研究与投资咨询部专题报告：山东油脂油料调研第二天

研究与投资咨询部专题报告 研究员：刘锦 投资咨询证：Z0011862联系电话：0371-65617380 日期：2022年8月26日 山东油脂油料调研第二天 调研背景： 美联储9月加息即将拉开序幕，国际原油期价影响因素增加，整体大宗商品价格陷入调整后的高位振荡。北美大豆生长关键期，天气升水炒作如火如荼，优良率不佳和面积的变动，令市场对美豆新作季丰产尚存疑虑。9月份之前国内大豆到港情况如何？油厂开机率和销售情况如何？油厂库存和销售情况，贸易商渠道库存状态，都是我们本次调研的重要关注点。 调研对象： 黄岛某贸易商A黄岛贸易商B 调研目的： 豆粕采购计划豆粕和油脂盘面交易策略调研内容： 黄岛某贸易商A，对四季度豆粕价格看好，认为期现价格都会表现坚挺。 理由：下游整体养殖板块养殖利润良好（生猪，蛋鸡和肉鸡养殖）饲料厂有亏损 -------油厂压榨利润亏损美国和南美种植相对扩种增幅有限（南美早播大豆9月12号 左右开始，持续到次年1月中旬，天气的不确定性令尚未全面恢复的供应还是比较脆弱的）。从利润传导机制来看，一个产业链只要有一个环节有利润，将会对上下游有一定的补偿性，从该利润机制来分析，国内养殖利润的好转对养殖规模的维护有积极作用，同时大集团化养殖也令养殖周期变得平滑，波峰和波谷降低，养殖利润呈现季节性周期，从而在没有大的疫病的情况，养殖存栏规模将会常态化高位，对饲料的需求形成稳定的基础。从而也让中国的大豆采购有一个稳定的量，鼓励南美种植更多的大豆，中国的大豆更多来源于巴西。目前南美大豆结转库存也不高，所以也带动了美豆期价的强势，不排除价格的进一步上涨，预计1600美分可以见到。 黄岛某贸易商B，对四季度豆粕价格预期将会有所回落，基差后续走低，豆粕价格将会跟随走弱。 理由：美国农业部8月供需报告奠定了美豆总产量的恢复性增长，随着盘面榨利的给出，后续大豆买船量增加，国内油厂开机率上升，供给增加，目前国内油厂的高基差售卖不可持续。 目前的豆粕高基差，一方面是前期5-6月份高升水购买的海外大豆，盘面亏损大概在 600左右，油厂这个阶段售卖的基差也在600左右，弥补油厂的榨利亏损，另一方面，豆粕 的期现回归，贸易商转月也带动了盘面价格和月间差价格的走强，比如豆粕9-1价差从300 多扩大到了470-480附近。 贸易量：去年同期月度贸易量1.8-2万吨左右，相比较去年，今年拿的货物明显减少， 月度贸易量也只有1万吨左右，主要是基差太高，不合适拿豆粕。 生猪养殖方面，山东地区小散淘汰出局，预计最少是50%去散户化，豆粕整体的使用量的确有所减少。8月份豆粕用量环比7月有所增加，观察这种情况能否在四季度持续。 策略方面：关注豆粕1-5价差的左侧交易机会。关注棕榈油1-5的反套机会。期权方面，做期权卖方是个不错的策略。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。