研究与投资咨询部专题报告：“消失的它” 美豆种植面积意外调降 全球油脂油
研究与投资咨询部专题报告 研究员：刘锦 投资咨询证：Z0011862联系电话：13633849418日期：2023年7月3日 “消失的它” 周末 美豆种植面积意外调降全球油脂油料强势上扬 1、《华南油脂油料调研情况汇报-油脂油料供应预期 上升菜油领跌油脂板块双粕走弱仅是时间换空间》2023年3月16日 2、《油料供应压力提前兑现油粕双跌继续》2023年3月22日 3、《油粕勿追高检验证和点价节点推升行情不具备持续性》2023年4月18日 4、《油脂加速寻底》2023年5月22日 5、《北美天气“燃爆”油脂油料全面上升》2023年6 月20日 7月1日凌晨，美国农业部的季度报告意外下调美豆新作种植面积，正如最近火热的电影，《消失的她》，美国2023/24作季大豆种植面积也成了“消失的它”，将近400万公顷的大豆种植面积“消失”。7月是个季节性性天气升水炒作的季节，当全球的研究和各路报告均显示，厄尔诺尼诺现象是有利于北美大豆生长的天气，同时6月26日以来，美国中西部大豆主产区也陆续迎来的降雨，美豆系上多头资金呈现快速减持，美豆期价对前期生物柴油政策游说升水和干旱升水进行了修正，所有的经济都是完美的政治经济学，所以月底的大豆种植面积有效消失了。 正像我们上一篇报告所述，7月天气升水季，逢低买进为主，多单继续持有，在面积问题解决前油脂油料易涨难跌。 一、天气不够面积来凑 6月，导演陈思诚的《消失的她》电影票房突破18亿，揭示了当下两性婚姻中的忠诚和爱的消失，剩下的仅是贪念，欲望和人性的自私恶毒的展现 7月1日凌晨，美国农业部的季度报告，同样上演了凭空消失大法，400万公顷新作大豆离奇消失，按照亩产51蒲式耳大豆计算，1英制蒲式耳(=1.0321美制蒲式耳)合 27.216公斤，本次报告预示着23/24作季大豆总产量减少了2.04亿蒲式耳，折合是555.2 万吨。正常年份，我们的大豆港口库存一般保持在每月500万吨之上。 美国农业部关键报告显示，新作季美豆种植面积预测为8350.5万英亩，分析师预 期为8767.3万英亩，3月底公布预测为8750万英亩，但是同时美国农业部也暗示了本 次种植面积的公布是基于6月15日以来的大豆种植面积统计，尚有822万英亩大豆种植面积有待播种。天气不够，面积来凑，是否真的消失，真相总会大白于天下。 伴随着美豆新作种植面积的下调，我们对美豆整体供需平衡表进行了下调，美豆库存消费比将至了4.33%。本阶段，美豆从供应充裕的状态再度转回紧缩，7月在市场天气升水炒作阶段，种植面积再度下调，带动整体产量和期末库存出现下调，市场开始交易供给从充裕转向紧缩的预期。 美豆供需平衡 资料来源：USDA格林大华期货研究与投资咨询部整理二、美豆和美玉米种植收益情况对比 美国农业部预计2023年美国玉米种植面积为9410万英亩，比3月份的播种意向 数据高出200多万英亩，远超分析师预期的9185英亩。这有助于抵消季度库存低于预 期的影响。美国农业部称6月1日美国玉米库存为41.06亿蒲，同比减少6%，低于市 场预期的42.55亿蒲。 美豆和美玉米的种植一直存在着争地效应，因为玉米的单产产量高，种植收益要远远高于大豆种植的收益，当美豆和玉米的比价在2.5之上，市场更加青睐于种植玉米。自2000年以来，美大豆和美玉米的种植面积一直处于相对稳定的状态，23年来，出现极端情况的是2007年大豆种植面积6474万英亩，玉米种植在面积9325万英亩、2012 年美豆种植面积7719万英亩，美玉米种植面积9729万英亩、2019年中美贸易摩擦年， 美豆种植面积缩减至7610万英亩，美玉米种植面积9065万英亩。23年间美玉米最高 种植面积是9729万英亩。本年度，中美关系紧张达到近代历史以来的最高值，美豆种 植面积再次出现戏剧性的减少，去年11月份美国农业部同样在收割完成之后调整了美豆单产产量，所以政治经济学才是所有周期的王道，这也是本次美国农业部大幅调增美玉米种植面积，调低美豆种植面积，市场认可度较高的原因。2022年，美豆的种植收益是611.48亿美元，基于美豆种植面积8745万英亩，单产49.5蒲式耳/英亩；美玉米 种植收益917.29亿美元，基于美玉米种植面积8857万公顷，单产173蒲式耳/英亩。相比较玉米的单产优势带来的绝对收益的提高，美豆近三年来的种植收益呈现正增长态势，400万英亩的调降比例根基不牢靠，但是美国农业部给大豆种植面积变数留下了缺口，本次公布的种植面积是基于6月15日以前的统计数据，还有800多万英亩的大豆种植面积有待种植，因此后续全球油脂油料走势的关键因素在这部分消失的种植面积是否能够回归，在中美分歧加大的阶段，估计消失的大豆种植面积将会大概率彻底消失。截止到6月30日，美玉米和美豆的种植进度均达到了90%以上，所以后续改种和补种的概率微乎其微。从经济收益角度来看，较低的美豆23/24作季新豆预售，也支持大豆面积的技术性减少。截止到目前位置，美豆新年度大豆预售数据表现平平，尤其是中国并没有向2021年和2022年有预买10月份之后大豆的动作，美豆继续保持上涨是大概 率事件，保守预期美豆11合约1550美分/蒲式耳可以预期实现。 美豆和美玉米比价 美豆和美玉米整体收益情况 美豆和美玉米种植面积对比 新年度美豆预售进度情况 美豆和美玉米种植进度 资料来源：美国农业部格林大华期货研究与投资咨询部整理二、资金动向才是本轮油脂油料价格走升高的主要推手 资金的流向决定这行情的高度，本轮油脂油料的上涨是从美国生物柴油商游说美国国会增加生物柴油添加比例开始的，美豆油前期空单率先大幅减持，截止到6月27日，美豆油上的空单持仓尚未减持完毕，美豆油多单开始小幅增持。根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓上升中，豆油净多持仓连续6周回升，豆粕净多持仓回减少。截止6月27日，大 豆非商业净多持仓101849张，较上周增加13317张；大豆油非商业净多持仓32817张，较 上周增加4690张；豆粕非商业净多持仓99273张，较上周减少8477张。因此后续行情的高度取决于多头资金的加码力度。 CFTC豆类非商业多空持仓 数据来源：CFTC格林大华期货研究与投资咨询部整理 综上所述：季节性天气炒作，种植面积技术性减少，叠加豆系上前期空单继续减持，多单逐步回升的态势，我们预期本轮天气升水炒作将继续延续下去，行情能否有转折性变化的关键在“消失的大豆种植面积”。7月我们建议油脂油料板块保持逢低买进为主。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
