贵金属月报：美10月CPI显示通胀降温，金价无惧美11月强劲非农大涨
贵金属月报 美10月CPI显示通胀降温，金价无惧美11月强劲非农大涨 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2022年12月4日星期日 摘要： 【行情复盘】 黄金本月飙升逾142美元，上涨8.67%，COMEX黄金本月末收报1791美元/盎司；COMEX白银本月涨幅17.13%，收报23.395美元/盎司。 【重要资讯】 11月3日凌晨美联储宣布连续第四次加息75基点，将关键政策利率提高到3.75%-4%之间的区间。虽然主席鲍威尔表示最快在12月就会放慢加息速度，但仍有必要继续加息，考虑暂停加息还显得操之过急，且最终利率水平将高于此前预期，软着陆的窗口已显着缩小。；11月8日晚间美国中期选举投票接近尾声时市场出现了明显的风险情绪，推高股市，推低美元，进而提振了贵金属，金价大涨近50美元，突破1700美元这一关键关口；11月10日晚间公布的美国CPI数据显示美国整体CPI和核心CPI数据均低于预期，表明美国通胀得到控制，这抑制了美联储升息预期，极大地支持美联储放缓加息，利好贵金属。；11月14日当周包括布雷纳德、沃勒和布拉德在内的多位美联储官员的发言给市场释放重重鹰派讯息，抑制市场热度，使金价见顶回落；11月15日公布10月份PPI较上年同期增长8%，预期8.3%，佐证了CPI数据显示的通胀降温的观点；11月最后一周美联储主席鲍威尔讲话、美联储最青睐的通胀指标PCE物价指数以及美国11月非农就业报告联袂搅动金融市场，市场出现剧烈波动，金价进一步 大涨。12月1日周四凌晨美联储主席鲍威尔表示，美联储自12月起开始放慢紧缩步伐可能是合适的，金价由此开始上涨。晚间美国商务部周四公 布的数据显示美国10月个人消费支出数据大大低于预期，利好金银。 【操作建议】 下周金价可能迎来令人兴奋的一周，因为目前的涨势可能被视为技术面突破顶部，这在市场上创造了显著的看涨情绪。上行方向，金价需要稳定在1800美元/盎司上方才能继续走高。但在大幅上涨之后也可能会出现自然回调，下方关注1800、1780、1750、1730、1700和1685美元/盎司。 一、宏观分析： 黄金本月飙升逾142美元，上涨8.67%，COMEX黄金本月末收报1791美元/盎司；COMEX白银本月涨幅17.13%，收报23.395美元/盎司。 月初美国总统拜登支持美联储政策转向，市场对美联储放鸽的情绪发酵，当时市场已基本消化美联储本次加息75基点的预期，市场聚焦于美联储本次会议是否会释放放缓加息 的信号。；11月3日凌晨美联储宣布连续第四次加息75基点，将关键政策利率提高到 3.75%-4%之间的区间。虽然主席鲍威尔表示最快在12月就会放慢加息速度，但仍有必要继续加息，考虑暂停加息还显得操之过急，且最终利率水平将高于此前预期，软着陆的窗口已显着缩小。；上月（10月）非农就业人口高于预期，但失业率上升幅度也超过预期。就业数据公布后，美元先涨后跌，推动美元创七年来最大单日跌幅。随着市场参与者进一步消化就业报告，发现数据并非全部是积极的，这支持FED可能在未来放缓加息步伐的观点。同日两位联储主席暗示美联储之后的加息行动可能放缓，但都没有排除美联储进一步大幅加息的可能性。 11月8日晚间美国中期选举投票接近尾声时市场出现了明显的风险情绪，推高股市， 推低美元，进而提振了贵金属，金价大涨近50美元，突破1700美元这一关键关口；11月10日晚间公布的美国CPI数据显示美国整体CPI和核心CPI数据均低于预期，表明美国通胀得到控制，这抑制了美联储升息预期，极大地支持美联储放缓加息，利好贵金属。；11月11日中国宣布放宽部分防疫限制，受这一消息提振，从原油到大豆、玉米、铜、贵金属几乎所有的大宗商品价格均出现上涨，引发了人们对世界第二大经济体需求复苏的希望。 11月14日当周包括布雷纳德、沃勒和布拉德在内的多位美联储官员的发言给市场释放重重鹰派讯息，抑制市场热度，使金价见顶回落；11月15日公布10月份PPI较上年同期增长8%，预期8.3%，佐证了CPI数据显示的通胀降温的观点；11月16日公布的美国10月份零售额创8个月以来的最大增幅，好于预期，表明尽管美联储采取了放缓经济增长的措施，但美国消费者的支出仍然很强，这使几名美联储官员提出的论点变得更加复杂，因而利空黄金。 11月24日美联储11月会议纪要释放了有关美联储加息轨迹的新信号，会议纪要显示，绝大多数成员表示，随着货币政策接近足够限制性的水平，在评估政策对经济的影响时其都同意放慢升息步伐，较慢的步伐将使委员会能够更好地评估实现其最大化就业和价格稳定目标的进展情况。会议纪要整体偏鸽，这令金价得到支撑。会议纪要公布后，大多数交易员都押注美联储12月加息50个基点，根据芝加哥商品交易所集团的“美联储观察”工 具，投资者对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。；联储内部经济学家预计，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。 11月最后一周美联储主席鲍威尔讲话、美联储最青睐的通胀指标PCE物价指数以及美国11月非农就业报告联袂搅动金融市场，市场出现剧烈波动，金价进一步大涨。12月1 日周四凌晨美联储主席鲍威尔表示，美联储自12月起开始放慢紧缩步伐可能是合适的，金 价由此开始上涨。晚间美国商务部周四公布的数据显示美国10月个人消费支出数据大大低 于预期，利好金银。当天黄金上涨3.1%，上破每盎司1,800美元的水平。这是自2020年 4月以来的最大单日涨幅，并使金价升至8月以来的最高点。；12月2日美国劳工统计局 公布11月份新增了26.3万个就业岗位，该数据大大超出了经济学家的预期，经济学家此 前预计就业岗位将增加约20万。美联储希望就业市场降温，以使通胀重回目标，而11月就业数据在这方面并没有起到太大作用，最新的就业数据应会迫使美联储在年底前维持积极的货币政策立场。与非农报告出炉前的市场预期相比，强劲的非农报告出炉后，尽管市场对下个月美联储加息50基点的概率没变甚至略有上升，但美联储将不得不接受更高的终端利率。金价在非农数据公布后有所回落，但当周收盘仍走高； 下周金价可能迎来令人兴奋的一周，因为目前的涨势可能被视为技术面突破顶部。且越来越多的市场参与者开始意识到，美联储(以及其他央行，尤其是欧洲央行和英国央行)在不引发严重衰退的情况下，根本无法实现通胀目标。即将到来的经济衰退的迹象正在聚集。对经济衰退的担忧加剧，也为黄金提供了新的避险动力。 当下黄金也受益于积极的季节性因素。从12月的第一天开始，黄金购买的季节性趋势就开始了。 鉴于美联储的倾向和美元的下滑，黄金的前景变得明朗。由于商业用途相对有限，黄金一直更多地受到投资需求的推动，而这种需求又会受到借贷成本和美元的影响，因为黄金是以美元计价的。美联储加息步伐放缓这一转变可能会给黄金市场带来新的投资者，而当美联储政策转向时，在所有贵金属中黄金涨幅将最大。世界黄金协会的最新调查显示，各国央行对黄金的购买量已出现反弹，土耳其、埃及、伊拉克、印度和爱尔兰的货币当局都增加了持有量。这一趋势不太可能改变，25%的央行预计将进一步增加对贵金属的敞口，而去年这一比例为21%。但中央银行仅占黄金“总隐含投资”的20%左右，因此它们的兴趣不足以真正推动涨势。为此，黄金需要增加对金条囤积、实物支持的ETF、场外交易净投资和官方部门购买的需求。投资者可对相关数据予以关注。此外，加密货币或许也分流了 一部分市场对黄金的投资需求。近年来黄金价格没有像预期那样上涨的原因之一可能是大量潜在投资者被加密货币所吸引。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：11月29日当周，黄金投机性净多头头寸110,003 张合约，较一个月前11月1日的64,623张增加45,380张合约，至表明投资者看多黄金的意愿大幅增加。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在12月2日持有量905.49吨，较一个月11月4日持有量906.96吨下降1.5吨，基本没变，依旧维持在年内最低位。机构投资者依然很谨慎，金价可能难以进一步上涨。年初至今的ETF持有量减少50余吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：11月29日当周，投机者持有的白银投机性净多头头寸17,483张合约，较一个月前的11月1日1524张增加15,959张，表明投机者看多白银的意愿较一个月前大幅增加。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至12月2日持仓量14793.01吨，较一个月前11月4日的持仓量14857.46吨下降了64.45吨。 iShares白银ETF白银持有量(吨) 三、技术分析 黄金本月飙升逾142美元，上涨8.67%，COMEX黄金本月末收报1791美元/盎司；尽管金价在非农数据公布后下跌，但金价仍保持看涨倾向，本周结束金价收在1800美元上方， 接近三个多月来的最高水平，这在市场上创造了显著的看涨情绪。日线图上的相对强弱指数(RSI)维持在50上方。上行方面，金价需要稳定在1800美元/盎司上方才能继续走高。 1800美元/盎司心理水平是一个关键价位。该水平也是200日简单移动平均线(SMA)所在之 处。但在大幅上涨之后也可能会出现自然回调，黄金可能会拒绝200日移动均线上方的假突破。下方关注1800、1780、1750、1730、1700和1685美元/盎司，这些价位构成重要支撑位。 COMEX白银本月涨幅17.13%，收报23.395美元/盎司。白银走势近期仍以贵金属属性为主，基本走势与黄金相同，短线偏多，中短线可轻仓逢低做多。下方的21.3、20.7、20、 18.8美元是关键的支撑位。多头将在支撑位附近等待入场的机会。 四、下周重要财经事件 下周一：美国11月PMI指数 下周五：美国11月PPI年率、月率；美国12月一年前通胀率预期；美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 美联储将在12月13-14日召开为期两天的货币政策会议。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘
