情况 图表32洗衣机9月内外销情况 图表33洗衣机零售情况同比变化 图表34洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月油烟机产量260.1万台，同比增加17.0%，总销量259.6万台，同比增加17.1%。其中内销量为145.7万台，增速为+3.6%，外销量为113.9万台，增速+40.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月油烟机线上/线下零售额同比+21.3%/+36.7%、线上/线下零售量同比+14.6%/+30.7%，线上/线下零售均价同比+5.9%/+4.0%。 图表35油烟机9月产量及总销量情况 图表36油烟机9月内外销情况 图表37油烟机零售情况同比变化 图表38油烟机零售均价同比变化 清洁电器方面，根据奥维云网数据，2023年10月扫地机线上/线下零售额同比+49.4%/+114.1%、 线上/线下零售量同比+43.9%/+94.6%， 线上/线下零售均价同比+3.8%/+10.7%。2023年10月洗地机线上/线下零售额同比+47.0%/+33.8%、线上/线下零售量同比+75.0%/+37.6%，线上/线下