!"#$%&'()*+,-./0123 56578595:; f#$%&'( &'()* f#$%&'()*+,-./0123ffi567289:;<8=>A0@ABCDEFGHIJ<KLMNAOPQRS0 TUVWHX=YZ[\]>A^_`abc0d#effifghij0D89ffi.lmnopqr02s$t@fZuvwxy$zd[ |m]~dyf#$@∫ÄÅÇ0É\ÑÖhÜáàâ$zäPãå0f#$ç89éèGëíìî;ïñ`ãáèóò<7ôöõffif1úùû$é&üd[†dî*02s$Q*¢£ffi$§ffif%27•0¶ß$=Yâ2s$@fPZ[ã®<©™89L0GëEì´¨f#$¢ÆØܱ0RÏßÑ¥µ˝3ffièçï;@f0Sì3ªÉãº≠æøR¿89æø0¡¬UVbçƒÄ@∫Ä‘«» …D ë2]ÀÇd< ÃÕ>A03ffi56º≠Œµ2œ<–—ç“áX”¶bçQcO•0Gë‘ì’÷º©ÿ»…0f#$Ÿ⁄º≠¤‹›fiww710 ≠ô`affif«fl¬‡·‚„fifi‰Â‹›fiww0®d)QÄÊÁËÈffi<òAâ¡ÍÅÇã®0¡≠Î쬡ÏÌÓÔfifi‰0®ÒÔÚÛ‹Ù2Úww+ÔıˆU˜*D¯[çÌÓ˘˙´˘Èffi< Š70¸îì3y–—yGHyKLg˘˝˛ˇ!"_0f#$ +'(,-%#$30Q&º≠h'X89jØ()*«˜H+,0D=-.< /0,123~4î0ì35E]6 789: 789:;<ö 9:=1>?@A1BCDEFGHIJ.GDL.GM |NOPNfQ1Rww‹vÛ‹› STUVW1X÷Y@A1ZCM[HGFGHIJ.GDL.GM îaT#NfQ1\w‰w]›^Úw !"#$3&Y()*+A-+ !" <=>?>@ABCDE+FGHI7 K='LMNAOPQRST+UVMNWXY Z=!"[\A]>^_!"+`abcd>e f=gh(iAjklmn+oplqr...............................: s=1CtuA'(vwT+Exyz[| !"#$#%&'()*+,-./ 表1:工业硅现货价格(元/吨,美元/吨) 最新价2023/2/172023/1/302022/2/24周变动月变动年变动 通氧553#:华东17500175001745020600通氧553#:天津17250172501725020550通氧553#:新疆17350173501740020400通氧553#:云南17400174001765020750 不通氧553#:华东17100171001720020300 421#:华东18800188001900022500421#:四川18550185501850022200521#:华东17800178001825022000441#:华东17900179001835022000 3303#:华东188001880019000226002202#:华东30750307503075031900 97硅14500145001470018700 421#:黄埔港FOB:美元2815283528553775 99⾦属硅粉19100191001920024200 553#⾦属硅粉19000190001910023650421#⾦属硅粉20800208002110025850 0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0% 0% -15%-16% 0%0%-1%-1%-1% -16%-16%-16%-16%-19%-19%-17% -4% -22%-25%-21%-20%-20% 0% -2%-2%-1% 0% -1%-1%-1%-1%-1% -1% 0%0%0% 资料来源:Mysteel,创元研究 图1通氧553#硅(华东)现货价格季节图(元/吨)图2主要品种交割价格(元/吨) 2019 2020 2021 2022 2023 28000 23000 18000 13000 8000 1月2日3月14日5月29日8月8日10月25日 不通氧553#硅(华东) 421-升贴水2000 通氧553#硅(华东) 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2022-01-012022-06-012022-11-01 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 553通氧-不通氧 通氧553#硅(华东) 不通氧553#硅(华东) 280002000 23000 1500 18000 1000 13000 500 8000 2019-01-02 2021-01-02 0 2023-01-02 421有机硅-553 421#硅(华东) 通氧553#硅(华东) 280004000 23000 3000 18000 2000 13000 1000 8000 2019-01-02 2021-01-02 0 2023-01-02 图3通氧与不通氧553工业硅价差(元/吨)图4421与553工业硅品级价差(元/吨) 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 0"1234&56789:+;<34=> 图5工业硅周度产量季节图(万吨)图6工业硅周度开炉数(台) 同比 2022 2020 2023 2021 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 1月1日 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3月20日 6月26日 10月2日 新疆云南四川内蒙黑龙江福建其他 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2022/11/102022/12/102023/1/102023/2/10 资料来源:百川盈孚,创元研究资料来源:百川盈孚,创元研究 同比 2022 2020 2023 2021 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日 20% 15% 10% 5% 0% 3月20日 6月26日 10月2日 同比 2020 2021 2022 2023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2月28日5月15日 7月31日10月16日 图7工业硅市场库存(万吨)图8工业硅工厂库存(万吨) 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:百川盈孚,创元研究 同比 2022 2020 2023 2021 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 1月1日 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 3月20日 6月26日 10月2日 黄埔港 西北 天津港 西南 昆明港 10 8 6 4 2 0 2020/3/1 2021/3/1 2022/3/1 图9工业硅倒推表观需求量(万吨)图10工业硅库存明细(万吨) 资料来源:Mysteel,百川盈孚,创元研究资料来源:Mysteel,百川盈孚,创元研究 ?"@ABC&D#EF@A+GHIJK# 图11工业硅主产区生产成本(元/吨)图12工业硅主产区成本价差(元/吨) 新疆成本 四川成本 云南成本 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2018-01-01 福建成本 2020-01-01 2022-01-01 云南-新疆 四川-新疆 福建-新疆 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2018-01-01 2020-01-01 2022-01-01 资料来源:Mysteel,WIND,创元研究资料来源:Mysteel,WIND,创元研究 四川毛利 四川成本 不通氧553#硅(四川) 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2015-04-01 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2018-04-01 2021-04-01 图13工业硅主产区现货利润估算(元/吨)图14工业硅四川成本及利润(元/吨) 10000 7500 5000 2500 0 -2500 -5000 2015-04-01 新疆毛利 四川毛利 云南毛利 福建毛利 2018-04-01 2021-04-01 资料来源:Mysteel,WIND,创元研究资料来源:Mysteel,WIND,创元研究 图15工业硅主产区电价(元/度)图16炭质还原剂单价(元/吨) 新疆 云南 四川 福建 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 2018-01-01 2020-01-01 2022-01-01 坑口价:1/3焦煤 木炭 5000 4000 茂名焦 石墨电极(右) 40000 30000 3000 20000 2000 1000 10000 0 2018-01-01 0 2020-01-01 2022-01-01 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 L"MNOP&QRSTU+VWSXY 图17DMC现货价格与利润(元/吨)图18有机硅深加工产品价格(元/吨) DMC利润 DMC-平均价 DMC成本 38000 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2013-01-04 24000 19000 14000 9000 4000 -1000 2017-01-04 2021-01-04 107胶-平均价 硅油-平均价 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图19DMC周度产量与开工率(万吨,%)图20DMC日度利润与开工率(元/吨,%) 周度产量 开工率(右) 5 4 4 3 3 2 2021/11/1 100 90 80 70 60 50 40 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 DMC利润 DMC开工率(右) 24000 90 19000 80 14000 70 9000 60 4000 50 -1000 2021-12-01 40 2022-06-01 2022-12-01 资料来源:百川盈孚,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 DMC利润 工厂库存(右,逆序) 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2019/11/22 0 2 4 6 8 10 2021/11/22 图21DMC利润与工厂库存(元/吨,万吨)图22工业硅品种价差与DMC开工率(元/吨,%) 421有机硅-553 DMC开工率(右) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-01-01 100 90 80 70 60 50 40 2022-06-01 2022-11-01 资料来源:百川盈孚,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 复投料 致密料 菜花料 350 300 250 200 150 100 50 2018/1/1 2020/1/1 2022/1/1 多晶硅工厂库存 多晶硅周度产量 65000 55000 45000 35000 25000 15000 5000 2019/11/22 2021/11/22 图23多晶硅现货价格(千元/吨)图24多晶硅周度产量与工厂库存(吨) 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:百川盈孚,创元研究 单晶PERC电池片G12 单晶硅片G12(右) 单晶PERC组件双面 2.5012 2.00 10 1.50 8 1.00 6 0.50 2021/11/20 4 2022/5/20 2022/11/20 铝合金ADC12 97硅 2