非银行金融行业周观点：四期叠加与外部环境大幅改善，非银板块配置价值凸显

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月13日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<四期叠加，非银板块配置价值犹存>> 2019-09-22 <<贸易战暂缓,政策、流动性释放推动非银板块配置价值凸显>> 2019-09-15 四期叠加与外部环境大幅改善，非银板块配置价值凸显 ——非银周观点  要点1：总体看，我们认为包括政策宽松继续等四大有力因素叠加的窗口仍在，行情将逐步回归基本面。全面+定向降准、专项债额度提前、深化资本市场改革、金融开放、监管体系改革等多方面政策陆续出台，既有立足当下、稳定经济预期的货币和财政举措，也有着眼更长远的改革举措。政策的密集接力不仅仅在70年大庆前后稳定资本市场，包括QFII额度放开，及证监会会议提出了包括充分发挥科创板的试验田作用在内的，当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，创业板改革已在加快推进。9月20日1年期LPR报价下降5bp，长期利率下行趋势明确。这些也有利于托底经济，在多重政策发力下四季度基本面预期大概率企稳。此外，富时罗素扩容及标普道琼斯指数纳入生效之下，外资大幅流入。9月以来陆股通北上资金已大幅流入超600亿，其中9月20日更流入达148.6亿，为历史次高。券商板块配置价值凸显，尤其是注册制地在广东的券商及金融IT公司。  要点2：保险方面，受大盘影响，本周保险指数上行。下周上市险企将陆续披露9月份保费数据，十月份下旬将迎来三季报密集披露期。8月份新单保费数据表现不佳引发投资者担忧，但是上市险企业绩整体改善是大势所趋，叠加保险股整体处于估值低位，中长期配置价值较高。短期上，需要重点关注险企开门红的动作。预计在形势比人强的背景下，高ROE的保险板块是市场增配的重要板块。近日中国人寿正式推出首款“开门红”新产品，险企2020年“开门红”备战工作已经打响，预计“开门红”较以往日期提前，在以保价值为目标的战略下，预计四季度险业绩将有所改善。投资端，贸易战阴影逐渐消散，宏观政策呈放松趋势，权益市场上行可期。  要点3：拟设立广州期货交易所，建议关注期货板块。在监管政策的引导下，信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩，根据统计数据，三季度投向房地产的信托资金规模环比下降32.08%，规模占比环比下降3.02%。9月份新增信托规模中，投向实体经济的信托资金规模占比68.52%。在降通道、控地产的目标下，需关注信托业转型效果。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 非银行金融行业 22813583/43348/20191014 10:59 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 11 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 11 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 12 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 12 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 14 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 15 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 15 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 16 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 32 22813583/43348/20191014 10:59 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 7 图2：券商估值下降 ................................................................................................................... 9 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 9 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 10 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 12 图6：中债国债750移动平均线图小幅上行（%） .............................................................. 13 图7：中债总全价指数/总净价指数下行 ................................................................................ 13 图8：主要债券到期收益率上行 单位：% ............................................................................ 13 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 14 图10：7天银行间同业拆借利率下行 .................................................................................... 14 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化 ....................................................................... 14 图12：余额宝7日年化收益率下行 单位：% .................................................................... 14 图13：人民银行货币投放与回笼 单位：亿元 ............................................................... 17 图14：公募基金发行数量统计 单位：只 ......................................................