棉花周报：棉价僵局短期难破

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/12/2 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：棉价僵局短期难破 投资策略建议： 本周ICE棉价有所反弹。本周美棉签约量小幅增加，装运略降。美棉整体需求平淡。由于终端需求低迷，部分工厂继续推迟原棉发运，纺织厂对采购仍持谨慎太多。美国零售商库销比仍局高位，终端累库明显。CFTC基金持仓持续下降，亦不看好美棉。整体来看，美棉基本面依旧疲软，无明显利好消息。 国内方面，本周郑棉主力合约移仓05合约。皮棉加工量依旧低于同期，新棉上市量增加的压力略微滞后，但下游纺企采购棉花维持随用随买的模式，上游棉花供应仍显宽松。淡季深入，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。整体来看，郑棉短期内上行空间有限，投资者切勿盲目追高。 期货投资策略： CF2301合约逢高轻仓试空； 期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 2022.11.21-2022.11.25 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-21美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-11现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，主要买家印度。2022/23年度美国陆地棉出口装运量31667吨，主要运往中国。 2. 截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。 3. 美国农业部11月报告公布，2022/23年度全球棉花资产负债表包括产量、消费、贸易和期末库存的下降。 其中全球棉花产量比上个月减少35.3万吨，主因巴基斯坦棉花加工进度显示棉花受降雨和洪水影响较大从而将其产量下调15.2万吨，另外超高的降水量也导致澳大利亚2022/23年度作物减产10.9万吨，还有西非国家预期产量减少13.7万吨。而全球棉花消费量将减少14.2万吨，主因巴基斯坦和孟加拉国的棉花使用量6.5万吨。 世界贸易量减少8.7万吨，其中孟加拉国和中国的进口减少被巴基斯坦的进口增加所抵消，而全球出口下降的原因主要是西非出口的影响。 2022/23年度全球期末库存量预计为1900.1万吨，比10月减少13.1万吨，但比同期增加43.8万吨。 ∟.现货交易概况 1. 3128B机采棉价格14150-14300元/吨，手采棉价格14300-14600元/吨，强力28。内地部分市场新疆棉价格下调100元/吨，3128B机采棉价格15300-15700元/吨，手采棉价格15400-16000元/吨，强力28。 2. 地产棉方面，目前轧花企业销售对象多以做外单客户为主，价格15200-16000元/吨之间，毛重带票，库存不多。 3. 港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报18600元/吨，市场购销氛围清淡。当前青岛港清关巴西棉M1-1/8一口价17600-17800元/吨，美棉31-3-36一口价18800-19100元/吨，印度棉M1-5/32报价15200-15500元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止11月25日，棉花商业总库存190.83万吨，环比上周增加25.73万吨（增幅15.58%）。 其中，新疆地区商品棉150.31万吨，周环比增加25.94万吨（增幅20.86%）；内地地区国产商品棉23.9万吨，周环比增加0.41万吨（增幅1.75%）。 截止至11月25日，进口棉花主要港口库存小幅下降，周环比下降3.5%，总库存16.62万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约11.20万吨，周环比降1.84%，同比库存低48.36%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.4万吨，其他港口库存约3.02万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，新棉交售接近尾声，加工公检进度有所提速，日加工量维持在6万吨以上。下游棉纱市场交投平淡，纱线价格重心下移，采购原料谨慎，市场去库缓慢。预计下周全国商业库存将继续增加。本周港口外棉成交及出库量不佳，仅部分纺企溯源订单刚需提货；而巴西、美棉、印度新花到港量略有增加，预报入库情况稍有增多；故港口货源下降速度放缓，后续预计进口棉供需压力将会出现。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差小幅回落到1500元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-06-102022-06-172022-06-242022-07-012022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-25 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉花基本面维持弱势，市场多空博弈，期价维持震荡；纺织市场行情持续低迷，部分纱厂开机下调或放假。预计短期棉花期现基差或略有收窄。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报17818元/吨；国内3128B皮棉均价跌45元/吨，报15024元/吨；内外棉价差扩大45元/吨为-2794元/吨。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-112022-03-042022-03-252022-04-152022-05-062022-05-272022-06-172022-07-082022-07-292022-08-192022-09-092022-09-302022-10-212022-11-11内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】外棉现货价格因ICE美棉花主收盘无较大涨跌而企稳，国内棉价因需求不佳而价格暂稳； 棉花| 策略报告 5 日度内外棉价格不变导致价差不变。短期来看，内外棉现货价格存较大波动空间，故预计价差来回拉锯概率较强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为26.1%，历史平均波动率为19.92%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-12-182018-02-182018-04-182018-06-182018-08-182018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-1820T40T60T80T 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉01合约周线涨幅0.48%。截至2日，收盘价13485元/吨，持仓27.1