研究与投资咨询部专题报告：小土豆 大发展

研究与投资咨询部专题报告 农产品小组 联系电话：0371-65617380 日期：2022年12月9日 小土豆大发展 周末 我们的马铃薯系列二来了，这次给大家讲讲马铃薯期货在全世界主要国家的上市情况，原来他在好几个国家都曾经或已经在上市运行中，还有马铃薯指数的运行。 本次报告主要提纲：一、马铃薯期货的起源 二、世界马铃薯期货合约的不同三、马铃薯期货市场现状 感谢我们的实习生姚明泽同学的辛苦劳动。 2015年1月原农业部实施马铃薯主粮化战略，2016年中央一号文件提出“积极推进马铃薯主食开发”，2017年中央一号文件又指出要“大力发展马铃薯主食产品”，在这些背景下，马铃薯期货研发工作被列入郑州商品交易所2021年重点研发计划，各项准备工作也在持续推进中，马铃薯有望成为继玉米、小麦、大豆等大宗农作物后的农产品期货新成员。 一、马铃薯期货的起源 土豆（也称为马铃薯）是美国人的重要主食，不但有烘焙土豆、土豆炖牛肉和土豆色拉等直接食用菜肴，而且大量加工成薯条、薯片、薯饼和土豆泥。美国有超过一百种以上的马铃薯品种，产量最大的是褐皮马铃薯(RussetPotatoes)、红皮马铃薯(RedPotatoes)、白肉马铃薯(WhitePotatoes)、黄肉马铃薯(YellowPotatoes)和紫皮马铃薯(Blue/PurplePotatoes)。 1931年，芝商所（CME）上市了最早的土豆期货合约，标的为主产于爱荷华州褐皮马铃薯(IdahoRussetPotatoes).NYMEX在1941年推出的土豆期货则是以缅因州的白肉土豆（MainePotatoes）为期货标的。 由于美国农业部（USDA）实行土豆价格补贴，期货交易一开始并不活跃。直到1951年，土豆价格支持计划废止后，现货价格波动频繁，期货交易量迅速增加，NYMEX土豆合约成为市场主要交易的合约。 到七十年代，美国的土豆产业发生了重要变化。第一，缅因州土豆种植面积逐年下降，但是市场需求没有下降，供需矛盾突出。第二，美国土豆总产量实际在增加，西海岸的华盛顿州（Washington）成为第一大土豆产区，其次是俄勒冈州（Oregon）和爱荷华州（Idaho）。西部产区的主要品种是褐皮马铃薯。第三，土豆生产周期是春耕秋收。冬季和来年春天是销售旺季。土豆的商业库存在四、五月份消耗殆尽，此时的供需矛盾最为严重。 NYMEX的土豆期货并没有跟上行业发展进行改革。土豆期货的现货标的物是50000磅缅因州土豆，相当于22.6吨。有三月、四月、五月和十一月四个合约可供交易。五月是主力合约，代表了在新季和旧季土豆交接期间交易各方的激烈博弈。期货实行实物交割（physicaldelivery），仅接受原产于缅因州的白肉土豆，其它品种以及其它产区的土豆不得参与交割。交割地点设在纽约。 七十年代中期，土豆期货是NYMEX交易最活跃的品种，期货交易产生的问题对交易所及大部分会员影响很大。首先，由于缅因州土豆产量下降，可供交割品不足，容易形成极端交易。其次，期货价格波动剧烈，在交割月不能回归现货价格，使得交割成本上升，套期保值的效果减弱。再次，其它品种与缅因州土豆由于在食用和加工用途有差异，价格变化因素不同。西部产区的种植户用缅因州土豆做相关品种套保的效果很差。 二、世界马铃薯期货合约的不同 印度交易所（包括MCX和NCDEX）马铃薯期货合约均实施实物交割制度，期货合约设计以品种为主、以体积和产地为辅。 印度多商品交易所（MCX）2006年上市Agra地区马铃薯期货合约，合约单位30吨，交割品种为代号为3797的马铃薯，同时规定马铃薯直径为4-8cm，但如果低于4cm、高于8cm以上的马铃薯超过5%的话，指定交割的冷库可以拒收。另一个品种交割标的为tarkeshwar地区的Kufrijyoti品种马铃薯。同时规定直径为2-4cm占10%，4-7cm占65%，7-11cm占25%。交割冷库可以拒收低于2cm、高于 11cm的马铃薯。此外，也有以产地为交割标的的情况。例如，MCX上市交易的、产于Tarkeshwar的期货合约。 印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）标准交割地点有3个地区，包括北方邦的Agra的3797品种交割，中央邦的Indore的JyotiandLaukar品种交割，以及古吉拉特邦的Vadodara的BadshahandLaukar品种交割。其交割质量标准规定：马铃薯单体的宽度（在某个维度或其他维度的宽度）＜35mm（最大10%），＞80mm （最大15%）；软皱、表皮斑点、切痕、裂痕(切痕和裂痕最多不超过5%)；发芽(发芽部位最多不超过1%，芽长超过2mm为发芽)；黑斑和青马铃薯等不超过15%；袋装马铃薯中的泥土每51公斤最多1公斤；马铃薯应硬实，表皮成熟且厚；马铃薯应无病害等。 印度的马铃薯定点交割基础设施较为完备。据悉，在WestBengal地区，现货市场大约为300亿卢比，有400多个马铃薯冷库，可供交易所作为定点交割仓库选用。加之印度马铃薯种植区域广泛，为交易所建立指定交割仓库体系奠定了基 础。交易所可以指定一个地区为标准交割地点，也可以指定多个地区为交割地点，以便最大限度满足交割需求。 欧洲期货交易所的马铃薯期货包括以欧洲马铃薯指数为标的的期货和以伦敦马铃薯指数为标的的期货。 欧洲马铃薯综合指数期货的运作：欧洲马铃薯综合指数期货合约在到期日以反映商品价值的现货市场价格指数进行现金结算。欧洲期货交易所欧洲马铃薯综合指数代表德国、法国、比利时及荷兰等4种报价的算术平均值，这4种报价之间具有高度相关性。欧洲马铃薯综合价格指数与成分构成国家的报价具有94%-98%的一致性。因此，能为市场参与者提供较为可靠的套保工具。套保者和投资者可以预期基差风险并获得可靠的计算结果， 伦敦马铃薯期货价格基准的确定：欧洲期货交易所伦敦马铃薯指数以平均市场价格——“英国自由买入每周均价”为基础。该价格由英国马铃薯协会确定，反映英国自由交易商品的市场价格。由此确定的价格计价单位为英镑（GBP）。然后，根据欧洲央行（ECB）当前欧元对英镑的汇率转换成欧元并以欧元发布。 三、马铃薯期货市场现状 截止2011年底，全球共有5个马铃薯期货合约。其中，印度交易3个；欧洲交易2个。印度多商品交易所交易2个，国家商品和衍生品交易所交易1个。欧洲期货交易所交易2个，一个是欧洲马铃薯综合指数期货，另一个是伦敦马铃薯指数期货（参见附件：欧洲马铃薯指数期货）。印度的交易所均实行实物交割制度，欧洲交易所为现金结算制度。 印 度 MCX 阿格拉马铃薯期货合约（Agra） 实物交 割 马铃薯期货合约（TRWR） NCDEX 阿格拉马铃薯期货合约（Agra） 欧 洲 EUREX 欧洲马铃薯综合指数期货（FEPP） 现金结 算 欧洲伦敦马铃薯指数期货合约（LONDEN ） 2011年，全球马铃薯期货交易量为104.7万张，比2010年的99.4万张增长 8.97%。 印度是全球最大的马铃薯期货交易国家，占全球马铃薯期货交易量的95%（印度马铃薯期货交易量是其年产量的60%）。欧洲期货交易所马铃薯期货交易量仅占5%。 印度多商品交易所（MCX）2011年成交量为467,158张，比2010年的491,852张下降5.0%；MCX的PotatoTRWR合约2011年成交量为110726张，比2010年的4477张增长2373%。印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）2003年4月成立。2011年成交量为416,379张，比2010年的448,767张下降7.2%。 欧洲期货交易所（EUREX）上市的是欧洲马铃薯综合指数期货合约（FEPP），合约单位为25吨。2009年7月上市交易，至2011年7月12日，交易量达到10万张。2011年成交量为52,918张，比2010年的49,336张增长7.26%。EUREX上市的伦敦马铃薯指数期货合约，合约单位为25吨，没有交易量。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。