食品饮料行业周专题(2022年第50周)：防控和经济预期改善，板块配置价值凸显

防疫政策预期改善，经济复苏预期改善，压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变，建议积极配置食品饮料板块。从复苏节奏来看：①复苏的第一阶段首先是疫情政策改善带来消费场景的恢复，体现为相关行业的销量、客流量、单店收入等逐渐恢复到疫情前水平。消费场景恢复受益最大的为餐饮端相关企业，结合相关细分受益水平、股价涨跌幅、估值水平，我们推荐顺序为餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等。②复苏的第二阶段是随着经济的逐渐复苏，居民消费力和消费倾向逐渐复苏和提升，消费逐渐进入繁荣阶段，体现为价的提升、产品结构的进一步高端化、消费升级的加速。此时由于白酒和经济活动关联度最为紧密，白酒有望率先受益，其次是大众食品中可选消费弹性大于必选消费。 从板块行情表现来看，我们认为也分为几个阶段：①首先是疫情和经济改善预期带来信心恢复（股票市场和渠道信心恢复）带来的股票估值提升。②其次是消费场景恢复带来的动销恢复、渠道信心进一步恢复、销量从恢复性增长到相比疫情前有增长，从而带来盈利的修复和增长。③最后随着经济复苏逐渐传导到居民收入提升和收入预期提升驱动产品价格提升，量价齐升带来行业加速增长。 投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、颐海国际、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。 行业观点：压制板块表现的两大核心因素已转变 防疫政策预期改善，经济复苏预期改善，压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变，建议积极配置食品饮料板块。 从复苏节奏来看：①复苏的第一阶段首先是疫情政策改善带来消费场景的恢复，体现为相关行业的销量、客流量、单店收入等逐渐恢复到疫情前水平。消费场景恢复受益最大的为餐饮端相关企业，结合相关细分受益水平、股价涨跌幅、估值水平，我们推荐顺序为餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等。②复苏的第二阶段是随着经济的逐渐复苏，居民消费力和消费倾向逐渐复苏和提升，消费逐渐进入繁荣阶段，体现为价的提升、产品结构的进一步高端化、消费升级的加速。此时由于白酒和经济活动关联度最为紧密，白酒有望率先受益，其次是大众食品中可选消费弹性大于必选消费。 从板块行情表现来看，我们认为也分为几个阶段：①首先是疫情和经济改善预期带来信心恢复（股票市场和渠道信心恢复）带来的股票估值提升。②其次是消费场景恢复带来的动销恢复、渠道信心进一步恢复、销量从恢复性增长到相比疫情前有增长，从而带来盈利的修复和增长。③最后随着经济复苏逐渐传导到居民收入提升和收入预期提升驱动产品价格提升，量价齐升带来行业加速增长。 投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、颐海国际、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒，海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。 行情回顾：防疫政策优化，食饮板块迎来反弹 板块指数方面，食品饮料行业跑赢大盘，烘焙食品子板块涨幅领先。上周（2022年11月28日-12月2日）沪深300上涨2.52%，食品饮料板块上涨7.87%，跑赢大盘5.35pcts，位居申万一级行业第2位。食品饮料行业各子板块中，烘焙食品上涨12.46%领先，啤酒上涨11.22%，预加工食品上涨10.31%，其他酒类上涨8.34%，调味发酵品上涨8.26%，零食上涨8.22%，白酒上涨8.07%，保健品上涨6.26%，乳品上涨5.75%，软饮料上涨4.50%排名第10位，肉制品上涨1.76%排名最后。 图1：大盘和申万一级行业周度涨跌幅 图2：食品饮料行业子板块周度涨跌幅 板块估值方面，沪深300估值微升，食品饮料行业各子板块估值普遍明显上升。 截至2022年12月2日，沪深300动态PE为11.30x，较上周五11.08x略升；食品饮料行业动态PE为32.09x，较上周29.73x上升。其中，食品饮料行业细分板块估值（动态PE）为：其他酒类85.46x（较上周78.87x上升），调味发酵品46.18x（较上周42.66x上升），预加工食品45.43x（较上周40.80x上升），啤酒43.85x（较上周29.43x上升），零食41.73x（较上周38.56x上升），烘焙食品32.59x（较上周28.98x上升），白酒31.33x（较上周28.99x上升），保健品26.56x（较上周24.99x上升），乳品24.43x（较上周23.10x上升），软饮料24.16x（较上周23.12x上升），肉制品23.70x（较上周23.29x微升）。 图3：大盘和申万一级行业估值情况 图4：食品饮料行业子板块估值情况 个股表现方面，上周（2022年11月28日-12月2日）食品饮料行业涨跌幅位居前5位的个股为：来伊份（+24.24%）、舍得酒业（+18.62%）、口子窖（+16.94%）、煌上煌（+15.52%）、重庆啤酒（+15.48%），位居后5位的个股为：克明面业（+2.67%）、天味食品（+2.25%）、盐津铺子（+1.77%）、古井贡酒（+1.59%）、双汇发展（+1.54%）。 图5：食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名 行业要闻：茅台拟实施特别分红且控股股东拟增持公司股份 【重点公司公告】 1、【重庆啤酒】12月2日，重庆啤酒发布公告，公司董事会同意选举JoãoAbecasis先生为子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司董事长。 2、【泸州老窖】12月1日，泸州老窖发布公告，根据日常经营的实际需要，为拓展销售市场，公司预计向关联方泸州三人炫酒业有限公司出售不超过15000万元酒类产品，现拟调增2022年度日常关联交易预计总金额，调增后，2022年度公司预计与关联人发生各类型日常关联交易总金额不超过37761.22万元。 3、【泸州老窖】11月29日，泸州老窖发布公告，公司副总经理沈才洪先生计划自2022年8月9日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持本公司股份不超过34,594股，占公司总股本的0.0024%。截至目前，沈才洪先生在预披露的减持计划期间内尚未减持其所持公司股份。沈才洪先生本次减持计划股份来源于公司股票期权激励计划行权。 4、【金种子】11月29日，安徽金种子酒业股份有限公司发布公告截至11月29日，新华基金通过大宗交易减持公司股份2631万股，占公司总股本的4.00%，仍持有公司股份2502万股，占公司总股本的3.80%。 5、【贵州茅台】11月28日，贵州茅台发布公告。1）截至2022年9月30日，贵州茅台酒股份有限公司未分配利润为1720亿元。经董事会决议，公司拟在2022年度内以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数实施回报股东特别分红。2）公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划利用公司特别分红所得现金红利，自公司特别分红现金红利发放之日起6个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。 6、【贵州茅台】11月28日，贵州茅台发布公告，披露多项投资建设事宜，其中包括拟投资8.45亿元实施茅台酒用原辅料储备库项目，所需资金由公司自筹解决；出资购买国有建设用地使用权作为公司系列酒生产建设用地以及预留发展用地等方面，预估购买总金额约为25.34亿元，最终以政府挂牌出让的面积及金额据实结算，所需资金由公司自筹解决；出资1.06亿元用于维修改造茅台国际大酒店，所需资金由公司自筹解决。 7、【青岛啤酒】高级管理人员张瑞祥先生于2022年8月31日-2022年12月1日通过上海证券交易所集中竞价方式累计减持本公司股份2.25万股，占公司总股本的0.0016%。 8、【贝因美】截至2022年11月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1638万股，占公司总股本的1.52%，最高成交价为5.59元/股，最低成交价为4.69元/股，成交总金额为8498万元(不含交易费用)。 9、【青岛食品】董事会于近日收到公司副总经理张法倡先生的辞职报告，因达到退休年龄，张法倡先生申请辞去公司副总经理职务，辞职后，将不再担任公司任何职务。 【重点行业要闻】 1、截至11月30日，贵州茅台共有553家第三代专卖店先后在贵州、四川、湖南、江西、陕西、浙江、云南、山东、海南等22个省市亮相。贵州茅台第三代专卖店坚持“看、听、品、吃、礼”五字要义高标准建设，从形象、功能、服务、体验四个方面全方位升级，围绕“人、文、物、艺、礼、节、和、史、器”九大系列，打造文化场景、丰富文化体验。(酒业家) 2、12月1日，百威亚太举办上市后的首场投资者大会，并公布中国业务的五大增长策略：一是百威品牌扩张，目前已进入201个地级市，未来三年内将新进入中国50个城市；二是挖掘超高端机遇；三是多元化渠道发展；四是区域扩张，百威中国还打算从东南和南部沿海向内陆拓展；五是非啤酒领域。(酒业家) 3、嘉士伯中国宣布，由于原材料等价格持续上涨，现决定自2022年12月1日起对部分乌苏产品价格进行上调。（嘉士伯） 4、喜力啤酒表示，计划在明年尽可能地提高啤酒价格，以抵消原材料和能源成本飙升带来的负面影响，尤其是在欧洲地区实行提价措施。(啤酒板) 5、11月30日，贵州工信厅发布2022年度贵州省绿色制造名单公示。公示名单显示，贵州珍酒酿酒有限公司、贵州省仁怀市茅台镇夜郎古酒业股份有限公司、贵州岩博酒业有限公司、华润雪花啤酒（黔南）有限公司、贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司等5家酒企业入选2022年度贵州省绿色制造名单的绿色工厂和绿色供应链名单。(中国酒业协会CADA) 6、据“西昌发布”消息，雪花啤酒（凉山）有限公司搬迁新建项目预计在明年7月份实现生产。据了解，雪花啤酒（凉山）项目占地面积243.538亩，项目投资8.9亿元。据悉，项目建成投产后，年税收将从1.4亿元增至2.5亿元，年产值从4亿元增至约10亿元。(酒业家) 7、日前，华润雪花通过社交平台放出消息，品牌将打造名为“JOYBREW”的线下小酒馆，但是该项目目前尚未正式落地，华润雪花方面也未透露首店选址的具体信息。(啤酒板) 8、近日，中国食品工业协会牵头制订《绵柔酱香型白酒》团体标准工作启动，起草工作组按照标准制订工作程序，组织完成了《绵柔酱香型白酒》团体标准的征求意见稿及编制说明，现面向行业征求意见。征求意见时间为2022年11月28日-12月27日。(酒说) 9、2022年12月1日，在古井贡酒年度会员周之际，古井贡酒2023癸卯兔年生肖版·年份原浆古20将通过古井贡酒天猫、京东等官方旗舰店，抖音、快手等线上官方平台首发预售，限量22999瓶，实力打造文化赋能的生肖精品。(酒说) 10、11月29日，2022小郎酒主题款三部曲收官之作——小郎酒圆虹版正式上线，延用经典包装设计，瓶嘴靠左，瓶体手可盈握，100mL小瓶装，小酌量正好，内外双盖设计，开盖直饮更方便。(酒业家) 投资建议：把握业绩确定性强和疫情改善弹性大及自下而上改善三条主线 结合各种因素，我们分三条推荐主线。①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种