软商品日报：成交略显清淡，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-01-05 成交略显清淡，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14305元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.38%。 持仓量758115手，仓单数5011张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14780元/吨，较前一日不变。现货基差CF05+480，较前日上涨60。全国均价15074元/吨，较前日上涨24元/吨。现货基差CF05+770，较前日上涨80。 国际方面，本周受宏观因素的影响美棉延续跌势，但上周五因美元走弱以及销售数据较上上周有所向好的原因，美棉盘面�现反弹。国内方面，短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下，下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂同样受到影响开工率受限开机率也有所下滑，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善的政策预期，但落实情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，下游需求不佳的实际情况仍然存在，基本面并未得到实质性改善，因此供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6636元/吨，较前日持平。现货方面：山东地区 “银星”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp05+760，相较前一日上涨50；山东地区“月亮”针叶浆7400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp05+760，相较前一日上涨50；山东地区“马牌”针叶浆7400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp05+760，相较前一日上涨50；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1110，相较前一日不变。 近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第4周各港口纸浆库存量较上周下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定， 下游消费略显疲态。外加临近春节，厂家需求有限采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、从印度新棉供应情况来看，据印度国内消息，目前采摘总量折皮棉约213万吨。但受籽棉收购价不及棉农预期影响，已经上市的数量占收获总量比重不及一半。目前新棉单日上市量已经从前期的2万吨减至1.5万吨，持续处于近年较低水平。截至11月底， 本年度印度新花上市量折皮棉在85.5万吨，基于以上上市水平来看，截至12月底，新 棉上市量预计在120万吨左右，处于近五年最低水平。整体来看，一方面上市进度缓慢或为棉价反弹背书，另一方面，棉农强烈的惜售情绪也使得减产变数有所放大。近日印度棉价接连回调，目前在60000卢比/坎地上下，较国际棉价仍高约12%。受高棉价的不利影响，印度贸易商�口业务优势尽无。在此情况之下，据悉印度国内下游企业加快了从棉转向非棉的步伐，因此用棉需求明显下滑，有消息称本年度消费预期同比或将减少46万吨。因此，除了呼吁政府取消进口关税外，印度纺企还致力于寻求更多利于产业复苏的措施。 2、据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新调查数据，目前23年度新棉播种进度在 23%。从供需预测情况来看，上年度巴西消费预期调减至70.5万吨。本年度�口预期或 在190万吨左右。从价格运行情况来看，1月3日巴西现货为97.72美分/磅，较前一日下跌1.51美分。12月均价为101.30美分/磅，环比（99.13美分/磅）上涨2.2%，同比（112.44美分/磅）下跌9.9%。 3、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至1月1日，巴基斯坦2022/23 年度籽棉上市量折皮棉约71.5万吨，较去年同期（113.8万吨）同比减少37.2%。其 中，旁遮普省上市量42.8万吨，同比（59.5万吨）减少28.0%；信德省前期受洪水影响较大，上市量仅28.7万吨，同比（54.4万吨）减少47.3%。从已上市新花流向来看，下游需求疲态并为�现明显改善，目前纺企采购量在61.2万吨，同比（108.8万吨）减少43.7%；轧花厂库存约10.2万吨，同比（4.8万吨）增加76.9%。尽管目前新棉上市量同比大幅下降，或因棉农惜售情绪有所改善，12月单月上市量为折皮棉约5.1万吨，同比（2.8万吨）大幅增加85.3%。鉴于PCGA的最新数据，目前巴基斯坦私人部门预测2022/23年度产量约74.4-77.5万吨，较先前最低70万吨的预期有所上调。 4、在美国为期三天的新年假期中，风暴系统席卷西部棉区，为加州大部及内华达山脉带来了急需的降水。三日内华达山脉积雪高达1800mm，截至1月2日当地积雪量是近年平均水平的175%。因未来几日仍有暴雪来袭，预计降雪量200-900mm，有助于进一步增加积雪。加州北部和中部地区过去几日遭遇中到大雨，当地水库水位有所提升，但部分地区山洪爆发。周一当地天气多云，气温转暖，但预计周四仍有另一轮风暴系统来袭，降雨量13-38mm。尽管近期雨雪得以改善当地土壤墒情，但据最新的旱情报告显示，加州全境土壤自中度干旱至异常干旱不等。孟菲斯地区周末天气晴朗，气温有所回 升，但周一夜间冷锋入境形成雷雨，三角洲局地遭遇暴雨，降雨量高达127mm。过量降雨增加了山洪爆发的风险，许多田地浸泡在水中，但因当地棉区土壤含水量较低，目前的降雨广受棉农欢迎。预计未来几天天空放晴，气温将有所回升。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567