汽车行业重大事项点评：复盘海外，防控优化有望促进汽车消费

近期国内疫情防控政策进一步优化，我们回顾海外各国在防疫政策优化后汽车销量的表现，可以看到以下两点情况： 1）销量恢复弹性：越南＞泰国＞巴西＞英国＞日本＞美国（选取各地区典型代表，观察其在疫情发生前（2018-2019年）、疫情管控期、防疫放松期、全面放松后各个阶段轻型车销量表现）。 2）销量恢复节奏：短期销量上行或下行冲击在当月或下月产生，第三个月开始稳定在平稳状态。 具体地： 1)美国：2021年4月起对完全接种疫苗者放松国内旅行、2022年3月发布与病毒共存计划，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均销量分别为143万辆—123万辆—120万辆—117万辆，全面放松后销量弹性为负、水平为疫情前82%。 2)日本：2022年3月开始放松入境限制、2022年10月全面放松，疫情前—管控期—放松期月均销量分别为29万辆—26万辆—25万辆，放松后销量弹性为负、水平为疫情前84%。 3)英国：2021年2月开始放松、2022年2月宣布共存，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均销量分别为23万辆—15万辆—17万辆—16万辆，全面放松后销量弹性为正、水平为疫情前70%。 4)巴西：2022年4月宣布解除新冠公共卫生紧急状态，疫情前—管控期—放松期月均销量分别为21万辆—16万辆—17万辆，放松后销量弹性为正、水平为疫情前79%。 5)泰国：2021年12月取消深红色疫区、解除宵禁、2022年10月全面放松，疫情前—管控期—放松期销量分别为4.3万辆—3.1万辆—3.6万辆，放松后销量弹性为正、水平为疫情前85%。 6)越南：2021年10月宣布放弃清零、2022年3月全面放松，疫情前—管控期—放松期—全面放松后月均销量分别为1.0万辆—0.9万辆—1.4万辆—2.2万辆，全面放松后销量弹性为正、水平为疫情前220%。 结合上述情况以及国内部分地区近一周变化，我们认为影响汽车疫后需求是否复苏及复苏幅度的主要因素为汽车保有量、经济环境、供给情况。具体： 1)汽车保有量（负相关）：从发展中国家的越南、泰国、巴西情况看，疫情管理刚放松时，人们会担心公共交通出行的感染风险，无车人群/家庭可能选择购车，带来短期销量超过疫情封控时期水平。此外，国内部分城市的用人单位可能会提倡近期避免公共出行。而在美国、欧洲、日本这种汽车保有量较高地区，则没有那么明显的销量复苏产生。保有量层面，越南（~20辆/千人）＜中国（201辆）＜巴西（221辆）＜泰国（265辆）＜英国（606辆）＜日本（625辆）＜美国（818辆）。 2)经济环境（正相关）：包括疫情后经济恢复速度、是否有刺激政策等，正面变化对消费节奏有促进作用。我们用各国消费者信心指数较疫情前变动率衡量管控期、放松期、全面放松后阶段经济环境，其中泰国（-2%、+5%）＞巴西（-12%、-9%）＞日本（-18%、-23%）＞中国（-8%、当前-29%）＞美国（-17%、-23%、-41%）＞英国（-1.2倍、-24%、-2.6倍）。 越南疫后经济恢复快、且有刺激政策，其销量反弹明显强于其它样本国家/地区。而美欧日反而是短周期随整体经济冲击而下行。 3)供给：前期芯片短缺等问题导致存在供给瓶颈，对欧洲、美国、日本销量复苏会有一定影响。 对中国来说，防控政策优化后，汽车销量变化主要考虑保有量（中国仍有增长空间）、经济情况。综合海外案例及国内近期变化，预计防疫政策优化后， 汽车消费将跟随整体消费大势波动，包括回补前期线下消费场景带来的受阻影响，并在此基础上，无车人群/家庭购车需求短期可能激增，合并带动1-2个月的销量向上变化。 投资建议： 1)整车：防疫举措优化利好8到20万价格带车型，尤其中低端首购车型，推荐在此价格带布局较多的吉利、长安、长城、比亚迪，从明年新车周期角度出发重点关注吉利、长安。 2)零部件：相较于其它行业，汽车若无额外刺激政策，要聚焦结构性机会而非板块beta机会，若有额外刺激政策，板块beta机会浮现。建议关注明年有大量新订单的公司，推荐银轮、拓普、爱柯迪、立中、沿浦，建议关注旭升、新泉，其中铝链条是具备alpha机会的细分领域，建议重点关注。 风险提示：疫情缓解低于预期、宏观经济表现低于预期、新能源车供给端提升速度低于预期、原材料运费汇率等要素大幅波动、政策的不确定性等。 一、各国“疫情前—管控期—放松期—全面放松”轻型车销量变化 图表1：越南“疫情前—管控期—放松期—全面放松”轻型车销量（万辆） 图表2：泰国“疫情前—管控期—放松期”轻型车销量（万辆） 图表3：巴西“疫情前—管控期—放松期”轻型车销量（万辆） 图表4：英国“疫情前—管控期—放松期—全面放松”轻型车销量（万辆） 图表5：日本“疫情前—管控期—放松期”轻型车销量（万辆） 图表6：美国“疫情前—管控期—放松期—全面放松”轻型车销量（万辆） 二、各国汽车保有量情况 图表7：2020年各国千人汽车保有量（辆/千人） 三、各国消费者信心指数较疫情前变动率 图表8：各国“管控期—放松期—全面放松”消费者信心指数较疫情前变动率