软商品日报：整体成交放缓，郑棉偏弱震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-20 整体成交放缓，郑棉偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13510元/吨，较前日下跌105元，跌幅0.77%。持 仓量549407手，仓单数6404张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15468元/ 吨，较前一日下跌58元/吨。现货基差CF01+1960，较前日上涨50。全国均价15947 元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF01+2440，较前日上涨80。 国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉�口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6822元/吨，较前日上涨78元，涨幅1.16%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+680，相较前一日下跌80元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日下跌80元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日下跌80元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1080，相较前一 日下调80元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加 5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近日印度棉花协会（CAI）首次发布2022/23年度印度棉花平衡表数据，其中产量预期584.8万吨，同比增幅12%；消费预期544.0万吨，同比增幅0.6%；期末库存55.9万吨，同比增加约3%。 2、截至9月，22年度巴西棉采摘进度达99%；加工进度达73%；检验进度达55%；销售进度84%，23年度作物销售进度达50%。据巴西相关行业协会最新预测，23年度棉花种植面积预期为179万公顷（2685万亩），同比（164万公顷）扩大9%；单产预期在 118.1公斤/亩，同比提高16.2%；总产预期在317万吨，同比（250万吨）增加27%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在73万吨，截至9月累计消费占预期消费总量的17%，较近五年平均水平持平。9月巴西棉花�口约18.5万吨，环比（6.3万吨）增加193%，同比（14.0万吨）增加32%，外贸创收376万美元。从当月�口目的地来看，�口至中国、孟加拉国以及土耳其三个国家的总量达 12.4万吨，占当月�口总量的67%。从累计情况来看，2022年8月至9月累计装运 24.7万吨，同比（19.1万吨）增加29.3%，累计创收逾500万美元。从分国家情况来看，累计�口至中国的棉花占�口总量比重达40%，位居第一；孟加拉占比14%，排在第二；土耳其占比11%，居于第三。此外，还有少量�口至巴基斯坦、越南、马来西亚、印度尼西亚等。 3、近日得州高原及罗令平原地区迎来零星小雨，本周多地或将由多云转晴，利好新棉采摘活动。从新棉加工情况来看，部分轧花厂已经开始加速加工，也有少部分仍在等待更多的籽棉到货。17日晚孟菲斯地区温度降至两下，三角洲多地�现霜冻现象，据气象部门统计，目前该地气温低于往年正常水平，因此已经启动霜冻观察及警报机制。棉区内正值新棉吐絮尾声，低温天气或将对其产生较大不利影响。从收获情况来看，目前三角洲地区采摘工作进展十分顺利，近期田纳西州采摘进度较快，阿肯色州以及密苏里州紧随其后。路易斯安那州采摘进度近九成，接近尾声。18日东南棉区普遍为晴间多云，气温在10-16度，预计短期内气温或将降至0度左右，增大了霜冻现象�现的概率。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 20