债券指数统计及分析月报2022年10月第7期

中诚信指数公司 总第7期 债券指数统计及分析月报2022年10 债券与估值研究 摘要 指数表现 1.宽基指数：分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.17%、0.22%、0.23%、0.33%和0.43%。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好，收益达0.42%。分资产类别看，城投债表现依旧优于产业债，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.22%、0.15%和0.30%。行业指数表现维持分化，本月煤炭行业表现最好，收益为0.29%，交运及电力表现较好，地产行业收益为负。利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为0.17%、0.16%。 2.策略指数：从近一月表现看，城投相关信用优选策略指数表现优于产业信用优选债策略指数。从历史表现看，城投信用优选策略指数的回报及回撤表现均优于产业债信用优选策略指数。 3.主题指数：本期中证中诚信广西壮族自治区城投债指数表现最好，收益达0.47%，中诚信山东省信用债指数、1-3年中高等级城农商、京津冀、1-5年国股行债券指数表现较好。 市场回顾 1.资金方面： 本期央行净投放1460亿元，操作利率维持2.75%。 公开操作方面，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，央行本期净投放1460亿元。资金方面，虽然公开市场逆回购放量，但银行间资金资金仍趋紧，月末隔夜利率跳涨。 2.利率债方面： 本月资金面维持宽松，资金价格有一定上升，LPR维持稳定，考虑国内稳增长预期及海外利率冲顶影响，本期国债利率同比维持稳定，截至10月25日，10年期国债2.73%的水平基本维持历史中枢水平，短期预计维持震荡，关注后期政策目标、经济数据及海外利率变化。 3.信用债方面： 本月信用债市场延续“资产荒”态势，信用债利差长期处于低位，考虑到疫情的不确定性及动态清零政策下，部分区域经济恢复受到一定影响，预计中长期或有提升压力。城投方面，本月利差基本维持稳定，区域继续分化，其中云南省受云南康旅提前兑付计划影响，区域利差持续收窄；产业债方面，地产、钢铁、医药、商业与个人服务的利差同比走阔，交运、电力、装备制造及煤炭行业的利差同比收窄。 风险方面，1-9月份土地成交价款、地产开发投资端、开工竣工面 积、房企贷款、个人按揭规模及商品房销售额均持续下滑，密集的政策刺激效果尚未明显显现，本月部分头部民企估值继续探底，行业中短期信用修复仍需市场本质回暖，债券配置风险较高，尾部企业下沉需谨慎；城投方面，债务管控无序、区域土地出让情况较差的区域平台信用压力仍未完全释放，下沉仍需谨慎； 城投方面，债务管控无序、区域土地出让情况较差的区域平台信用压力仍未完全释放，下沉仍需谨慎。 指数表现 宽基指数表现 分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.17%、0.22%、0.23%、0.33%和0.43%。 分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好，收益达0.42%。 分资产类别看，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.22%、0.15%和0.30%，城投债表现依旧优于产业债。 行业指数表现分化，本月煤炭行业表现最好，收益为0.29%，交运及电力表现较好，地产行业收益为负。 利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数 收益分别为0.17%、0.16%。 图1：宽基指数表现 近一年回报年初至今回报近一月回报 (8.00) (6.00)(4.00) (2.00) - 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数中诚信1-3年信用债AAA指数中诚信1-3年信用债AA+指数中诚信1-3年信用债AA指数 中诚信1-3年电力行业信用债指数中诚信1-3年交运行业信用债指数中诚信1-3年地产行业信用债指数中诚信1-3年建筑行业信用债指数中诚信1-3年煤炭行业信用债指数中诚信1-3年钢铁行业信用债指数中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数中诚信1-3年批发零售行业信用债指数中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数中诚信7-10年国开行债券指数中诚信1-3年国开行债券指数中诚信0-1年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数中诚信10年以上信用债指数 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年10月25日 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年10月25日 10月份城投债指数回报同比小幅降低，但仍然高于同期限产业债指数。目前市场资金政策面仍相对宽松，但实体融资需求结构尚需提升，资金流向实体渠道尚不通畅，另外部分省份城投债新增规模和募资用途严格受限，整体城投债资产荒情况持续，城投收益边际压缩。政策方面，今年是换届之年，各地债务管理加强，政策的出台均集中在风险防范层面，近期云南康旅提前兑付债券方案提振投资者信心，整体城投信用环境稳定。风险方面，关注在当前市场情况下融资情况仍较差及土地出让下降明显的区域。 表1：产业债和城投债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数 指数基期 2017/1/3 ######## ######## 指数市值（亿元） 152,358 53,283 65,377 平均到期收益率（%） 4.23 3.84 5.42 平均票面利率（%） 4.08 4.77 3.78 平均久期（年） 1.64 1.42 1.68 指数收益（%） 近一月 0.22 0.30 0.15 近六月 2.23 2.65 1.85 近一年 4.63 5.61 3.86 年初至今 3.60 4.41 3.00 近三年年化 4.24 5.28 3.67 历史年化 4.72 5.90 4.28 最大回撤（%） 近一年 -0.23 -0.15 -0.36 近三年 -1.42 -0.94 -1.55 历史 -1.42 -0.94 -1.55 夏普比率（X） 近一年 6.54 9.78 4.52 近三年 3.79 6.11 2.64 历史 4.31 6.92 3.69 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年10月25日 分评级看，1-3年信用债宽基指数仍然呈现出低评级指数表现优于中高评级指数表现的特征，其中AA+及AA指数收益维持稳定，AAA级别收益同比有一定下滑。 表2：不同评级信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年信用债AA+指数 中诚信1-3年信用债AA指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 109,075 28,218 13,859 平均到期收益率（%） 4.02 4.67 5.03 平均票面利率(%) 3.73 4.63 5.70 平均久期（年） 1.74 1.4 1.32 指数收益（%） 近一月 0.17 0.28 0.42 近六月 2.04 2.55 3.15 近一年 4.18 5.36 6.44 年初至今 3.24 4.18 5.29 近三年年化 3.87 4.89 6.09 历史年化 4.44 5.20 6.02 最大回撤（%） 近一年 -0.31 -0.19 -0.10 近三年 -1.65 -0.97 -0.53 历史 -1.65 -0.97 -0.68 夏普比率（X） 近一年 5.10 8.77 11.13 近三年 2.96 5.17 7.60 历史 3.63 5.21 6.76 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年10月25日 表3：不同期限信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 85,283 152,358 71,697 24,097 6,051 平均到期收益率（%） 2.90 4.23 3.90 3.51 3.35 平均票面利率(%) 3.67 4.08 4.22 4.48 4.28 平均久期（年） 0.41 1.64 2.57 4.02 11.18 指数收益（%） 近一月 0.17 0.22 0.23 0.33 0.43 近六月 1.55 2.23 2.83 3.44 4.87 近一年 3.28 4.63 5.50 6.52 9.23 年初至今 2.74 3.60 4.09 4.79 6.48 近三年年化 3.26 4.24 5.09 5.62 7.11 历史年化 3.77 4.72 5.26 5.46 6.12 最大回撤（%） 近一年 -0.02 -0.23 -0.53 -0.59 -1.47 近三年 -0.37 -1.42 -2.16 -2.39 -2.94 历史 -0.37 -1.42 -2.16 -2.78 -4.94 夏普比率（X） 近一年 6.69 6.54 5.87 6.83 4.95 近三年 3.20 3.79 3.66 3.60 2.66 历史 4.79 4.31 3.53 2.87 1.94 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年10月25日 表4：不同行业信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年电力行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数 中诚信1-3年地产行业信用债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数 中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数 指数基期 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2017/12/31 指数市值(亿元) 8,971 7,485 4,889 3,656 4,118 1,858 2,766 686 1,059 1,231 78,655 平均到期收益率(%) 2.47 2.41 37.23 3.99 2.99 3.03 2.54 2.64 4.59 2.75 2.66 平均票面利率(%) 3.56 4.13 4.12 3.84 4.24 3.92 3.6 3.65 4.14 3.68 3.81 平均久期（年） 1.83 1.81 1.4 1.67 1.71 1.68 1.67 1.48 1.47 1.71 2.38 指数收益（%） 近一月 0.25 0.25 -0.83 0.21 0.29 0.14 0.24 0.23 0.08 0.16 0.18 近六月 2.25 2.19 -2.88 2.18 2.71 1.96 2.21 2.14 1.83 2.31 2.69 近一年 4.60 4.54 -6.14 4.70 6.97 4.78 4.45 4.39 4.74 4.82 5.37 年初至今 3.52 3.52 -4.45 3.65 4.81 3.64 3.47 3.39 3.64 3.67 3.81 近三年年化 4.32 3.88 -1.19 4.55 3.96 4.66 3.17 4.22 4.80 4.38 4.70 历史年化 4.81 4.33 1.22 4.73 4.74 5.36 3.93 4.67 4.78 5.01 5.52 最大回撤（%） 近一年 -0.25 -0.23 -6